高低切换，喑流涌动。

这段盘面上高低切换，资金从高价股撤出涌向低价股或低估值低价股。

贵州轮胎000589市盈率7.5倍、市净率0.8，分红率4.5%～5%高景气度出海轮胎行业（明年全世界机动车保有量将达到4.7亿辆，轮胎总销量达1.1万亿）。

贵州轮胎000589基金加仓持有1.41亿股，养老四只持有4999.66万股，新进三只险资（中国人寿2只，中国平安1只，新华保险1只）社保基金4000万股持股不动。

贵州轮胎000589中报同比增长25.67%业绩0.274元。 市盈率7.5倍，净资产5.51元，第一目标价5.5元。

贵州轮胎000589三低二高～低价低市盈率低市净率，高分红高成长，今年业绩在0.58元左右，给11倍市盈率，中长线目标价6.5元以上。

凭借成本端的竞争优势，上半年，国产轮胎销量突破5亿条，带动行业上市公司经营业绩纷纷创下历史新高；但在二级市场上，轮胎行业上市公司持续走弱。多家券商分析认为，短期内原材料及海运费用波动成为扰动市场评估的关键要素；长期看，轮胎行业的成长逻辑并未改变。

2024年上半年，轮胎行业上市公司迎来史上“最好”财报季。

统计显示，上半年，A股9家轮胎上市公司合计实现营业收入505.00亿元，同比增长16.84%；合计实现归母净利润57.43亿元，同比增长67.95%。其中，8家公司实现营业收入、净利润双增长，包括赛轮轮胎、森麒麟、贵州轮胎000589在内的8家公司归母净利润均创下上市以来历史新高。

梳理来看，上半年，轮胎销量增长是上市轮胎公司经营增长的核心驱动力。同时，凭借在成本上的竞争优势，国产轮胎出口市场持续扩大，轮胎替代市场份额占比持续提升。

九成公司业绩创新高

根据半年报从驱动因素分析来看，上半年，轮胎销量增长成为上市轮胎公司经营业绩增长的核心驱动因素。多家上市公司均表示，因销量增长带动，公司营业收入和利润实现同比增长。

随国产汽车崛起

根据米其林披露数据，2024年上半年，全球轮胎销量合计约为9亿条，同比增长2.69%。其中，半钢胎销量 7.94 亿条，同比增长 2.70%；全钢胎销量 1.06 亿条，同比增长2.61%。

与全球市场增速相比，2024年上半年，国产轮胎累计销售超过5亿条，销售增速超过8%，高于全球轮胎销售平均水平。

受国内新能源汽车产业快速发展、以旧换新政策支持以及出口需求增长等因素推动，国内汽车行业持续高景气度。

中国汽车工业协会数据显示，2024年上半年，国内汽车产销分别完成1389.1万辆和1404.7万辆，同比分别增长4.9%和6.1%。其中，新能源汽车2024年上半年累计销量494.4万辆，同比增长32%，占同期汽车总销量的比重提升至35.2%。

根据乘联会数据，2024上半年，全球新能源汽车销量约为739万辆，占汽车总销量的16.8%，其中中国的新能源汽车销量表现突出，占全球新能源汽车销量的65%。在新能源汽车占有率持续提升背景下，今年7月，自主品牌汽车销量占比首次突破50%，实现了具有里程碑意义的标志性时刻。

数据显示，2000年，全球轮胎销售额合计约为696 亿美元。其中排名前三的轮胎企业（CR3）合计占比约为57%。前75名轮胎企业中，中国轮胎企业上榜数量为18 家，市场份额仅3.1%；2010年，全球轮胎销售额增长至1540亿美元，排名前三的轮胎企业销售额占比下降至43.3%，中国轮胎企业上榜数量则升至27家，市场份额达11.6%；2015年，全球轮胎销售额为进一步提升至1605亿美元，前三家轮胎企业占比进一步下降至38.0%，中国轮胎企业上榜数量为36家，市场份额达13.7%。

