财联社援引了四川酒类流通协会高层的一条消息，“今年中秋这段时间，预计动销普遍下降20%-30%。”
数据容易夸大现象，一来，去年是中秋国庆双节，今年只有中秋单节，消费者需求被分流了。
二来，这个销量预测更多是基于一些线下经销商数据。但今年白酒线上销量很快，618京东超市酒类成交额同比增长80%。线上平台也可能在中秋期间挤压白酒线下销售。
虽然中秋的销量下滑没有数据看起来那么严重，但白酒的业绩底也确实没到。
区域酒合同负债同比下降29.4%，业绩底还没到
二季度，除了以茅五泸代表的高端白酒，合同负债还在稳步增长外，次高端、区域名酒合同负债都出现下降趋势。前者合同负债同比下降了7.4%，后者合同负债同比下降了29.4%。
合同负债可看做白酒业绩的前瞻性指标，它指白酒企业已经收到下游货款，但还没给下游发货的金额，是白酒企业收入的蓄水池，合同负债规模下降，说明其未来营收数据会进一步变差。
如今次高端、区域名酒合同负债规模直接下降，基本上可以确定其业绩底还没到。它们除了受大环境影响，也受高端酒下沉的挤压影响。
上半年，高端酒企的“产品下沉”体现在了报表中，说白了就是，低档酒增速更快、占营收比重更高的情况。比如，茅台系列酒收入占比已提升至16%，较上年同期增加了1.56个百分点。
高端酒下沉也会挤压次高端市场，比如2022年，茅台推出茅台1935，定价到千元带，对次高端品牌形成了挤压。
高端酒下沉叠加消费下行，经销商对次高端和区域名酒的信心不足，自然也就减少了采购。
那高端酒到底了吗？虽然合同负债的前瞻性指标还在增加。但从产业逻辑看，高端酒未来并不乐观。
以茅台为代表的高端白酒主要应用在基建、地产等商业场景中，构成了高端白酒的需求大盘，比如茅台商务接待占比 50%，礼品占比30%，宴会占10%，剩余才是自饮等需求。
这也不难理解，地产、基建竞争同质化，产业利益错综复杂，白酒就是拿单工具，被嵌入到了基建产业链中。在基建成为我国经济引擎的时候，白酒也就搭上了顺风车。
但前不久，六部门已经发布停止大基建的文件，当最大的需求场景消失，高端白酒的业绩预期也承压。那应该如何看待白酒未来的前景呢？
不能参照过去的周期性衡量如今的白酒
最近，有投资人把白酒当下的处境和过去的白酒周期作对比。认为白酒行业已经历过两次回调力度更大的周期，市场现在对白酒的悲观有点过头了。
拿过去的白酒周期和现在做对比不合适，过去支撑白酒行业走出周期的两大因素量、价在这次周期中都不具备了。
回顾两次白酒周期。第一次是1998年-2003年，白酒行业总产量从1998年开始连续6年负增长，2003年已萎缩至331.35万吨，不及1997年总产量的一半。
这轮周期下行的因素是97年亚洲金融危机爆发，国内经济放缓，以及次年爆发山西朔州恶性假酒案，国家进行了控量调控。
但之后随着经济企稳以及行业整改完成，白酒产量重回增长在加上酒企的高端化尝试，酒企出现10年黄金周期。这次“量”和“价”都为白酒走出周期起到了支撑作用。
第二次白酒周期则是“八项规定”和“禁酒令”，导致政商务白酒需求断崖式下滑。不过15年棚改货币化带来了财富效应，酒企抓住了商务用酒机会，高端化进展迅速。这次，量没有增长，白酒走出周期主要靠“价”。
虽然驱动因素有区别，但过去两次白酒走出周期的共性是，国内经济都处在高增长阶段，2000-2019年中国GDP平均增长9.7%。消费者手中不断增长的财富，为白酒的量、价回升提供了基础。
但如今宏观经济增长已降低至5%左右，并且还会不可逆的下移。当遇到经济下行后，消费者钱包扁了，白酒的量、价提升的基础也就没有了。
如今的白酒行业已经发生了明显的，根据发改委公布的白酒平均销售价格数据，中国高档、中低档白酒的平均价格从2022年四季度开始回落，到2024年3月，中国高档、中档白酒平均价格分别较2022年的高点回落约5.00%、3.90%。
量、价齐杀下，白酒至少现在看不到周期反转的可能。
$泸州老窖(SZ000568)$$贵州茅台(SH600519)$
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