我们没有做那种预测的本事。我们倒是经常做一些踏错节奏的事，遭遇周期的逆境。我们也有踏对节奏的时候，赶上周期的顺境。在周期的交替更迭中，遇到顺境也好，逆境也罢，都是长期投资中的一部分。我们始终把眼前所有的投资机会进行比较，力求找到当下最合理的投资逻辑，这才是重中之重。找到了最合理的投资逻辑之后，无论周期波动如何剧烈，是顺境还是逆境，我们都泰然自若。这就是我们的投资之道。
老唐：要防止以自己拥有了一个观点，然后就成为这个观点荣誉与共的站台人。
（1）历史投入形成账面价值，未来产出构成内在价值；
（2）账面价值和内在价值可能天差地别，投资要关注的是内在价值；
（3）尽管内在价值的计算带有很强的主观性，也很难得出精准和正确数值，但它却是评估目标企业是否具有投资价值时“唯一”合乎逻辑的方法。我们要特别注意，巴菲特强调的是“唯一”。
运气喜欢降临在努力奋斗的人身上，不仅因为你的努力会发现更多机会，也因为别人看见你的努力，更愿意将资源下注在你身上。
问：难逢难月问你个问题，盼一定正面回答：Ajit Jain日前大幅减持brk，唐师认为是什么原因？假如我是说假如唐师也持有brk，前期相对高点时会不会也作减持？
老唐：不知道啥原因。我是伯克希尔股东，我没有卖出。
问：有个说法，白酒是跟着地产周期的，地产不行了，白酒也就不行了
老唐：简单说，就是三个字：虾扯蛋。
问：看了 lilu 的那个发言了吗？
老唐：看了，说挺好。其实真的都是常识。
问：茅台到底怎么了？现阶段我们只能愁地了，这管理层太了
老唐：茅台怎么了？没怎么呀，好好的，天天印钞。
问：你对茅台张总最近公开发言有什么看法吗？他说一个90后富三代跟他说年轻人不喜欢酒桌尊卑文化。然后他说要塑造平等交友的文化。就是这个想法对的，但是不能摆到台面上说。
老唐：没看见他有什么重要发言呢？你说国际化那部分吗？
问：如何熬过这些起起伏伏所谓"艰难"的岁月的？
老唐：不熬。凡是需要熬的，都还是没有真的理解投资。真理解了之后，真使用长期视角、闲钱投资、不瞅只瞅地的理念去思考和执行后，你只有欢乐和愉快，以及更多的愉快和欢乐。
问：茅台股价这么低了，公司手握大笔的现金，为什么不选择回购股票呢？
老唐：国企的事儿，得有人愿意担责。你是决策者，你会做回购这个决定吗？我先说，我可能不会。
问：腾讯如果保持在400元，您会在什么价格卖出腾讯换茅台？
老唐：没想过。
问：茅台有很多价格，出厂价，批价，零售价，他们直接的内在联系是怎样的呢？据我理解批价和出厂价都是卖给经销商，但是却差1000多块钱，中间是有什么操作吗？还是茅台酒最终是卖给消费者的，应该是零售价，为什么市场却这么关注批价的涨跌呢？
老唐：以普通53度500ml飞天茅台为例，1169是出厂价，是茅台销售公司卖给签约经销商的，1499是零售指导价，是直营店和经销商“按照官方指导应该卖出的价——但你懂的，没货”，1169和1499之间有个电商拿货价，通常是1299或者1399，是类似沃尔玛这种大型合作伙伴从茅台拿货的价。经销商卖出的叫一批价，就是市场最关注的那个价格，大概目前在2500上下，分散瓶和原箱包装价格有差异。最后是零售价，是卖给终端用户的价格。
问：一般的烟酒店的拿货成本是不是就是一批价，一批价跟零售价其实很接近，也就是说这些门店的毛利挺低的？
老唐：是的，有时候紧俏的时候，一批价后面还有二批，三批
问：如果某人除了自住房、车子之外的可投资资产为1000万，假设其中500万买了一套商铺，另外500万投资股票，那么他的个股持仓40%的上限是以1000万基数合适还是500万为基数合适？
