中秋及国庆往年都是消费旺季，但今年却出现“旺季不旺”的现象。消费板块的白酒股价也遭到了当头棒喝。中秋节后归来，白酒板块调整呈现加速情形。
9月18日，贵州茅台股价再度大跌超2%，逼近2022年10月的“疫情底”。
华夏基金策略团队认为，近期白酒的调整或源于中秋及国庆双节期间动销数据疲软，叠加宏观经济需求疲软的不利影响，市场悲观预期持续下修板块盈利。
经过本轮调整，行业短期压力或已释放，上市酒企均在积极行动确保年度增长目标完成，中长期投资价值待预期好转后将逐步体现。
中秋动销数据疲软是本次调整导火索
中秋节是白酒企业年度销售目标能否完成的两大重点观察时点之一，本周及上周均处于中秋国庆双节渠道备货期和动销期，从市场终端反馈情况看，近两周周度茅台飞天批零价格均出现小幅下降，销量数据或将同步下降，动销和库存消化情况不佳将影响全年业绩预期。
上市酒企调整发货确保年度销售目标
头部酒企近期仍表态2024年经营目标达成，在直销、批发渠道等方向主动控制发货节奏，确保渠道库存健康，二三线公司则逐步将价格带下移，经过上半年去库存之后，在酒企报表质量仍然较高前提下，报表端利润增速大概率仍将达成。
短期压力或已释放，等待右侧配置机会
当前板块估值已处于历史低位，头部酒企相继发布现金分红与资本回报规划，从股息率角度已具备较高性价比，市场预期稳定后板块配置价值仍较高。
短期动销数据疲软使得板块跌幅较大，但中长期看，白酒行业较好的商业模式和上市公司优秀的报表质量及较强的分红能力使得板块具备长期投资价值，耐心等待市场情绪企稳。
市场对近期白酒中秋反馈已有所定价，后续逐步形成短期EPS及中期行业景气度的预判，在此期间建议关注上述环境下，酒企对营销策略、全年剩余回款目标执行政策等应对。
当前两个值得关注的积极信号：
一是估值回落后，不少酒企24E股息率已达4%及以上，且中期维度预计分红水平普遍仍有改善空间、龙头EPS当下预期内再下修幅度有限，规模型经销商在16年至今景气周期内积累深厚、抗风险性优于上轮周期；
二是板块持仓预计已持续回落、至较低水平。其中，推荐动销反馈预期较好的龙头酒企，如高端酒、次高端龙头山西汾酒、各区域龙头，关注顺周期反转逻辑下次高端的赔率优势。
$贵州茅台(SH600519)$ $山西汾酒(SH600809)$ $食品饮料ETF(SH515170)$
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数据来源：Wind，华夏基金，截至2024/9/13。个股不作为推荐，本资料不作为任何法律文件，观点仅供参考，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，入市需谨慎。
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