根据美国《商业轮胎》（Tire Business）最新发布的数据，2023年，全球

轮胎销售额约为1818.05亿美元，同比增长1.45%。其中，排名前三轮胎公司合计实现收入702.92亿美元，占比38.66%。全球前75强轮胎企业排行榜中，中国轮胎企业上榜数量达37家，市场份额达20.79%。

对此，民生证券表示，配套市场的客户为整车厂，市场需求量伴随汽车产销量增长同步增长。太平洋证券认为，新能源汽车的高速增长将助力国内胎企成长。随着新能源汽车在成本上的优势越来越明显，以及全球新能源汽车市场的不断增强，为轮胎的配套和替换市场带来空间。国联证券也表示，伴随新能源车的持续放量，新能源汽车高速增长将带动配套需求迎来广阔的发展空间。

中泰证券预测，2024-2026年，汽车配套轮胎市场空间将由577亿元逐步成长至646亿元，年化增速接近6%。

原材料震荡上行 扰动市场估值

值得关注的是，尽管上半年上市轮胎企业整体实现了优异的经营业绩，但自5月以来，轮胎行业在二级市场的表现却“背道而驰”。

西部证券在近期的研究报告中指出，轮胎行业上市公司股价下降，一是受原材料价格上涨、海运费上涨影响，主要由于中国轮胎行业原材料成本占比高，且尽管多数轮胎企业采用的是FOB模式，但是在海运费高涨时轮胎企业仍需承担一定成本。二是受海外贸易壁垒影响，如2020年美国对东南亚启动双反调查，影响估值。

从成本构成来看，与国外轮胎企业相比，大部分国内轮胎企业的原材料在营业成本中的占比均相对较高，约在70%-80%之间。其中，天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线等主要原料占营业成本的比重合计约在60%以上。具体而言，在半钢轮胎中，天然橡胶和合成橡胶分别约占原材料成本的19%和24%；全钢轮胎中，天然橡胶和合成橡胶则分别约占原材料成本的34%和11%。

据长江证券统计，2009-2011年、2015-2017年和 2020-2022年轮胎板块毛利率有所下降轮胎关键原材料天然橡胶、合成橡胶等价格呈不同程度上涨态势，板块平均毛利率在这三段时间内呈现下降态势。因此，原材料的价格走势对于轮胎行业的利润水平来说是一个较大的影响因子。大部分时间内，轮胎行业平均利润率与原材料价格呈负相关走势。

数据显示，年初以来，天然橡胶、合成橡胶价格均呈现上涨趋势，尤其是5月份以来，天然橡胶、合成橡胶价格展现出进一步加速上行趋势。

根据生意社统计数据，上半年，天然橡胶现货平均价格约为1.36万元/吨，较2023年同期增加1800元/吨，同比增长15.25%。其中，1月至5月，国内天然橡胶现货价格由1.31万元/吨上涨至1.36万元/吨，区间涨幅达3.82%。5月13日起，天然橡胶价格加速上行，截至9月10日，天然橡胶价格报1.54万元/吨，较5月中旬上涨13.24%，较2023年同期上涨20.31%，年内累计上涨17.55%；1-9月，天然橡胶平均价格约为1.39万元/吨，同比上涨16.81%。

隆众资讯数据显示，上半年，顺丁橡胶平均价格约1.35万元/吨，较2023年同期增加2500元/吨，同比增长22.73%。截至9月10日，顺丁橡胶市场价报1.55万元/吨，较2023年同期上涨15.67%，年内累计上涨23.02%。1-9月，顺丁橡胶平均价约为1.39万元/吨，同比增长25.23%。

根据测算数据，天然橡胶每上涨1000元/吨，预计将对轮胎企业带来1-1.5个百分点的毛利率波动给；合成橡胶增长每吨上涨1000元/吨，预计将影响毛利率0.5个百分点；炭黑每吨上涨1000元/吨，也将影响公司约1个百分点的毛利率波动。因此，原材料成本波动及后续可能对轮胎企业毛利率带来的影响成为压制行业基本面变化的重要因素。