老唐：如果是我，我会以500万来考虑。
问：我满仓沪深300etf,老唐给我一点建议吧,我准备拿三年以上
老唐：这个建议没法给，说不定三个月后你就该其他准备了。
问：芒格多次表示如果资金较少的年轻人投资股市，他不建议买大盘股，而是寻找小盘股的机会，您怎么解读
老唐：他是建议去比较少被关注的地方翻，可能会翻到较好的机会。
问：如果从现在进入通缩，那资本市场会出现什么样的状况？日本失去的30年他们的资本市场又是怎样表现的？不知您对这方面有没有研究？
老唐：不懂。没研究过。
问：前几天的新闻说阿吉特减持了他所持有一半以上的伯克希尔A的股份，您认为要是之后老巴和芒神一样都不在了，伯克希尔的企业文化或者企业价值会发生根本性改变吗？
老唐：我个人认为应该不会有根本的变化。
问：如果飞天茅台降到1499，且不用抢购就能买到，则这些经销商该怎么办
老唐：那自然也就没有搭头了。1169买入，1499转手卖出，其他白酒的经销商羡慕的冒鼻涕泡泡。
问：“一家净资产收益率11%的公司，按照净资产值的1.5倍买入，依然会很有价值”,这句我没弄明白,可以解释一下吗?
老唐：企业净资产收益率11%，按照1.5倍PB买入，相当于花150元买入一份面值100元、利率11%的“债券”，长期收益率仍然会远高于当时3%~5%的其他债券。
问：远高于去他债权具体是怎么计算出来的
老唐：拉个Excel表一算就行，一个债券是年利率11%，所有利息也滚存为本金获取11%的收益，但这个债券你150元买100元起始资金。另一个就是100元买100元起始资金，年利率5%，利息也滚存为本金继续获得5%。你看看是多久收益会打平，多久前者会远高于后者。
问：真实市盈率是什么新词汇吗？市盈率不就是市值除归母净利润!跟负债率有什么关系吗？
老唐：偶尔有时候，人们会把账面的净现金刨过，去观察市场给企业的经营资产部分的估值。大概就是这个意思吧。
问：茅台2001中报提到：利润总额（3.73亿）和应纳税所得额（4.33亿）的差异主要是将进入费用的酒类广告宣传费支出进行纳税调整，如何理解？营业利润=营业总收入-营业总成本+其他收益；营业总成本=营业成本+利息支出+税金及附加+销售管理研发财务费用；利润总额=营业利润+营业外收入-营业外支出；酒类广告宣传费由销售公司按销售费用支出，为什么要加回应纳税所得额？
老唐：简单的说，就是税务局限制企业计入费用的广告费。不是企业花掉的每一分广告费，税务局都认可你作为企业的成本或费用。
问：分众去年公告：「2024年-2026年，每年度现金分红不低于扣非净利润的80%」。 本次的半年度现金分红，是包含在年度这80%里面了吗？
老唐：包含
问：有2个财报问题，1)如何识别关联交易中的非法交易？比如当年三九医药案中，郎咸平主要是通过财报挖出“捞钱六招鲜”的吗？2)担保问题的连带责任、违规担保，如何识别、判定风险？
老唐：1）熟悉这个行业，熟悉这个企业。2）这个没法给你一个简单的统一的答案，只能具体情况具体分析。
问：是不是应收账款转回大于计提，计提规则才是保守的。还是有其他指标呢评价计提是否保守或激进呢？
老唐：不是。这个要了解这门生意才能评价，但也有个简单的原则，可以和同行比计提比例。
问：我现在发现无论是股市也好生活也罢，供求关系在影响资产和商品价格方面有着很深刻的印记，请问老唐有没有关于供求关系方面比较好的书推荐。
老唐：又上王牌：张五常《经济解释》第一卷《科学说需求》，第二卷《供应的行为》
问：请教个问题：董事长持有公司大部分股份，但现在离任了，这些股份如何处置对现有股东比较好呢？比如继续持有，还是内部转让，还是公开市场转让呢？
