遮阳行业中，有两家头部上市公司。一北一南：山东潍坊的玉马遮阳，浙江绍兴的西大门。尽管市值分别只有25亿元、15亿元，但是由于这两家公司的核心逻辑在线，因此受到机构的广泛关注。
受到关注的核心逻辑在于：
在国内消费萎靡不振的情况下，赚美欧等发达国家的钱成为一种确定性。因此，如果某个行业以出口为主、利润较高、行业天花板较高，且不会被关税等大棒拿捏，那这个行业无论是传统制造业，还是高精尖产业，大概率都能受到资本市场的普遍关注。而遮阳材料这个行业恰好满足以上所有因素。而玉马遮阳和西大门则是妥妥的行业头部。从这个角度来看，这两家公司受到机构青睐在情理之中。
具体来看，2024年上半年，这两家公司营收规模都在3.6亿元左右，出口占比均为66%左右，内销占33%左右。其中，外销的毛利率普遍较高，接近50%，此外，国外需求旺盛，而国内目前处于导入期，想象空间丰富。尽管所处行业较为传统，但是由于全为定制产品，加上国内人工等成本普遍低于美欧，因此毛利率维持较高水平。
那么，这两家公司到底孰优孰劣呢？这是机构和个人投资者关注的核心问题。齐鲁资本通认为以下两个角度比较关键：
一是，营收和净利润。
在2023年之前，玉马遮阳在营收方面一直领先西大门。但是，近几年来，两者的营收差距越来越小，从2024年发布的中报看，西大门营收首次超过玉马遮阳，尽管仅超出500万元，但因为西大门的成品窗帘业务几乎保持翻倍的增长速度，如果这一趋势能得以延续，2024年可能是西大门在营收方面超过玉马遮阳的重要转折点。
在利润方面，玉马遮阳。尽管部分产品的毛利润率相差不大，但是由于西大门因布局C端市场而产生的费用较多。因此，玉马遮阳的净利润率比西大门高很多。不过，随着西大门成品窗帘的不断放量，这一指标的差距也出现逐步缩小的迹象。
此外，受净利润较高的影响，在ROE方面，2023年的数据显示，玉马遮阳的12.4%，依然远远高于西大门的7.83%。当下，在ROE这一关键指标方面，玉马遮阳明显优于西大门。
二是，公司的发展战略。
玉马遮阳只做遮阳材料，尚未布局成品窗帘，其销售模式本质上是C2B2M的模式。即：终端消费者找到成品窗帘加工企业，成品窗帘加工企业根据消费者的需求向玉马遮阳下单。这是一种定制化产品，而定制化的优点在于利润高，缺点在于难以大规模生产。所以，尽管其利润较高，但是即便贵为行业龙头，其2023年的营收规模尚不足7亿元。
近几年，西大门的战略从原来单纯的B端市场，升级为B端、C端并重。也就是说，除了做遮阳材料外，几年前就开始布局成品窗帘和跨境电商业务。其遮阳材料的销售模式与玉马遮阳并没有多大区别。而成品窗帘则通过亚马逊等跨境电商平台销往欧美等国。值得关注的是，该部分业务经过前几年的积淀，最近三年呈现突飞猛进式发展。2021年，其成品窗帘仅为2305万元，2022年达到6249万元，2023年为1.48亿元。今年上半年，其成品窗帘销售金额达到1.27亿元。由于该项业务的发展，其收入占比已经从2021年的不足5%，猛增至34.6%。毫不夸张的说，成品窗帘已经成为西大门的第二增长曲线。
成品窗帘不仅带动了整体营收的增长，由于其毛利更高，也进一步提升了公司的利润率。在最近的投资者关系活动记录表中，西大门表示，除了亚马逊等传统电商平台外，已经对包括Temu、Tiktok在内的各类海外电商品牌进行了多维度的接触，目前已有进驻计划。
值得注意的是，在中报披露之后，机构对两家公司的调研热情并没有减退。两家公司依然在高强度接受机构调研。从某种程度上说，机构在两家公司之间举棋不定，试图通过深入调研，进一步判断分析两家公司孰优孰劣。一家继续发力遮阳材料，依靠高于同行的净利润率及市占率，不断巩固其在传统业务板块中的优势；另一家则通过加大成品窗帘及跨境电商力度，探索出了第二增长曲线。
两家公司的竞争，本质上是公司战略之间的竞争。谁能最终胜出，每个投资者都会有自己的倾向。但需要注意的是，在国内经济持续下行、美国贸易政策诡谲多变的当下，现在给出任何一个结论都为时过早。
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