“户储王冠陨落”，固德威的野心“扯了蛋”

固德威这两年的野心不可谓不大：大力挺进国内工商业及大型地面电站市场；发展微型逆变器和阳台微储；全力进军储能和电池业务；发展分布式系统和光电建材业务。

一 经营业绩滑铁卢

固德威，无疑是2024年上半年业绩表现最差的逆变器企业了，似乎没有之一，还“彻底”失去了“户储之王”的王冠。

固德威2024年上半年录得归母净利润为负，在光伏逆变器企业中极为罕见。

2024H1，公司逆变器销量约为27.85万台，同比下降33.61%，其中：并网逆变器销量约为25.59万台，同比下降14.73%；储能逆变器销量约为2.26万台，同比下降81.07%。2024H1，公司在境外逆变器销量约为15.52万台，同比下降49.64%，占比约55.71%。此外，2024H1公司储能电池销量约为131.86MWh，同比下降45.15%，国内户用分布式系统销量约为404.43MW。（浙商证券研报数据）

公司对海外销售的逆变器增速远远低于友商。曾经的户储之王固德威在上半年仅仅销售了2.26万台储能逆变器，尚不及锦浪科技的约3万台，更不用说德业股份销售了21.41万台。

为什么固德威的经营与友商看起来出现了如此大的变化?原因为何呢?

通过分析其财报，其实我们不难发现固德威的野心，着实不小。

二海外市场失利，过于“仰仗欧洲”

2023年下半年欧洲逆变器开始去库存，而户储库存则更为严峻，一直到2024年Q3仍未完全出清。

固德威2022年，储能逆变器销售量达到了并网的50%，去年只有不足四分之一，而如今只有不到十分之一。我们对比了在欧洲市场份额较多的企业发现，户储在欧洲确实仍未起量。

经过测算，固德威2024年H1海外并网逆变器出货同比下滑为29.8%，与禾迈股份的微型逆变器出货下滑31%，基本等同。

但2024年H1，锦浪科技逆变器销量达到了50万台，同比增长30%。

虽然今年欧洲并网快速恢复，并好于户储。但锦浪科技出货增长主要原因还是亚非拉业务快速增长所致。

相比而言，固德威在欧洲以外的市场似乎开拓得极为缓慢。固德威Q2逆变器国内占比竟然达到了60%，超过了海外，进而导致毛利率偏低。

三侧重国内开拓，进入大型逆变器市场

Q2，固德威逆变器出货同环比18%和100%，而国内占比竟然达到了60%，表明国内业务加快所致。固德威今年屡屡中标国内逆变器集采项目，是其战略重心转向国内大型逆变器使用场景?

根据测算，固德威国内逆变器毛利率为14-15%，虽然不及深根于国内大型逆变器的上能电气的20%左右，但高于锦浪科技的国内逆变器业务毛利率。或是固德威低价竞标，抢占市场所致。

也就是说固德威这两年通过加大对国内市场的开发，尤其是工商业和大型地面电站的市场开拓，有意大举进入该领域，完成向上的业务拓展。

上能电气高层人士曾对笔者说：国内大型地面电站的招标准入门槛较高，需要验证期，且价格相对较低，不是非常容易进入的。

固德威要想进入大型地面电站，的确需要付出更大的代价，这包括了更低廉的价格。而处于同一产品结构的友商，锦浪科技今年似乎在控制国内市场份额，因为毛利太惨淡了。

是不是因为固德威把重心阶段上放在了逆变器业务类别上的扩展，进而在进入亚非拉“小众”市场失去了先机呢？

我们不能因为固德威暂时失去了亚非拉市场的爆发，而忽视了其在国内市场取得的成绩。当然，从结果上来看，固德威是失策的，战略是失败的。因为拉大了与友商的差距，甚至失去了大本营业务“户储之王”的地位。

四 高成本研发投入表明固德威的“野心”

固德威的雄心，从研发投入上就可见一斑了。2024年H1固德威研发投入为2.65亿，继续保持逆变器行业次高地位，尤其是近两年拉大了与友商的投入力度。

在研发项目上，固得威同时对阳台级并储逆变器、微型逆变器、户用、工商业、地面电站类、储能逆变器、储能电池、综合能源管理平台（虚拟电厂）、光伏建材等领域大范围投入。此外，固德威还在分布式系统销售上取得了不错的业绩：2024年上半年昱德新能源净利润达到了9200万元，而这与锦浪科技的分布式电站业务形成差异化发展，一个是轻资产，一个是重资产，非常有意思。

固德威在综合能源管理平台上投入研发费用共计2亿元，为投入最大的单体项目。（不得不说，新型电力系统或者说的再具体一点，微网和虚拟电厂确实是一个重要的方向，如果再结合逆变器、储能，是一个非常有想象力的赛道。）

资料来源：固德威2024年半年报

而我们知道锦浪科技，虽然也研发户用、工商业及大型地面电站逆变器业务，但其对储能环节仅仅停留在“逆变器阶段”，锦浪科技尚无对电池和储能集中系统有进入计划，微型逆变器研发也相对滞后。

德业股份的优势完全在户用逆变器和户储、微型逆变器上，市场几乎都在海外。

禾迈股份，则仍集中发展微型逆变器及其储能。

研发投入和研发项目及涉足的领域表明，固德威的“野心”实属不小。

五

 固德威的悲情阶段：户储王冠陨落

固德威在2024年是悲剧的，高成本的研发投入仍在，在中国市场的竞争日益激烈，只赚得“出货量”不赚钱。而海外市场亚非拉“小众市场”拓展缓慢，工商业和大型地面又没有发展起来，欧洲户储去库路漫漫，又遇到德业等反噬欧洲市场，与其正面竞争。可谓是“悲情阶段”。

固德威的战略偏重也许是错的，“户储王冠”陨落，是一件非常值得惋惜的事。

毕竟欧洲户储的毛利率高达45-50%以上，而亚非拉其他区域的户储毛利率也高达40%以上，而其争夺的中国市场毛利率只有区区15%。

是否值得，值得深思。

六 交流纪要的重要信息

公司毛利率水平维持得还不错，特别是储能毛利率和电池毛利率。

公司三项费用明显偏高，研发投入过高，可能导致实际利润偏低。但销售费用及管理费用仍高，希望是公司加大市场开拓所致，进行全球化布局。

我们看到2024年上半年披露的销售区域，竟然少了“南非”。也没有看到中亚、西亚、东南亚及非洲的影子，公司确实需要加快海外新兴市场的开拓了。

对于欧洲去库存的问题，一直是传言“很快的底部”，从去年第四度传至了今年第三季度。欧洲库存之谜，成为逆变器行业之谜之首！

七结尾 

有人说，固德威的野心和战略布局能力，还是值得“称道”的，只是错判了新兴市场的形势，被别人弯道超车了。也许，还是有机会重新布局起来的。

渠道、品牌为王的逆变器市场，起步晚了，是否能够追上，还是一个待解之谜。而现实是，固德威的“王冠”陨落，和资本市场对其二季度的期待落空，这两者对其品牌价值的打击不可谓不大。

其大本营欧洲市场是“固若金汤”，还是“风雨飘摇”，至今仍未有结论。至少，面对德业等竞争对手逐鹿“欧洲”，还是些许惊悚的。

光伏行业充满野心的企业和企业家都有，但是“扯了蛋”就不好玩了。

固德威的“野心”到底是高瞻远瞩的企业战略，还是“乱弹琴”，丢了西瓜捡起了“芝麻”呢？不得而知，仍需观察。

图片有引用，如涉及侵权，请联系删除！