文丨林雨秀 编辑丨杜海
来源丨正经社（ID：zhengjingshe）
（本文约为5000字）
【正经社“银行升级战”观察之八】
重庆银行发布2024年上半年财报后，资本市场没有重演一季报发布后的一幕：财务数据明显改善，但资本市场却做出了消极反应。
4月26日发布的一季报显示，重庆银行的经营状况正在好转：报告期内，实现营业收入34.01亿元，同比增长5.2%，实现两年来首次正增长；实现净利润16.19亿元，同比增长4.9%，连续下滑四年后首次出现反弹；贷款质量持续改善，不良贷款率下降0.01%至1.33%；拨备覆盖率为233.2%，表明财务稳健、风险可控；资产总额逾7800亿元，较上年末增长2.8%，同比增长10.1%。
当天，重庆银行A股虽然走出了一条大阴线，但是第二个交易日便走出一条长长的阳线，而且开启了一波反弹，直到5月27日涨到近半年来的最高峰7.80元/股（前复权，下同）。
8月30日发布的上半年财报，仍然显示出了主要经营指标向好的趋势：实现营收71.58亿元，同比增长2.62%；实现净利润32.10亿元，同比增长5.17%；不良贷款率为1.25%，较年初下降0.09个百分点；拨备覆盖率为249.59%，较年初上升15.41个百分点；资本充足率为13.77%，较年初上升0.40个百分点；总资产达8059.68亿元，较年初增长6.06%。
但是这一回，投资者的画风却颇为不同。当天，重庆银行A股以小幅下跌收盘，随后又一路震荡下跌，直到9月18日，已跌至6.63元/股，差不多是最近21个月来的最低点。
事实上，从K线图看，2021年2月，重庆银行回归A股后，股价曾涨到14.23元/股，随后就一路震荡下行。即便是银行股全线上涨的2023年，重庆银行股价小幅涨到2023年9月底后就又调头下行，至今已不到回归之初的一半。
由于股价长期破发破净（2021年1月发行价为10.83元/股、最新净资产为14.76元/股），重庆银行近3年内曾4次出手稳定股价，尽管期间涨跌不一，但整体而言仍然是一路下行。
正经社分析师梳理重庆银行的基本面发现，投资者信心的修复，还需要假以时日。
1
业绩增速连续下滑
重庆银行的发展史颇具传奇色彩。
1996年9月，以37家城市信用社和城市信用联社为基础，连同重庆市财政、部分区县财政、有入股资格的企业共同发起，成立了长江上游和西南地区最早的地方性股份制商业银行——重庆城市合作银行，两年后正式更名为重庆市商业银行。
但是，重庆市商业银行的发展很不顺利，2003年就陷入了资不抵债的境地。2004年年初，刚刚成立的银监会对当时13家资不抵债的城商行下达死命令：限期整改，如果无法通过，就强制关闭。
随后的三年多时间里，重庆市商业银行经历了复杂而漫长的三次不良资产重组。2007年9月，重组后的重庆市商业银行被赋予了一个新的名字——重庆银行。
脱胎换骨的重庆银行，规模上获得了快速而稳定的增长。2009年至2013年，资产总额由808亿元增长到2067.87亿元，5年间增长了约2.5倍；3013年至2018年，又从2067.87亿元增长到4503.87亿元，5年间又增长了2倍多；2018年到2023年，又从4503.87亿元增长到7598.84亿元，5年间又增长了约1.7倍；到2024年6月30日，资产总额已达到8059.68亿元，差不多是15年前的10倍。
但是，营收和净利润增速就显得逊色多了。
如果拿与重庆银行并称中国西部银行业双雄的成都银行来做对比，问题就显而易见了。
如果从禀赋来看，重庆银行比成都银行拥有更优越的条件：重庆市境内，城商行只有重庆银行和三峡银行，那意味着重庆银行的直接竞争对手只有三峡银行一家；而四川拥有12家城商行，而且有一家是以前攀枝花市商业银行和凉山州商业银行为基础、引进新的投资者组建而成的省级法人城商行——四川银行，那意味着成都银行需要面临11家同行的直接竞争。更重要的是，2008年4月，重庆银行便拿到了全国运营权，成为中西部地区仅有的两家出自本土的全国性股份制商业银行（第二家是汉口银行）。
从2013年挂牌港交所到2018年，重庆银行营收由58.75亿元增长到108.40亿元，5年间增长了84.51%；净利润由23.29亿元增长到38.22亿元，5年间增长了64.10%。同期，成都银行尚未公开上市，营收增速与重庆银行相差不大，由70.68亿元增长到115.90亿元，5年间增长了63.98%；归母净利润由29.71亿元增长到46.49亿元，5年间增长了56.48%。
但是，2018年成都银行公开上市以后，与重庆银行的差距就迅速拉开了。到2023年年末，成都银行营收已达217.02亿元，比5年前增长了87.25%；归母净利润达到了116.71亿元，比5年前增长了148.85%。而同期，重庆银行的营收只增长了24.28%，增至132.11亿元；净利润只增长了36.81%，增至52.29亿元。2024年上半年，成都银行营收达115.85亿元，是重庆银行的1.62倍；归母净利润达61.67亿元，是重庆银行的1.92倍。
