安信国际：华润电力(00836)预期全年实现新增装机10GW 建议投资者逢低布局把握机会

安信国际发布研究报告称，华润电力(00836)2024H1净利润同比增长38.9%至93.6亿港元，下半年将加速可再生能源装机，预期全年实现新增装机10GW，力争完成“十四五”新增可再生能源装机40GW目标。2024年公司可再生能源业务装机加速，火电业务盈利能力进一步提升，该行预期公司维持40%派息比例。

根据机构一致预期，2024年华润电力净利润达146.7亿港元。目前估值对应2024年PE6.0倍，预期派息比例40%，股息率6.5%，该行建议投资者逢低布局。该行认为公司业绩提升，股息率高，华润新能源可能分拆至A股上市，目前股价有提升空间，建议投资者把握华润电力投资机会。

安信国际主要观点如下：

华润电力2024H1净利润同比增长38.9%。

2024H1公司收入同比持平为511.2亿港元，经营利润同比增长26.4%至132.7亿港元，净利润同比增长38.9%至93.6亿港元。剔除汇兑损益、资产减值、收购子公司收益的归母核心业务净利润同比增长23.8%至82.7亿港元。EPS同比增加39.3%至1.95港元。公司业绩快速增长，主要原因包括，燃煤电厂标煤单价下降-10.6%，火电业务盈利大幅提升;公司收购广西贺州火电项目一次性收益8.76亿港元。公司中期每股股息0.455港元，中期派息比例23.3%，中期股息率2.44%。

燃料成本降低，火电业务盈利能力大幅改善。

期内火电板块收入同比降2.8%持平为379.7亿港元，分部核心利润为27.1亿港元，同比增长274%，火电板块业绩大幅增长。火电业务售电量同比增长3.3%至714亿kwh，参与市场交易电量比例99.1%，煤电平均上网电价同比下降3%至416.7RMB/MWh，叠加汇率因素，火电业务收入同比略降。燃料成本大幅下降11%，主要是燃煤电厂标煤单价下降10.6%至934.6RMB/吨，火电厂单位燃料成本下降10.7%至276.5 RMB/MWh。去年底，公司已签订2024年中长期电量交易合同，平均签订价格较标杆上浮超18%，电量约为售电量80%。目前市场煤炭价格低位波动。预期2024年，火电板块盈利能力同比大幅改善。

风资源同比转差，可再生能源板块核心利润略降。

可再生能源板块收入同比增加5.8%至131.5亿港元，分部核心利润同比降6.7%至55.6亿港元。公司风电售电量同比增加6.9%至224亿kwh。但上半年风资源同比下降，风电限电率同比增加2个百分点至4%，风电利用小时同比下降9.5%至1223小时，仍高于全国平均89小时。风资源下滑，导致风电利用小时下降是影响分部核心利润的主要原因。风电电价同比下降1.9%至445.6 RMB/MWh。光伏售电量同比增加204.9%至31亿kwh。光伏利用小时同比下降3.7%至705小时，高于全国平均79小时。光伏售电量，占公司售电量比例较小。

2024年新增新能源装机目标10GW。

2024年6月底，公司运营装机容量达80.3GW，运营权益装机62.8GW，其中火电权益装机为38GW，占比60.7%，风电、光伏及水电项目权益装机24.7GW，占比39.3%。2024H1公司新增可再生能源装机2.1GW。公司在建的风电及光伏权益装机分别为7.5GW和8.0GW。该行预期公司将完成2024年新增可再生能源装机10GW的目标。根据公司计划，十四五期间全力拓展新能源装机，目标新增40GW可再生能源装机，至十四五末可再生能源装机占比超50%。2024-25年预期公司可再生能源并网容量加速提升，是公司未来业绩增长持续动力。

风险提示：风资源低于预期;装机增长不及预期;用电需求低于预期;财务成本超预期。