对此，长江证券指出，在成本上行的阶段，胎企可以通过涨价一定程度上平滑轮胎成本上涨所带来的经营风险。中短周期内轮胎原材料价格有所上涨，但伴随轮胎企业出口收入占比提升以及产品结构的优化，仍继续看好2024年轮胎行业整体的盈利能力提升。

西部证券认为，国内轮胎行业结构化转型、海外市占率提升，半钢胎需求相对较好，原材料、海运费短期扰动，但后续价格有望回落，行业长期成长逻辑不改。

出海建设加码 产能持续释放

分地域看，上半年，出口市场的扩大也为国内轮胎企业提供了更多的发展机会。据海关总署数据显示，2024年1-6月，中国橡胶轮胎累计出口量为451万吨，同比增长5.3%；出口新的充气橡胶轮胎3.31亿条，同比增长10.5%。其中，1月和3月，轮胎出口数据明显高于近几年来的同期水平，也好于市场预期，使得轮胎出口市场成为上半年的亮点。

长江证券统计数据显示，2012-2023 年，国内轮胎板块上市公司海外业务收入从259.6 亿元提升至 556.7 亿元，平均复合增速达7.2%，显著高于全球轮胎整体需求复合增速。期间，轮胎公司海外收入占比从44.8%提升至59.5%。

同时，从盈利能力来看，2019年后，轮胎板块中海外市场毛利率显著高于国内市场毛利率。如2023年，轮胎上市公司海外毛利率平均约为25.2%，国内市场毛利率则为14.8%。对此，长江证券表示，近几年在海外市场的表现成为了轮胎企业能否取得高收入、高盈利水平的关键。

在“双反”政策和需求推动等因素影响下，近年来，国产轮胎公司持续优化出口策略，积极布局海外产能。

根据国海证券统计，截至2024年5月，中国轮胎企业海外基地已累计建成8700万条/年半钢轮胎产能以及2652万条/年的全钢轮胎产能。同时，今年下半年至2025年年底，预计约有9000万条/年半钢轮胎和900万条/全钢轮胎进入投产阶段。

替换市场扩容 长期增长趋势不改

从需求端来看，全球轮胎市场的需求既包括增量需求（配套），也包括存量需求（替换）。根据太平洋证券统计，2023年，全球轮胎市场实现销量17.85亿条，其中替换市场消费量达到13.21亿条，占比达74.06%，配套市场消费量为4.64亿条，占比25.94%。

配套胎与新车销量有明确比例关系，受汽车产销周期影响较大，而替换胎需求则与汽车保有量密切相关。作为汽车的必选消费品，轮胎存在一定的替换周期，如半钢胎通常2-3年更换一次，全钢胎通常1-2年更换一次。

梳理来看，全球轮胎替换市场销量整体趋势与全球汽车保有量一致。统计数据显示，2010-2023年，全球汽车保有量由10.6亿辆逐步增长至14.74亿辆，年均增长2.57%；同期，轮胎替换市场销量由10.1亿条增长至13.21亿条，年均增长2.09%。

根据联合市场研究公司（Allied Market Research）发布的一份预测报告显示，到2030年，预计全球汽车轮胎市场规模将达到2189亿美元，2023年至2030年，全球轮胎市场复合增长率预计接近2%。

而伴随国产汽车在全球市场份额的持续提升，国产汽车保有量占比也在逐步提升。根据中汽协数据，2023年，中国累计销售汽车3009.4万辆，同比增长12%；其中，乘用车累计销售2606.3万辆。2023年，全球累计销售汽车9272万辆。中国乘用车占全球汽车销售比重由2010年的24.98%提升至2023年的32.46%。

同时，根据国家统计局数据，2010年末，全国汽车保有量约为9086万辆，约占全球汽车保有量的8.57%。公安部统计数据显示，截至2023年末，全国机动车保有量达4.35亿辆，其中汽车3.36亿辆，占全球汽车保有量已提升至22.8%。在成本优势下及国产汽车保有量占比提升背景下，国产轮胎替换占比也将随之提升。

民生证券指出，国内汽车行业持续高景气度以及国内汽车保有量的不断增长，为轮胎市场规模的持续增长提供了坚实支撑。