24Q2 电动车板块利润同比仍下滑，但环比改善明显，其中整车和电池占利润大头，上游扭亏占比提升：2024 年 Q2 新能源汽车板块实现营收同比增长 1%，环比增长 18%；归母净利润同比减少 11%，环比增长 48%。利润占比看，24Q2 整车 45%>电池环节35%>中游材料 7%>上游资源 2%，趋势上看，整车利润占比稳定，Q2 上游资源扭亏，利润占比提升，电池环节利润占下降。
24Q2 整车、电池、结构件、添加剂利润维持正增长，其余环节同比仍下滑，但环比均改善（除锂电设备）。24Q2 净利同比增速排序为：添加剂 211%（道氏扭亏）>整车53%>电池 13%>结构件 3%>汽车核心零部件 0%>铁锂正极-7%>三元前驱体-10%>铝箔-30%>负极-41%>隔膜-62%>锂电设备-63%>六氟磷酸锂及电解液-67%>三元正极-67%>碳酸锂-92%>正极-249%>铜箔-1465%。
板块 Q2 盈利水平有所改善，资本开支同环比继续下降，负极、隔膜、前驱体、整车在
建工程增加，其余基本稳定。板块 Q2 毛利率 17.3%，同环比+0.5/+0.4pct；归母净利率 5.2%，同环比-0.7/+1.1pct，盈利有所改善。Q2 板块净现金流同环比-39%/+186%，期末存货较年初增加 6%，应收款较年初增加 3%。Q2 资本开支同环比-26%/-12%，期末在建工程较年初增加15%，其中负极、隔膜、三元前驱体、整车增加幅度较大。期末板块营运资本较年初降-1%，其中铝箔、电池、三元正极改善，其余均下降；无息在手现金较年初下降 17%，电池、整车、三元正极环节资金充足，隔膜、前驱体、铁锂、负极环节资金压力大。
展望后续，储能加持，行业维持 20%+的复合增长，25H2 供需格局开始好转。全球电动车 24 年维持近 20%增长，25 年回落至 15%+，但 26 年随着海外需求恢复，将恢复20%+增长。叠加储能未来三年复合 40%增长，整体锂电需求 20%+。供给端看，由于24 年锂电行业扩产放缓，25 年锂电池新增供给增速 10-15%，产能利用率将从 24 年的 70%开始恢复至 75-80%，盈利水平有望从底部开始改善。
投资建议
看好竞争格局稳定、盈利优势明显，且有储能加持的标的，首推宁德时代、比亚迪，其次看好亿纬锂能、湖南裕能、科达利、尚太科技。同时推荐新宙邦、璞泰来、天赐材料、中伟股份、天奈科技、华友钴业、容百科技、当升科技、永兴材料、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、威迈斯、恩捷股份、星源材质、德纳纳米、曼恩斯特等。
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