老唐：为啥要处置，为啥要对现有股东好？董事长离职了，董事长也是大股东。他首先应该考虑他自己的利益，怎么样对他最好。
问：分红是否得当是参考一美元市值原则来判断。那账面价值是不是好，是看净资产的收益率来判断？
老唐：是
问：飞天商标现在还属于贵州省粮油进出口公司吗？在招股说明书之后一直没找到确切的消息。
老唐：现在属于茅台集团。2013.1.1起改为：非独占：茅台集团租给茅台股份和茅台销售公司；年租金：茅台股份酒类营收的1.5%，茅台销售公司酒类进销差额的1.5%；使用权至2050年底，所有权待使用权到期后，即2051.1.1无偿转让给茅台股份。
问：茅台2001中报提到第30项：支付的其他与经营活动有关的现金明细与营业费用、管理费用是什么关系？
老唐：部分重叠。
问：对美联储降息有什么看法吗
老唐：没有
问：巴菲特致股东的信的御用编辑是卡罗尔还是坎宁安
老唐：卡罗尔
问：之前一直以为是坎宁安，坎宁安只是将发布后的各年的信归纳到书里吧？
老唐：对
问：巴菲特说不能把性生活节约到80岁以后再过，这比喻太接地气了。比一味强调延迟满足，正能量多了。 我们知道延迟满足，有积蓄才有投资的本金。 老唐，你是如何平衡及时享乐和延迟满足的？
老唐：我33岁转型居家宅男，没有拖到80岁过
问：在投研录中，1973年美股大跌时，巴老则以8%利率发行了2000万美元债券，大买特买。想请问下，这8%是年利率吗？即100万需支付利息8万？算杠杆了吧？
老唐：是
问：白酒这个行业预计还要几年才会恢复稳定啊
老唐：现在就很稳定，比市场上绝大部分行业都滋润，大部分经销商依然要先交钱才能拿到货，能收个银票就算给经销商面子了。有多少生意能做到这个程度？
问：如果会投资，不用放杠杆也会变得很有钱。但如果会投资，就会知道年化 15% 已经相当了不起，本金太少， 15%就算稳定复利个 20 年也不会变得很有钱？老唐如何看待这个矛盾？
老唐：我的看法就是你可能没有仔细算过账，依然低估了这个15%的威力。60万靠15%的收益率20年后变1000万，如果你期间再有追加，会更多。而如果你把时间拉长一点，40万本金40年15%收益率，会变成一亿零七百万。
问：茅台的这轮景气周期能持续多长时间？
老唐：如果投资需要依赖预测什么景气啊，周期啊，那我会立刻清仓离场，永远离开。这些东西，相对于我这个小脑袋瓜而言，太难了。记得巴神曾经说过这样一段话“我只认识两个懂宏观经济的人，他们俩观点完全相反”。
问：伯克希尔A股和B股有套利空间，为啥没人去套利
老唐：稍大就有，太小就没有。当1500股B股市值＞1股A股市值+两边的交易费用时，就有人拆分A股卖出套利。
问：茫神大概说过，能够持续年化15增长率的企业，他愿意给25pe，可以预见的未来三五年里，茅台属于年化持续增长15%的企业吗？
老唐：我觉着应该行，即使真遇到啥费劲的事儿，10以上的增长应该是做得到的。
问： 请教下510310进行份额合并，折算比例为0.49977589。这意味着什么？
老唐：就是大概两股合一股，目的是为了让每1股基金的净值和价格都≈沪深300指数的0.1%，看起来比较直观。举例说这次合并的基准是9月11日，当日沪深300指数是3186点，基金公司就是想让基金净值是3.186元/股。而当时实际是1.592，大概是两股和一股，所以就有了你说的那个数字。
问：分众的分红到账后，加回分众还是加茅台？
老唐：我打算哪里来的哪里去
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