可转债等权指数在七连阴之后，昨天终于迎来了上涨。可转债的换手率较前天提升了30%，不过要说这个量就能确认是触底了的话，还是太乐观了。上涨还没有改变调整的趋势，继续持仓不动。
维尔转债下修了六分钱，即使这样，下修后的转股价格距离净资产也只有几分钱的差距。今后除非是每次只下修一分钱，否则修无可修的结果就是回售。
腾讯控股不知不觉也涨回到388.8元的位置。再想想去年底，在网络游戏管理办法征求意见稿的利空影响下，腾讯一度跌到260元左右，恍若隔世。
说到游戏，随着困扰游戏行业的外部不利因素逐步出清，游戏版号限制、未成年人上网、过度氪金一系列问题的逐步得以改善或解决。而《黑神话：悟空》的爆火，也让大家看到了国产游戏的潜力和出海的可能性。现在，无论是文化产业的政策，还是社会舆论的评价，游戏行业似乎度过了最艰难的时刻。
不过估值仍处在低位，叠加游戏板块业绩有望改善的BUFF，这一点和今年初的保险行业非常类似，都是行业触底+边际改善。今年保险股的四朵金花（人寿、平安、太保、新华）表现大家都看到了，全部上涨，尤其是中国太保，今年已经上涨33%。
至于茅台，没有放弃买入的计划，但打算再等等。
昨天港股大涨主要源于两个直接催化：
1、海外流动性总量改善。美联储宣布降息50个基点，幅度略超出了之前市场普遍预期的25个基点，海外流动性总量大幅改善。
2、政策加码预期持续上升。
港股年底还有一次类似4-5月的交易窗口，信号有二：其一是美联储确认进入降息周期，其二是美国大选落地全球风险偏好回暖。目前信号一已经确认，预演开启，信号二确认后将启动全面上涨。
相比A股，港股的优势在于：
1）盈利收益结构更有优势，表现较好的互联网板块恰好也是港股权重较大的板块，而A股占比较大的中游制造行业在当前供给过剩和价格压力下普遍承压。机构自上而下预测港股全年盈利增速有望实现3-4%，好于A股的1-2%，虽然整体幅度有限，但结构上的优势更为突出。
2）估值出清较为充分，作为港股“核心资产”的互联网经过三年调整也已经较为充分，以阿里巴巴和腾讯为例，当前二者分别位于历史PE的22%和2%，跌破历史25分位以下。
3）外资仓位与筹码回调的较为充分。根据EPFR数据，各种类型的海外基金对中资股的持股比例已经从2021年初15%的高点降至当前5%左右。
展望后续港股，关注点在于：
1）行情的正式启动点或是大选结束，当下是预演。复盘过往30年的大选年份，发现市场波动在美国大选前一至两月明显加剧，在大选结束当天后迅速回落，风险偏好回升，往往引发外资配置亚太股市。今年美国两党的博弈较为剧烈，因此大选前后市场风险偏好可能还会有阶段性收缩，这是后续2个月的重要变量。在当前港股估值绝对低位的情况下，配置型资金可以逐步布局，等待交易窗口的确立。
2）四季度行情主要把握港股中外资定价权更强的恒生科技。港股的行情中，如果是外资流入驱动往往恒生科技更强，内资流入驱动往往恒生指数更强。只是因为外资在港股的定价权主要体现在科技股，港股中外资持仓TOP5中的4家为互联网企业，而内资主要定价权在央国企红利。因此上半年南向主导的行情下港股通红利明显更强，但是当下南向资金流入有所放缓，而近期主要催化皆来自海外流动性改善，因此恒生科技表现会更好。
3）近期港股与A股市场表现分化，港股的市场表现强于A股。从历史来看，2016年以来，A股和港股多次出现市场走势分化的情况。除2021年外，A股和港股市场走势分化的持续时间通常不超过3个月。当前市场对美联储降息预期升温，美债收益率或将进入下行通道，海外流动性有望边际改善，短期内外资定价程度更高的港股市场韧性或仍强于A股。但从历史来看，若没有重大风险因素冲击，A股与港股市场表现分化的持续时间通常较短，未来港股和A股市场显著回升或仍需等待基本面和政策信号。
$沪深300ETF(SH510300)$
$游戏ETF(SZ159869)$
$可转债ETF(SH511380)$
#李大霄：2689或是本轮调整的低点#
#美联储降息50基点，市场影响几何？#
#2700附近放量反弹，A股磨底结束？#
#贵州茅台还香吗？何时触底反弹？#
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