主营业务：公司是一家印花材料生产企业，核心产品为水性印花胶浆，2023年收入占比77.82%。在公司收入结构中，水性树脂是生产水性印花胶浆的上游原材料，收入占比接近10%。
行业简介：印花是一种将染料或者颜料在纺织物上形成图案的工艺，在工艺上，染料和颜料在溶解性和着色方法上有所区别。从原理上来说，两者的区别在于染料是溶解于介质，以分子状态扩散到纺织物上，而颜料是以颗粒状态印于纺织物上。公司产品水性印花胶浆属于颜料。
行业规模：水性印花胶浆下游市场主要是纺织印花领域，产品最终应用于全球服装市场。整体市场规模处于低速增长态势。全球水性印花胶浆销量从2018年的56.4万吨提升至2022年的68.2万吨，年均复合增长率为4.86%；销售金额从2018年的84亿元增长至2022年的101亿元。
竞争格局：水性印花胶浆行业整体壁垒不高，关键在于对原料配方配比的调整和对生产设备的改进。具体来看，全球水性印花胶浆企业主要分为综合型企业和专业型企业两类：综合性企业业务类型众多，产品种类丰富，技术研发实力强，在化工材料基础研究方面优势更为明显，代表企业主要有美国Rutland、日本松井、大日精化等；专业型企业以纺织印花领域为目标市场，专门从事印花胶浆等纺织印花材料的生产，代表企业有长联科技、中山盈丰泰、东莞彩韵新材料等。水性印花胶浆行业较为分散，除了综合型的跨国化工基础材料企业和国内专门型企业之外，行业内还存在较多市场占有率较低的企业。
产业链：公司上游主要原材料包括单体、树脂、钛白粉、助剂等，主要生产工序为配料、投料、搅拌、增稠、消泡、过滤等。公司直接下游客户为贸易商为主，贸易商收入占比接近6成。公司产品应用的终端品牌包括Adidas、Nike、FILA、安踏、李宁、GAP、迪士尼、以纯等。
行业地位：以公司水性印花胶浆收入规模为口径，2020年-2022年，公司全球市占率分比为3.96%、3.99%和4.06%；国内市场占有率从 2018 年的10.3%上升至 2022 年的11.5%，2020 年和 2022 年均排名第一。
成长性：公司近三年净利润年化复合增速3.49%(扣非2.86%)，成长较慢；今年前三季度净利润预计增长4.25%~12.48%，继续保持中低速增长。公司资产负债率26%左右，有息负债较低，ROE在15%左右。
IPO募投项目：主要用于扩产，分别为年产1.5万吨环保水性印花胶浆建设项目、环保型水性印花胶浆生产基地建设项目。
估值：发行价21.12元，总市值13.6亿元(流通市值3.4亿元)，发行市盈率17倍(TTM市盈率16.4倍)。公司发行估值与可比公司基本持平，TTM市盈率略高于化学原料行业。
总结：细分行业小龙头，基本面较为一般，缺少亮点，发行估值中性，后期关注价值不大
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