重庆银行营收增速出现明显下滑是2021年以后的事。
2018年至2021年，重庆银行的营收增速分别为8.24%、12.40%、9.21%和11.24%。虽然还不及城商行龙头江苏银行和宁波银行同比增速的一半，但仍维持了两位数左右的增速。2022年，重庆银行的营收同比增速突然跌至-7.23%。2023年虽略有反弹，但仍然只有-1.89%。
重庆银行归母净利润增速出现明显下滑的时间更早。2018年，重庆银行的归母净利润同比增速就降到了1.18%，2019年出现突然大幅反弹，达到11.61%，但随后就一路下行，2020年至2023年分别只有5.14%、5.43%、4.38%和1.27%。
正经社分析师认为，重庆银行营收和净利润增速大幅放缓，主要跟其以牺牲净息差换规模扩张的发展策略直接相关。
2018年以后，重庆银行的净息差下降很快，由2.11%下降到2023年年末的1.52%，由排名城商行第5位降至第10位。而净息差持续收窄，又主要是高息揽储所致。直到2023年上半年，重庆银行的付息成本率仍然高达2.75%，客户存款付息率更是高达2.83%，明显高于城商行龙头江苏银行2.26%和宁波银行1.94%的客户存款成本率。
与此同时，重庆银行的轻资产化转型进展很不顺。2017年的手续费及佣金净收入还能达到16.80亿元，但随后便一路下滑，到2021年就已经腰斩，只有7.69亿元。2022年和2023年继续下滑，分别降至7.61亿元和4.11亿元。
2
不良率结构性畸高
很大程度上，重庆银行的前身重庆市商业银行是被不良贷款率拉下了“水”。2004年年初银监会要求进行整改时，重庆市商业银行的不良贷款占比竟然高达32.9%。经过三次不良资产重组，到2005年年末，不良贷款占比终于下降到4.93%。改组完成后，重庆银行的不良贷款率接近10年均维持在了1.00%以下的水平。
转折点出现在2020年回归A股前3年。2016年，重庆银行的不良贷款率还只有0.96%，但2017年就突然上升至1.35%。2018年至2024年上半年分别为1.36%、1.27%、1.27%、1.30%、1.38%、1.34%和1.25%，基本维持了1.30%左右的水平。
如果仅从数据上看，1.30%左右的不良贷款率只能算是同行业的中偏上水平。
根据42家上市银行发布的财报统计，2024年上半年，上市银行不良贷款率区间为0.66%至1.87%。6家大型国有商业银行的不良贷款率差距不大，最低的邮储银行为0.84%，最高的建设银行为1.35%，上下限差距为0.51个百分点。9家股份制银行中，最低的是招商银行，为0.94% ；最高的是华夏银行，为1.65%，上下限差距为0.71个百分点。10家上市农商行不良贷款率的上下限差距比股份制银行略大，为0.89个百分点，最低的是苏农银行，为0.91%；最高的是青农银行，为1.80%。上下限差距最大的是17家上市城商行，最低的成都银行只有0.66%，最高的郑州银行高达1.87%，上下限差距为1.21个百分点。
正经社分析师注意到，重庆银行的不良贷款率真正值得警惕的是结构性上升，具体表现为房地产、金融业、采矿业和批发及零售业贷款不良率畸高。
重庆银行的房地产贷款占比不算高，不管是与行内别的行业贷款占比比较，还是与城商行同类比较。重庆银行内部，2019年至2023年，房地产贷款占比分别为5.6%、5.2%、3.7%、2.9%和2.5%。到2024年6月30日，已下降到2.34%，排名17家上市城商行的倒数第二位，略高于南京银行的3.09%。但是，房地产贷款的不良率上升很快。2016年，重庆银行涉房不良贷款率约为0.20%，随后便一路上升，2017年至2023年分别达到0.25%、1.51%、1.79%、3.88%、4.71%、5.88%和6.48%，7年间竟然上升了32倍。截至2023年年末，17家上市城商行中，只有3家的涉房贷款不良率超过5%，另外两家是杭州银行和郑州银行，分别为6.36%和6.48%。
金融业贷款不良率畸高方面，重庆银行2023年年初就已经引起市场关注。当年3月份发布的2022年财报显示，截至2022年年底，重庆银行金融业贷款余额8.79亿元，不良贷款余额竟达1.50亿元，不良率高达17.06%。到2023年年底，金融业贷款余额和不良贷款余额略有减少，分别为8.60亿元和1.48亿元，但不良率则上升到17.19%，差不多是同期招商银行金融业贷款不良率的59.28倍，农业银行的132.23倍和中国银行的859.5倍，高居全行业第一。
采矿业的贷款不良率2021年至2023年达到高峰。截至2020年年末还只有0.13%，但2021年年末便猛然上升到31.08%，2022年和2023年略有下降，当年仍然分别高达14.23%和7.45%。
