资产重组的这把火是如何烧起来的？

假期时间较多，有更多的时间来梳理大盘、热点，今天我们一起来回顾、梳理，看看重组的这把火到底是如何烧起来的？$保变电气(SH600550)$$莫高股份(SH600543)$#【有奖】中秋畅想大赛：我给大A送月饼#

第一个问题：新风口为什么吹到了重组板块？

先说一下当前我们资本市场的严峻形势。

指数持续回落、人气低迷、IPO近乎暂停，大批待上市企业撤回申请。数据显示2024年前八个月，过会家数仅32家；IPO发行也只有59家；而撤否的数量达到367家。

一边是一大批待上市企业不能如期上市，引发一系列一级市场的经济纠纷，待上市企业中，有很多是符合国家科技创新的高精尖企业，还有很多创投机构资金受限，无法兑付、无钱投资。另外一边清理整顿资本市场乱象，很多问题股持续大跌，处于退市边缘，持有者损失惨重。

先说说IPO这一端，很多IPO企业排队上市，当时前任力主注册制，上市流程简化，所以很多企业积极排队等待上市，由于注册制情况下上市简单，有些初创企业的创始人积极引入资本，做大做强，我们知道一个初创企业的融资包括种子轮、A轮、B轮、C轮，一般到了C轮的时候，新入股的资本就需要和上市公司创始人签订对赌协议的，一般是对赌三年，如果三年内公司顺利上市，则实控人团队不需要负任何责任，资本在上市以后根据解禁期限、解禁规模，到期解禁。如果三年内不能如期上市，有可能的对赌条件是上市公司实控人需要按照约定价格回购股份，或者对赌失败，实控人向资方转让自己持有的股份，这叫做以股抵债，典型的例子就是当初俏江南实控人张兰和鼎晖创投对赌失败，被踢出局，把俏江南全部股权给了鼎晖创投，可是鼎晖创投只是投资机构，哪会经营餐饮业务，所以俏江南经营日渐衰落。当一家公司实控人或者技术团队因为对赌失败，失去了上市公司的控制，他们是否还有心思继续把公司做好？如果让创始人回购股份，绝大多数公司创始人白手起家，只掌握技术，哪有资金回购，他要是有资金为什么还要融资？结果就是创始人成了老赖。

多措并举活跃并购重组市场，不断提高服务科技创新和新质生产力的质量和水平。

未来一段时间IPO有松有紧，资产重组再次迎来春天。

第二个问题，从时间轴梳理重组行情演绎的五个阶段

第一个阶段：科创板重组试点，自6月份《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（以下简称“科创板八条”）发布以来，科创板并购重组风生水起，截至9月11日，近20家科创板公司发布产业并购方案，其中，4家为重大资产重组。

6月25日，艾迪药业拟增持控股南大药业、

7月2日，心脉医疗公告称，全资子公司拟受让心脉医疗联营公司Optimum Medical Device Inc.72.37%股权、

6月21日，芯联集成发布重组预案，拟通过发行股份及支付现金的方式收购未盈利资产芯联越州剩余72.33%股权，以上方案并没有在资本市场引起反响，因为市场疲弱，创业板有50万开户金额的限制，没有多少散户，自然没办法引起资本市场的重视。

第二个阶段：国资整合提速，9月2日晚间，中国船舶（600150.SH）、中国重工（601989.SH）两家公司齐发公告，宣布中国船舶拟吸收合并中国重工。同样这两家公司发布公告之后停牌，市场需要寻找对标的个股，恰好9月1日保变电气公告，公司接到控股股东兵器装备集团通知，兵器装备集团正在与中国电气装备集团有限公司开展输变电装备业务整合事宜，9月2日复牌，生逢其时三连板后被市场确认为国企改革方向的龙头。

除了生逢其时的保变电气，还要提一下两只生不逢时个股，国中水务和莫高股份，国中水务是较早筹划并购重组的个股，7月23日公告并购汇源果汁的控股方，走了两波的个股行情。莫高股份8月28日晚公告收购甘肃皓天科技股份有限公司（简称"皓天科技"）51%的股权，开了上市公司并购待上市企业的先河。上面两只个股由于时点不好，一个走独立行情，一个短炒后没有被市场重视。

第三个阶段：券商重组提速，

8月8日，国联证券发布公告称，拟通过发行A股股份的方式购买民生证券控股权；

8月21日，国信证券发布公告称，拟通过发行A股股份的方式购买万和证券53.09%股份，收购万和证券控股权；

国泰君安、海通证券9月5日晚间双双发布停牌公告，国泰君安证券拟换股吸收合并海通证券。

我们可以对应看看天风证券的走势，可以发现在国泰君安证券拟换股吸收合并海通证券方案公布后，它到底代表哪一个方向？两家公司都是上海本地国资控股的地方券商，从对标的角度，同为湖北本地券商，长江证券的控股股东为长江产业集团、天风证券的控股股东为湖北宏泰集团，这两个集团背后实际控制为都是湖北省国资委，于是市场资金选择股价更低的天风证券作为炒作对象。

我们复盘保变电气、天茂集团、莫高股份、天风证券的走势就可以发现，市场在9月10日之前并不认同重组的炒作逻辑。

为什么当时没有认同重组概念的炒作逻辑：

市场处于退潮混沌期，重组股和其他过渡性热点一样，能否突破五连板，成为新热点，还是止步五连板，类似老百姓、华懋科技一样被市场淘汰没有定论。

过去市场炒作重组概念，大多是有明确重组方案的个股连板，跟风的很快被淘汰，套了一批人，风评一般，所以很难把它们定位为市场新风口。所以在9月10日天茂集团跌停、保变电气、国中税务冲高回落的时候，市场认为这个方向结束了。

说到这里我们必须要确定两个关键时间点9月2日到9月5日启动阶段，9月10日第一次分歧。