上周市场回顾
上周（9月9日-9月14日）债市整体延续强势。流动性方面，全周央行净投放8130亿元。利率债方面，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y、30Y国债收益率较前一周分别变动-10.42bp、-10.80bp、-7.81bp、-9.47bp、-9.63bp、-12.60bp至1.33%、1.44%、1.70%、1.91%、2.04%、2.18%。银行资本债券方面，全周各期限大部分为走平，10Y表现较好。存单方面，1年期AAA同业存单收益率下行4.54bp至1.92%。
具体来看：周一，8月份通胀数据发布，CPI同比增速0.6%，PPI同比增速-1.8%，PPI降幅再度走阔，实体融资需求略偏弱，降息预期升温。国债收益率全面下行。周二、周三，大行加速净买入3Y以下国债，短端国债收益率下行幅度较大，带动长端收益率下行。周四，存量房贷利率调降预期再度升温，带动广谱利率下行，为长端利率下行再度打开空间，当日10Y国债收益率收盘价向下突破2.10%，30Y国债收益率向下突破2.25%。周五、周六，金融数据、经济数据发布，社融、信贷分别主要由政府债和票据融资支撑，M1降幅走阔，反映实体融资需求仍然偏弱，经济数据各分项如工业生产、消费、投资均不及预期。9月份人大常委会闭幕，暂未出台财政增量刺激政策，长端国债收益率加速下行。
展望后市
展望未来，近期发布的金融数据基本持平市场预期，但经济数据中的投资、消费、工业生产均低于市场预期，成为近期债市走强的主要因素。人大常委会未提及财政政策，货币政策或在四季度仍会扮演重要角色，降准、降息、降低存量贷款利率均有可能陆续落地。本周MLF到期5910亿元。在交易中，应考虑债市的合理定价，目前看利率长债、超长债已经低于7月中旬水平。如果后续确有降准降息落地、债市继续快速大幅下行，则四季度可能会有一定的扩需求政策，届时应保持谨慎。从操作策略上，我们认为当前同业存单具有较好的相对价值，可考虑重点关注同业存单、银行二级永续债、中等期限利率债，并保持组合的流动性和一定的进攻性。
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