现在市场上普遍流行一个观点。
在美联储降息后，我们的央行应该改进跟随式降息，抓紧这个时间窗口刺激经济。
然而，很多看起来没有问题的主意，其实漏洞多得很。
实际上，我们的央妈现在根本就不应该急着降息，甚至降息反而是利空。
接下来，我们一起探讨一下底层逻辑。
一、全球只有一种货币
从世界的范围来看，全球的货币只有美元。
其他的货币都是在美元的基础上披了一身外衣。
当美联储猛烈加息时，如果本土利率不变，资本就会外流。
道理很简单，5.5%的美元利率和2%不到的人民币利率，你愿意把钱存在哪里呢？
为了防止资本外流，各国都会相应的采取一定的对策进行防守。
比如，欧洲就跟着美国加息。
代价就是经济增长被压制。
日本不但不加息，反而降息。
代价就是汇率大幅贬值，资本外流，国内被外资套利，本国人民更加痛苦。
我国同样是逆着美联储在降息。
代价是什么呢？相信大家体验感十足！
第一，外贸上赚到的钱迟迟不肯结汇回国，看上去央妈在放水，但国内资金严重不足，结果越放水，国内通缩越厉害；
第二，央妈通过提供汇率掉期点的方式稳汇率，防止资本外流，结果就催生出债券大牛市，抽干了楼市和股市的资金；
第三，央妈越是降息，经济就越差，股市和楼市就越跌。
所以说呀，我们披上的这件外衣，也让我们付出了很大的代价。
美联储在加息时，国内的真实利率是不可能下降的，除非央妈不管汇率。
二、中美利差还在倒挂呢！
资本流出的最大动力来自于中美利差倒挂。
即便美联储已经降息50BP了，但联邦基金利率依然是5%。
而我们的政策利率是1.7%，MLF利率是2.3%，LPR利率是3.85%。
利差倒挂并没有解除。
即便是今年美联储再降50bp，也依然是利差倒挂。
我们要有一个常识，当利差倒挂时，我们的央行的自由度很小！！！
如果我们跟随美联储降息，倒挂就继续加深，那么美联储降息给我们带来的利好反而就被对冲了。
实际上，只要美联储进入降息周期，以我们现在的利率水平，根本就不用动，流动性就会逐渐改善。
别忘了，全球只有一种货币！！！
这种货币开始降息，全球都会被润泽。
三、有一种利率可以下调
虽然央妈暂时不需要降息，但有一种利率可以下调。这就是存量房贷利率。
现在的存量房贷利率是高于4%的。
那么在年底，存量房贷利率跟联邦基金利率就差不多了。
所以存量房贷利率是可以跟随式降息的。
实际上，央妈已经提前做了很多工作。
比如：用买入国债替代MLF投放，降准，降低MLF利率，降低LPR利率等等。
这些都是在缓解银行的净息差压力，从而在美联储降息后，我们跟随式降低存量房贷利率。
咱们还可以这样理解。
假设现在存量房贷利率是4.3%，而现在理财市场的年化收益是3.5%左右。
那么，居民就有意愿提前还房贷。
但如果把存量房贷利率降低到3.5%左右，居民还房贷的意愿就大大降低了。
等到明年，联邦基金利率下降到4%左右时，我们下调LPR的空间就真正打开了。
我们需要注意的是边际变化！
也就是说，联邦基金利率距离哪个利率最近，那个利率的边际变化的效用就越高，就应该优先调降它！！！
四、央妈还有一个重要工作
现在央妈的重要工作不是降息，而是稳定汇率，不要让人民升值过快。
请注意，这里说的是不要升值过快。
升值是没问题的，但过快升值就有问题了，比如：
1.影响出口；
2.资金来不及结汇回国；
3.外资来不及流入等等。
必须要给市场一个升值的预期，但不要太快，这样才能让资金逐渐流回国内。
所以，外资回流也是一个过程，不要想着一下子全都来。这不现实。
为了对冲汇率，央妈早就提前在投放基础货币了。
五、别忘了，我们是生产国
有人认为，我们降息后，就能摆脱通缩。
但别忘了，我们是生产国。
生产国本身就有通缩的基因。
对于消费国来说，只要放水降息，物价很快就能起来。
但对于生产国来说，我们放水降息，很可能会进一步刺激生产，导致更严重的通缩。
过去，我们的CPI的抬头大都不是因为降息。
而是有两个原因：
1.海外需求增加，企业赚到了钱，间接增加了居民收入；
2.楼市上出现了财富效应和羊群效应。
尤其是财富效应对消费的刺激更大。
否则，我们老百姓的习惯，拿到钱就拼命存钱。
我们从生产国转型消费国是一条很长的路，这才刚刚开始转型。
六、总结
经过这样的分析后，我们就能发现，国内降息并不一定就是利好。
第一，国内降息会对冲掉美联储降息的效果，资金回流减速；
第二，中美利差倒挂的情况下，央行的自由度受到限制；
第三，对于生产国来说，降息可能首先刺激到生产，导致更严重的通缩。
对于生产国来说，最好的办法是在供给侧做出革新，也就是说，我们生产的产品种类更广，更高端。
这也就是为什么国家一直在搞新质生产力的原因之一。
当然，如果定向的向风险资产投放资金，从而产生财富效应，或许刺激消费的效果要好得多。
最后说一下昨天股市的表现吧。
很多人可能会解释为，央行没降息，所以A股死给你看。
但把目光往港股看看吧。
为啥央行没有降息，A股和港股背离呢？
说明影响A股的因素不是货币政策，而是其他。
当下最主要的原因是A股的资金结构太差。有大量的资金需要出清。
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