《戴维斯王朝》读与悟

《戴维斯王朝》读与悟

《戴维斯王朝》一口气读下来，真是过瘾！掩卷而思，收获良多。

这是一本关于一个美国家族祖孙三代的真实投资故事。1909年出生的老戴维斯，5万美元至85岁离世时创造了9亿美元财富，累计复利回报23.18%；第二代谢尔比20年中有16年战胜标普500指数，年化复利19.9%；第三代年化复利11.95%。如雷贯耳的“戴维斯双击”就出自戴维斯家族。

杨天南老师作为国内的知名投资家，深谙投资之道，二十余年的丰富投资经验很好地驾驭了本书的精髓，全书读来，让读书人有亲历其境之感。期待天南老师未来继续翻译更多国外投资经典！

价值投资的几大要点阅读和理解并不难，但真正知行合一地应用于实践却很不容易。更多的时候，即使在“知”的阶段，其实也可能只是我们自以为的“知”。

太极所谓“一层深一层，层层意不同”，或者佛家“看山是山、看山不是山，看山还是山”，说的都是这个道理。

几点读书心得和感悟分享给大家，期待有缘人同赏。

（温馨提示：本文是万字长文，分为投资感悟和人生感悟两篇，本篇为上篇）

投资感悟篇

一、戴维斯的一生给世人展示了固守能力圈的价值与成果

戴维斯用一生坚守保险行业的实际行动，向世人证明了固守能力圈的价值和所能取得的伟大成果。

戴维斯投资历程中获利最大的12个赢家中有11家属于保险公司。

戴维斯为什么如此钟受保险股呢？

首先，源于戴维斯深厚的保险业知识的积累。他在职业投资前，已经拥有9年投资经历，并担任4年州保险司副司长，而且是保险业内真正的专家级人物（P123无论他在什么地方演讲，这位“保险业主任”都会吸引大批听众）。保险股是戴维斯真正的能力圈。

其次，保险股相对其它股票有独特的优势。（《戴维斯王朝》P98-99）：保险股的投资者可以收到年4%-5%的分红，保险公司持有的投资组合也随着债券利息收入和按揭利息收入的不断流入，在以复利的形式快乐地增长——金钱永不眠。（与此对应）一般的制造商需要花费资本，用来设计出适销对路的产品，然后，花更多的钱升级工厂和改进设备，而保险公司可以先从每个新客户那里收取现金，等到索赔或保单到期才会发生支出。任何购买保险公司股票的人除了物有所值之外，还能额外拥有公司投资组合的一部分。

答案其实已经很明显了：保险业是戴维斯能力圈最强的部分，他只是将最自己最擅长的事情坚持做好一辈子。创造5万到9亿的财富神话是水到渠成的事情。

二、能力圈是能力的体现，但更是一种自我的选择

戴维斯一生固守保险业，将自己在保险业的专业能力和优势发挥到极致；巴菲特即使和盖茨亲如家人，但也未买过一股微软的股票，甚至从不买高科技公司（IBM也不是按高科技公司评估买入）。

这两位都是投资历史超过50年的成功投资大家。戴维斯对其它所有行业都一点不懂吗？肯定不可能，戴维斯只是选择坚守自己的能力圈。巴菲特不懂吗？恰恰相反，巴菲特实际上很懂科技股，只是因为预测这些公司现金流非常困难而坚持不买。

由此可以感悟到，能力圈不需刻意划分，因为它会自然形成：知道了自己能力圈的边际，知道了投资对象的边界，就自然将股票划分为圈内和圈外两个部分。

很多时候，我们高估了自己的能力圈，主要原因在于自身的专业知识、投资体系等能力圈相对容易确定，但投资对象的适用边际却极难划分！这会导致我们在经常跳出能力圈而不知，直到市场给予深刻教训时才幡然醒悟！

真正的能力圈不仅是集中精力做好自己擅长的事情，更重要的是要能够清晰地分辩能力圈的边界，宁愿放弃极具诱惑的机会，也要坚持不进入没有把握或没有办法确定的能力外圈。

四、巨大的收获来自长期持有的少数个股，但两者并不能简单划上等号

《戴维斯王朝》P307：戴维斯投资历程中获利最大的12个赢家中有11家属于保险公司。有几只股票是戴维斯从六十年代起就一直持有的老股票 ：惠氏金融、劳森伯格、沃霍尔。相对于公募基金每年换手率能高达100%的做法，以及大众在股票和基金交易上的短线杀进杀出行为，戴维斯的做法可谓忠诚之极，他在1950年持有的股票，到了1990年依然保留在投资组合里（整整40年）。

他从马科、怡安、丘博、资本控股、进步保险公司五家保险公司中获利7600万美元，他在1962年投资64.1万美元持有的日本东京海上火险公司的股票价值3300万美元。他竟然持有巴菲特的旗舰公司伯克希尔·哈撒韦公司3000股，价值成长为2700万美元。

12只股票一共价值2.61亿美元。一旦他买入了优秀的公司，他最佳的决策就是一直持有，永远不卖出。他坐在那里，经过了温和的熊市、严酷的熊市、崩溃、调整，不动如山。

大钱来自少数的几个赢家，这与巴菲特的投资成果相似。不过，我想投资人绝不能误解为投资赚大钱就是简单地长期持有不动。

人们不应该只盯着大钱，更不能忽视，戴维斯还有数以百计的亏损案例，巴菲特投资失败的案例也不在少数。

戴维斯能够在40年前买入时就预计到这少数企业最终巨大的成功吗？绝无可能。那么，更为现实可能是这些优秀的企业，是在戴维斯“厚厚的、像电话号码簿里记载的长长股票名单”脱颖而出的代表，当然戴维斯不仅买入时能慧眼识珠，更是在长期持有观察中不动如山才创造了这一投资伟绩。

我们作为普通投资者，首先是要不断提高自己的能力和水平，其次也确实要不断寻找优秀投资标的。我坚信：当我们投资生涯中持有优秀企业的数量足够多、投资生涯足够长的时候，必然也会出现少数让我们赚到大钱的企业