苹果手机及产业链观点更新0919

苹果手机及产业链观点更新0919

摘要

近期，苹果公司开启了其2024年秋季新品的预购活动，引起市场对新一代iPhone——尤其是iPhone 16——的广泛关注。与上一代相比，iPhone 16在供应链管理和生产效率方面实现了显著提升，得益于对设计工艺的改进和生产流程的优化，成功缩短了生产周期，缓解了此前因供应短缺导致的供需紧张情况。苹果的新产品通过全面应用AI技术和硬件创新，提高了性能和降噪功能，从而激发了消费者的购买欲望。尽管面临激烈的市场竞争和消费者高期望值，凭借强大的品牌影响力和不断的技术革新，苹果成功吸引了消费者的注意力并促进了销量的增长。苹果在世界开发者大会(WDDCC)上展示了多项AI功能，包括新的写作工具和通话录音功能等，但市场对苹果AI功能的实际应用与期待之间存在一定差距。苹果计划通过系统迭代来不断完善AI功能，以期在未来吸引更多的消费者。同时，市场对苹果因AI技术进行设备升级的必要性表示犹豫，认为需等待苹果AI功能完全成熟后再做决定。目前，苹果及其供应链的估值已经回调至相对合理的位置。市场预计，2023年第三季度iPhone总出货量将略有增长，而可穿戴设备市场，特别是耳机领域，展现出强劲的增长势头。苹果即将发布的新型Pro和Pro Max手机将采用更高效的散热材料和设计，以及多项硬件升级，以提供更好的用户体验。分析师预测，随着苹果在AI技术进步和新产品发布（如AR/VR设备）等方面的进展，明年将迎来产业链新一轮的景气度提升。

问答

问：近期苹果新产品的预购情况如何？

答：由于苹果16代产品的备货情况相比15代有所改善，加上普通款（非Pro系列）在A16芯片和其他方面的创新升级，使得普通款的市场需求较高，虽然总体预购数据相比15代略显下降，但由于供需两端的影响，实际销量可能会低于市场预期。

问：可穿戴设备（尤其是耳塞产品）的表现如何？

答：可穿戴设备的表现优于手机，其中f pot 4的降噪版本因其极高性价比受到热烈讨论，预计其销量会大幅超出市场预期。此外，新款耳机也有不错的创新，虽然发货周期和订单量暂无明显增长，但可穿戴产品的创新亮点值得关注。

问：苹果AI相关功能在新产品中的应用进展如何？

答：苹果在新产品的开发中积极引入AI技术，比如写作工具、通话录音及备忘录整理功能已得到展示，并且具有较高的精准度。然而，像AI图像生成、多模态AI升级、Siri深度整合外部应用以及与第三方大模型集成等功能目前尚未完全实现，因此苹果的实际AI使用体验仍有待优化和提升。

问：目前iOS18是否已具备完整的AI功能，并且对于用户换机的动力有多大影响？预计何时可以看到苹果的AI功能得到显著改善并达到初步及格水平？

答：目前的iOS18版本并不包含非常完整的AI功能，尽管用户可以在新款iPhone如iPhone 6上更新至该系统。由于苹果从iOS16开始将AI功能升级视为换机的主要驱动力，而在AI功能尚未完全成熟的情况下，许多用户处于观望状态，不确定是否有必要因AI功能而更换设备。预计在未来1到1个半月到接近两个月的时间里，苹果会通过软件版本迭代来逐步完善其AI功能，目标是在黑色星期五（Black Friday）之前让北美及海外市场感受到AI的初步提升，至少达到及格水平。

问：上周五9月13号苹果新品预购情况如何？

答：关于上周五的苹果新品预购情况，我们没有具体的数据分享，但从市场关心的角度出发，结合近期的股价表现及果链的整体形势来看，无需过度悲观。

问：面对当前的市场环境，对于果链公司有何核心判断和假设？

答：首先，基于苹果对AI作为未来终端发展大方向的决心，软件和硬件层面都在持续推进与布局，使得果链保持稳健发展态势；其次，硬件端AI升级将持续进行，例如iPhone 17的改款将带来更大程度的创新和功能提升，同时明年上半年发布的SE也将是一款AI功能强大的智能手机；最后，在估值层面上，经过一轮大跌后的果链整体估值已经降至较低水平，具备较大的上涨空间，不必过于悲观看待当前的低位市场状况。

