#美联储降息50基点,市场影响几何?#

靴子终于落地。

这段时间,关于美联储降息这件事,相信客官听得耳朵都快起茧子了。终于,在9月19日凌晨,美联储宣布将联邦基金利率下调50个基点至4.75%-5.00%。

本次降息是2020年3月16日以来的首次,这意味着美联储政策的转向,且降息幅度超出市场预期。

降息决议公布后,美股冲高回落,其中道指、标普500指数均创盘中新高。但截至收盘,三大指数集体收跌,道指跌0.25%,标普500指数跌0.29%,纳指跌0.31%。与美股先涨后跌走势颇为相似的,还有美债、黄金、美元等资产。

反之,A股和港股市场则下探回升。截至9月19日收盘,上证指数涨0.69%收于2736.02点,深证成指涨1.19%,创业板指涨0.85%。港股方面,恒生指数涨2%报18013.16点,互联网板块表现强势。

为什么市场如此关注美联储降息?

各类资产都会因美联储降息产生连锁反应。开启降息操作后,美国对其他经济体的汇率掣肘将减弱,未来一段时间内有望出现“全球宽松潮”。以我国为例,美联储降息有助于收窄中美利差和缓解人民币汇率压力,打开国内货币政策空间,强化稳增长效力和提升国内基本面预期。

降息意味着什么?

一般来说,开启降息周期,意味着美国经济或存在一定的承压。如PMI、利率、失业率这类的先行指标已有所体现,加上一些众所周知的原因带来的诸多不确定性,使得经济下行压力增大。

若本次降息幅度为25个基点,托住经济概率较低,后续降息幅度或被动加大。而本次降息50个基点,一定程度上,对防止经济恶化的作用相对较强,后续降息幅度则可能有所缩减。这也是美股、美债等资产冲高回落的核心原因。

具体来看,就业市场方面,非农就业数据出现下修,但仍保持每月新增近10万就业,失业率也由7月的4.3%下降至8月的4.2%。物价数据方面,7月美国核心PCE同比2.62%,高于联储2%左右的政策目标。

未来会继续降息吗?

根据美联储的预测,今年年底美国联邦基金利率或达4.4%,即4.25%至4.5%的目标区间,到2025年或降至3.4%,到2026年预计将降至2.9%。

从美联储官网的点阵图来看,2024年底联邦基金利率预期中值为4.4%,此前为5.1%。19位中有2位认为在此次会议后,2024年不应再继续降息;有7位认为应再降息25个基点;有9位认为应再降息50个基点;有1位认为应再降息75个基点。

最关键的是,降息落地对各类资产会产生什么新影响呢?

先科普一下,美联储降息可分为预防式降息和纾困式降息,纾困式降息往往发生在经济遭遇较严重的外部冲击,可能出现GDP增速大幅回落或失业率上升的情况;预防式降息则是在经济尚未出现大幅放缓的背景下,为了预防潜在经济金融风险而主动进行降息。所以,基准情形下,本轮美联储采取预防式降息。

美股

参考1995-1996年预防式降息周期,降息落地后,前期受基本面预期修复影响,美股中纳指延续强势;在连续降息的过程中,科技股估值高企,纳指出现回调,风格转向蓝筹板块;降息后期,经济大幅回暖,股市延续强势。此外,在回溯1998年的预防式降息周期,纳指和标普500同样呈现出强势上行。

美债

在降息前,美债是在降息落地前确定性最高的资产,但在降息落地后,短期或小幅回调。统计历史六轮美联储降息周期美债的表现发现,10年期美债收益在降息落地后的30个交易日和60个交易日中,胜率分别为50%和67%。(数据来源:Wind,时间截至2024年8月20日)

A股

美联储降息有助于收窄中美利差和缓解人民币汇率压力,打开国内货币政策空间,强化稳增长效力和提升国内基本面预期。美联储降息带来A股外部流动性压力的缓解,但A股能否走出趋势向上的行情,关键还在于内部因素的表现。随着后续逆周期调节政策加码强化稳增长效力,企业盈利的弹性或将进一步释放出来,从而有助于修复当前悲观的预期,A股也有望迎来估值修复的契机。

港股

由于港股市场对外部流动性变化非常敏感,且受香港联系汇率制度的影响,港股对美联储降息的反应显著。以1998年预防式降息周期为例,港股大幅反弹,且在美联储降息预期抬升的背景下,风险资产价格明显修复。从本轮港股表现来看,除受降息影响外,今年港股市场不断回购也提升了其吸引力。Wind数据显示,年内已有237家港股公司整体回购2035.87亿港元,远超2023年全年的1269.01亿港元。

黄金

从历史降息周期看,黄金等贵金属普遍会上涨,因为金价对降息高度敏感,降息将减少持有成本。以本轮黄金价格为例,受美联储降息预期日渐升温的影响,今年以来COMEX黄金、伦敦金累计涨幅超25%,截至9月19日,COMEX黄金价格盘中价格最高突破2627美元/盎司,国际金价创历史新高。

数据来源:Wind,时间截至2024年8月20日。

总结来看,如果经济出现显著复苏,PMI重返扩张,商品有望走牛,尤其是原油,在库存处于低位及供应受限的情况下,可能会有较好的表现。股强债弱的格局有望延续,美债收益率下行空间有限。权益市场方面,由于美股目前估值较高,港股或展现出更大的弹性;考虑到外部摩擦等因素带来的不确定性以及潜在的再通胀风险,黄金有望获得较好的支撑。相反,如果经济面临衰退风险,则黄金和美债表现可能更佳,而美股等资产或将面临回调的压力。

$港股通互联网ETF(SZ159792)$

$美团-W(HK|03690)$

$金ETF(SH518680)$

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