点评内容
事件：美联储降息50bp略超市场预期，靴子落地后当日现货黄金先涨后跌。9月19日凌晨2点，美联储公布9月议息会议决议，宣布降息50个bp至4.75%-5.0%，为4年内美联储首次降息，幅度略超市场预期，且根据美联储点阵图显示，年内有望再度降息25-50个bp。决议发布后，受靴子落地预期兑现影响，金价先涨后跌，截至当日收盘现货黄金下跌0.4%至2558.8美元/盎司。复盘历史上首次降息后的金价表现看，短期并无一致规律、中长期大多为上涨行情。
中秋消费表现平稳，黄金珠宝市场关注中秋后补货情况及十一黄金周表现：中秋整体消费市场表现平稳，据文化和旅游部数据中心测算，中秋全国国内出游1.07亿人次，按可比口径较2019年，同期增长6.3%；国内游客出游总花费510.47亿元，较2019年同期增长8.0%。黄金珠宝表现看，据部分经销商交流反馈，终端市场符合预期但未出现明显拐点，部分门店加大折扣力度克减至百元以上。订货会情况看，由于2023年中秋恰逢十一长假，而今年中秋及十一假期之间存在间隔，故部分经销商将根据中秋表现进行补货。
老铺黄金推出中秋优惠活动，部分门店再现排长队景象：老铺黄金品牌延续火热态势，9月中秋节其部分门店推出限时满1000减100/50、9折、商场积分等优惠活动，上海豫园店等部分门店再现排长队景象。我们认为在金价持续向上背景下，金饰有望持续受到消费者喜爱，在老铺强产品力与品牌破圈推动下，叠加承接部分奢侈品消费客群需求，品牌中短期有望延续高增态势。
投资建议：2024年3、4月后受降息预期、通胀、地缘政治风险等因素，金价开启一轮急涨行情，而后维持在高位盘整，投资金与黄金饰品需求表现显著分化，黄金珠宝终端表现疲软。此次降息靴子落地后，降息预期初步兑现，金价预期对黄金珠宝终端动销影响预计将有所收窄，恰逢9月订货会及后续十一黄金周节点，经销商信心或出现一定程度修复、消费者对金价观望态度或有所收窄。此外，随着美联储降息落地，黄金珠宝板块作为顺周期可选消费，板块估值或一定程度上得到修复。建议关注此前估值已回调到底部的黄金珠宝标的老凤祥（经销模式下报表端表现稳健，金价相关度高）、潮宏基（强产品力叠加客群相对更为年轻，终端动销表现优于行业）、周大生（高股息率，低渠道收费下中长期份额提升逻辑依然顺畅），受益于投资金热潮的中国黄金、菜百股份；以及关注在强产品力与品牌破圈推动下高速增长的老铺黄金。
风险提示：黄金价格波动的风险，黄金珠宝消费不及预期的风险，黄金珠宝企业盈利不及预期的风险
$周大生(SZ002867)$$黄金ETF基金(SZ159937)$$上证指数(SH000001)$
文章来源：方正证券
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