问：当前回调之后，为什么认为对苹果AI方向不应过度悲观？

答：基于三个理由，一是苹果AI的方向是明确且快速推进的；二是产业链的硬件创新支持，尤其是明年新机型SE和plus SDN在AI方面有明确的技术升级；三是目前苹果手机及可穿戴产品的备货量和出货量在逐步增长，尤其是新机备货量同比有所增加，这显示了产品升级逻辑和换机动力的增强。

问：当前时点下，苹果AI方向的投资吸引力体现在哪些方面？

答：目前苹果AI方向的投资吸引力体现在几个方面：首先，行业整体趋势和明年硬件变化将推动零部件环节ASP提升；其次，回调后的估值水平已回落到较为理性的位置，胜率赔率具有吸引力；最后，苹果的AI方向在科技及整个大方向上是一个不错的投资机会，尤其是在AI终端的实际落地创新不多的情况下。

问：对于今年三四季度苹果手机和可穿戴产品的出货情况有何预判？

答：预计今年三四季度苹果手机备货量同比略有增长，其中新机备货量同比增长约3%；可穿戴产品方面，iPhone耳机备货量同比微增，而Apple Watch备货量的增长主要体现在四季度，新机型带动出货量增长40%至50%。耳机备货量的弹性大于手表，值得关注。

问：对于苹果即将推出的新品，外观和功能方面有哪些主要变化？

答：明年苹果新iPhone Pro系列和Pro Max系列在外观上将采用七系铝合金中框，以解决散热问题；此外，产品功能方面也有所升级，如新增呼吸睡眠监测功能。Apple Watch在十周年纪念版上进行了轻薄化设计创新，屏幕尺寸增大，显示效果提升，并首次使用钛合金材料以提供更优的佩戴体验。

问：为什么苹果会选择重新采用铝合金作为手机中框？

答：苹果重新采用铝合金作为手机中框的主要目的是为了提高散热效率。

问：新iPhone的后盖板设计会有哪些变化？

答：新iPhone的后盖板部分将分成两个材料组成的复合结构，其中上半部分使用金属（可能是钛合金）一体成型与中框连接，而下半部分则保持玻璃材质，并且弧度更明显，类似2.5D玻璃设计。

问：对于明年新款iPhone的散热系统有何展望？

答：预计新款iPhone将在散热系统上大幅加强，不仅会继续使用石墨膜，还会进一步增加石墨烯的使用，同时也会在主板上安装同材质的VC均热板，以更有效地分散和消除热量。

问：苹果手机中框和背板材质如何影响成本和散热性能？

答：相比于传统的铝合金中框，一体化设计的金属（如钛合金）中框由于复杂度提升和加工费用增加，价格会更高。此外，新的后盖板设计旨在实现更好的散热效果，并可能通过增加VC均热板等散热材料来强化散热能力。

问：PCB板在未来iPhone中的发展趋势是什么？

答：未来的iPhone将在PCB板方面有显著改进，例如SLP技术的应用将进一步收缩线路并可能进行材料升级，同时随着摄像模块参数和性能提升，相关的显示模组排线价值也将有所增长。此外，电池设计也将引入钢壳节能技术以提升散热能力和电池容量，配合AI功能的需求。

问：快充技术在新iPhone中的发展趋势如何？

答：虽然官方尚未公布新款iPhone的具体快充升级信息，但预计苹果会提升新机的快充速度，这对相关充电线供应商及单独售卖充电头的企业来说意味着更高的价值量提升。

问：麦克风功能在新iPhone中的升级情况如何？

答：新iPhone将升级麦克风功能以适应多模态AI的发展需求，这一升级预计将涉及整个iPhone产品线，对供应商来说是一个价值增长点。

问：AI功能升级对智能手机使用体验的影响如何？

答：AI功能的升级相较于当年iPhone 4的触控屏变化，具有显著的创新性。这种升级有望带来一个全新的智能手机使用体验，类似于触控屏从按键功能提升至全触控功能带来的体验飞跃。AI智能手机将颠覆原有的交互级别和使用体验，其重要性甚至超过了4G或5G网络的升级。

