近两年节假日天气舒服时，偶尔全家到公园里露营，或带小朋友在周边爬山，日常也会跑跑步或骑行。
正所谓差生工具多，露营车、帐篷、天幕、月亮椅、躺椅、野餐桌等等，买的很齐全，但总共使用没十次。这些东西可以挤满SUV的后备箱，每次早上九点左右出门，开车到附近湿地公园将近十点，然后把装备安装好，没一会就要操弄午饭，就算简单解决也要到下午一点多，要是搞烧烤什么的，那就更费时费事，点外卖最省事。下午三四点又得收拾回家，到家还得整理清洁。
别人周末是休闲娱乐，露营却是变相工作！到现在也体会不到露营的快乐，那些装备都放在储物柜里吃灰。
相比之下，更喜欢爬山，顶多两根登山杖配身速干装，说走就走，简单纯粹多了。
2022 年，我国户外用品行业市场规模约 1971亿元。在户外装备行业，始祖鸟是这几年最出圈最让大家熟知的；阅读“三夫户外”年报，公司在2022年收购的上海飞蛙，是始祖鸟最早中国总代理商，而三夫公司本身又是其重要经销商。
老黑下面谈谈“三夫户外”这门生意。
2023年公司总营收8.46亿元，同比增长 50.51%，单从营收增长来看，是十分亮眼。三夫户外主营业务分为：自有户外品牌和代理品牌两大部分，另外有小部分的户外服务收入（组织户外活动）。
自有品牌：2.53亿元
其中X-BIONIC 实现营业收入 2.15 亿元，同比增长 69.36%。
代理品牌：5.20亿元
其中意大利鞋靴品牌 CRISPI 实现营业收入 0.80 亿元，同比增长 97%。
瑞士山系品牌 Klattermusen 实现营业收入 1.17 亿元，同比增长 188%。
总共经销 300+户外知名品牌，即有目前大火的HOKA、On昂跑，也有细分行业龙头的膳魔师、牧高笛、挪客、电小二等，可以说覆盖面很全。但 5.20亿的代理销售，扣除前两大代理品牌销售额仅剩 3.2亿元，那么多品牌瓜分，意味着三夫这个渠道在绝大部分品牌面前的话语权并不大。
主要通过线下开店和线上电商平台销售。
线上电商 3.25亿元，同比增长69%。
门店销售 4.17亿元，同比增长 44%。
线下开设了 54家专业户外用品连锁店，单店产出 772万元，单店平均经营面积 388平方，坪效大概 2万元/平米，这个数据在线下服饰店中，不算低！门店集中在华北区有26家，东北10家，华东11家；
公司从1997年开始经营，27年开54家店，平均年开店2家；由于户外用品的特殊场景性质，结合前二十年人均消费力的现实，前期线下开户外用品店应该一直在模式摸索中，说白了整个模式没跑通。2023年门店变动，新开门店15家（9家自有品牌店），关闭9家主要原因是经营不及预期。
按产品分类看
服装类：4.88亿元，同比+52%；
鞋袜类：1.88亿元，同比+67%；
装备类：0.97亿元，同比+34%；
服装是公司营收的大头，但销售量从22年的640万件，下降到23年的167万件，减少73%；销售额同比增加，销量同比减少，背后是服装单价从50元提升到291元/件；老黑查了下，自有品牌X-BIONIC和代理品牌Klattermusen动则上千的服装单价，对公司服装的单价提升功不可没。
库存是服饰行业绕不过的命门，在三夫户外这也同样适用。
仔细看2022年和2023年的销售与采购数据，每年采购量都大于销售量，结果就是库存越来越多。
2023年公司账上存货 3.97亿元，同期营业成本 3.93亿元（含运费）；存货比营业成本高，说明存货周转率低；库存卖不出去，一方面会占用公司账上现金流，另一方面也会侵蚀利润（存货资产减值）。
从2015年上市以来，净利润合计 -0.59亿， 经营活动产生的现金流量净额累计是 -0.33亿元，没写错就是负值！经营现金流都为负，就更不用说自由现金流了。这也是上市九年总分红 1298万元的原因。
老黑想起服饰业那句经典：“不赚钱，赚库存！”经营不赚钱，库存越来越多，公司钱从哪来？
一方面靠借钱，有息负债逐年增加：
2023年末，短期借款 1.79亿元，账上的货币资金 1.15亿元；
2024年Q2，短期借款2.10亿元，账上的货币资金只剩 1.08亿元；
另一方面增发融资：
2015年12月IPO，募资1.60亿元；
2017年12月增发，募资2.60亿元；
2021年10月增发，募资1.93亿元；
到今天，三夫户外市值 14亿元；自有品牌和高端化战略，或许会让它迎来春天；但前提是能精细化运营，让自己能熬到那时候。
对于这门生意，不存在贵与便宜的问题，因为看不懂！
本文作者可以追加内容哦 !