批发和零售业一直是重庆银行发放的贷款金额居前五的行业，又是不良贷款率居高不下的行业。2019年至2023年，不良率分别达到6.74%、6.49%、6.12%、4.28%和5.19%，明显高于平均不良率。
重庆银行房地产业、金融业、采矿业、批发及零售业不良贷款率畸高，大致有两方面的原因：
一方面有行业不景气的因素。比如房地产业贷款不良率2018年以后突然上升，很大程度上就跟2018年以后调控政策进一步加码、市场快速萎缩直接有关。
另一方面还跟重庆银行风控能力还有待进一步提升有关。
最近三年，重庆银行就因为风控和内控问题多次遭到监管部门的处罚，罚款金额超过200万元的就有3次。
一次是2021年12月，因信贷资金被挪用、违规收取委托贷款手续费、贷前调查不尽职，形成“假按揭”贷款；向关系人发放信用贷款；信贷资产转让不规范，风险未完全转移，拨备提取不足等多项违法违规事实共计被罚430万元。
半年后的2022年6月，又因违反反洗钱相关规定被罚395万元。
最近的一次是2024年6月,因贷款风险分类不准确；资金投向不合规且未按约定用途使用；对政府平台项目风险管控不到位；贷前调查不尽职；小微企业抵押评估费用由借款企业承担等违规事实，被罚款200万元。
3
新管理层任重道远
业绩增长乏力的重压之下，重庆银行迎来了管理层大换血。
2023年4月，重庆银行原副行长隋军因工作调动辞职。当时没有引起多少人注意，没曾想竟是新一轮高层大换血的开端。
8月，行长冉海陵到龄退休。次月，继任者高嵩出任行长的资格被核准。
10月，黄宁因工作调动辞去副行长职务。同月，非执行董事杨雨松因工作调动离职，独立董事邹宏因工作单位管理要求离职。
11月，周国华因工作调动辞去副行长职务。同时，张松被宣布为副行长候选人、郭喜乐为非执行董事候选人。
进入2024年，换血继续有条不紊进行。
1月，担任了7年董事长的林军到龄退休。她的职位由“70后”杨秀明接任。
林军是中国上市银行中少有的女掌门人。担任董事长期间，重庆银行的资产规模由2017年的4227.63亿元增长到2023年三季度的7414.82亿元，增长了75.39%。2020年还实现了重庆银行回归A股，从而成为西部首家A+H股上市城商行。
新任董事长杨秀明则是出自中国农业银行的“老兵”，从大学毕业就一直供职于中国农业银行重庆分支机构近30年，曾担任过农行重庆分行房地产信贷部、公司业务部、投资银行部等业务部门，以及党委组织部、人力资源部一把手，还担任过农行渝北支行行长、重庆分行副行长等职务。
6月21日晚，重庆银行发布公告，宣布原副行长、董秘彭彦曦卸任，留下的职位由侯曦蒙接任。侯曦蒙曾任中国农业银行重庆市分行秘书、西南证券办公室主任、党委委员、副总裁等职。而彭彦曦据传已赴重庆三峡融资担保集团有限公司担任党委书记，按照惯例，很可能会出任董事长。
8月31日，重庆银行又发布人事变动公告，宣布颜小川被聘为副行长。
一年之内，重庆银行先后有8位高管离职，包括1位董事长、1位行长、4位副行长兼董秘以及2位董事。新任的1位董事长、1位行长、3位副行长兼董秘已经到位。
正经社分析师注意到，新的领导班子陆续到任后，重庆银行的财务报表出现了一些积极的变化。除了前文提及的营收增速转正和归母净利润增速反弹之外，还有3个值得关注的变化：
一是非息收入快速增长，特别是手续费及佣金净收入上升明显。2024年上半年实现非利息净收入19.34亿元，同比增长21.73%。涨幅较明显的是手续费及佣金净收入，达5.11亿元，同比增长159.99%，表明轻资产化转型再次开始提速。
二是付息成本率小幅下降。2024年上半年负债付息率为1.95%，同比下降10个百分点，客户存款付息率更是下降了12个百分点，降至1.79%，表明存款结构得到优化。不过，净息差仍然同比下降了21个百分点，降至1.42%，位列17家上市城商行净息差倒数第四名。
三是不良贷款率有了结构性改善。2024年上半年，房地产贷款不良率比上年年末下降了70个百分点，降至5.78%；采矿业贷款不良率比上年年末下降了559个百分点，降至1.86%；批发及零售业贷款不良率比上年年末下降了262个百分点，降至2.57%。
当然，相较于重庆银行这些年来累积下来的问题，上述变化只能说是有了良好的开端，杨秀明带领的新管理团队需要直面的问题，仍然难言轻松；他宣称的“通过高效到位的战略管控，实现全行的务实改革创新”、“以良好的业绩和稳定的收益回报广大投资者”，也有待时间的进一步检验。对此你有什么看法？欢迎评论区留言参与讨论。【《正经社》出品】
CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然
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