本轮猪周期或为盈利长周期而非猪价大周期，行业景气持续性有望持续超预期。猪价的上涨

本轮猪周期或为盈利长周期而非猪价大周期，行业景气持续性有望持续超预期。猪价的上涨叠加成本的下降带动了养殖企业盈利能力的持续提升，行业日益理性的补栏也使得本轮养殖盈利周期有望继续拉长。无需过于纠结本轮周期猪价的绝对高度，养殖板块综合盈利能力的提升是板块中长期估值提升的关键。

今年5 月份以来猪价的持续上行和养殖成本的系统性下降提升了盈利的剪刀差，8 月份开始成本领先的养殖企业头均盈利达到700 元以上，已经处于历史周期比较高的水平，而当前20 元/公斤的猪价并非处于2019 年猪周期以来的高位。本轮养殖周期盈利时间的拉长则来自于行业日益理性的补栏情况，整体来看养殖行业补栏非常冷静，集团场受到高杠杆制约而中小养殖场则由于低猪价预期整体补栏不积极，其背后反映出养殖行业经历长时间亏损后现金流的缺乏和资产负债表的恶化，一方面养殖行业修复资产负债表仍需时间，另一方面行业日益专业的分工也使得中小养殖场产能扩张更为谨慎。

目前市场对于养殖板块仍然是周期股投资框架，当前猪价处于相对高位使得投资者对于中长期猪价展望都是偏悲观的。现阶段更加适合跳出周期投资框架回归到养殖企业自身的基本面改善，本轮周期和历史猪周期相比或存在较大差异，非瘟疫情后养殖行业的资本开支周期或接近尾声，行业产能扩张更加理性，周期的盈利时间有望进一步拉长。我们认为，决定养殖企业估值的不是猪价高度而是企业兑现的盈利，随着本轮养殖盈利周期的拉长以及行业产能扩张的持续放缓，养殖板块股价修复空间非常可观，当前时点可以更加积极乐观。现阶段养殖板块股价位置均处于历史底部区域，行业基本面持续改善，全面看好生猪养殖板块。