问：AI功能在苹果终端上的落地会否影响用户的换机周期？

答：AI功能如果能够成功地逐步改善并落地，预计会在一定程度上推动苹果的AI终端产品的换机周期或高点，甚至可能比5G换机周期更高。从出货量角度考虑，这一趋势将是明显的。

问：果链在苹果产品周期中的表现情况如何？

答：过去几年，包括iPhone 12在内的苹果新品周期中，果链经历了明显的估值和利润增速的双顶或双高阶段，例如17年的三四季度，由于部件创新带来的ASP增长和市场对创新的期待，导致业绩高速增长并带动整体估值提升。不过，由于疫情原因，iPhone 12的出货节奏有所延迟，但即便如此，仍展现出双顶双高的特点。

问：当前果链的景气度是否达到历史高点？

答：目前果链的整体二季度景气度并未达到历史高点，但随着明年SE拉货、iPhone创新周期以及备货量增长带来的利润弹性，以及苹果AI终端进展进一步落地，预计未来半年至一年内，果链业绩有望持续抬升，尤其是三季度利润增速可能达到30%-40%的增长。

问：对于未来苹果新产品以及市场对果链创新周期的期待如何？

答：明年下半年，市场对于苹果新产品，如头盔、眼镜、折叠屏等的期待将更为明确。随着苹果AI终端硬件升级带来的产业链整体盈利提升，以及更多国家和地区支持和第三方调用API功能，全球会有更多用户考虑更换手机，这将进一步提升果链的创新周期期待值。预计明年二三季度，果链可能达到一个景气持续抬升叠加情绪高涨的位置，预示着一个牛市高点的到来。

问：对于当前果链估值和投资机会的看法是什么？

答：虽然当前果链估值相对较低，但在苹果AI终端创新周期明朗以及新产品落地的情况下，大部分公司的估值都有50%甚至更大的向上空间。因此，当前可能是绝佳的投资试点，具有较高的赔率和胜率。具体推荐标的如立讯精密、风鼎控股和蓝思科技等，它们在确定性、敞口和估值吸引力等方面表现出色，适合长期持有。

问：对于整个板块的投资观点是什么？

答：在当前估值相对合理的水平下，整个板块有一个显著的预期可以期待。我们关注的主要投资标的包括苹果等公司，并认为苹果在美股当前位置上的估值存在一定的压力，这主要来自宏观因素的影响。

问：苹果的基本面情况如何？

答：苹果的基本面变化主要体现在近几个季度，随着四季度明确的收入和利润增长趋势，以及服务类业务和服务平板类业务的双位数增长，预计24财年及之后，苹果的基本面上将有一个持续增长的向上趋势。特别是硬件端，随着笔记本电脑搭载M4系列的PC产品发布和新品出货量的增长，以及PC设计和外观上的调整，有望带动苹果PC业务同比转正。

问：对于AI终端领域的看法是怎样的？

答：苹果作为全球AI终端最具希望的品牌，其关注度和相对估值高度有望保持稳定。我们期待苹果在AI终端上的创新和表现，特别是Apple Watch完整版操作系统Apple Watch的上市及其用户反应、API第三方接入、Siri语音助手整合能力以及大模型融合和自生成图片的使用体验等方面的表现。这将是未来几个月乃至半年维度内值得关注的关键指标。

问：对于果链整体在A股市场的看法是什么？

答：果链整体在A股市场当前估值接近底部状态，打破了很多乐观预期，但产业发展趋势仍然积极向上。在国内而言，当前是一个情绪发泄后的低点位置，对于果链板块来说，是布局的良好时机。