19日凌晨，美联储迎来9月的议息会议，宣布降息50bp。其实降多少没那么重要，降息周期开启才是最大的意义，这可能会是最近两年以来最重要的宏观事件。
随着降息的消息落地，今天A股也出现了普涨行情。其中，前两天还因为中秋假期的“旺季不旺”而连续大跌的白酒板块，今天大涨4.7%，排名第一。皇台酒业、酒鬼酒、岩石股份涨停。
难道白酒又行了？
今天把白酒行业全部公司的基本面情况做个梳理，看看目前的白酒板块到底处于什么位置，估值是高是低，行业格局如何，除了茅台其他公司又是什么样的状态？
先看白酒板块整体估值情况。
截至9月18日收盘，申万白酒板块市盈率为16.15倍PETTM，目前白酒板块的估值甚至低于2018年大熊市的最低点，而上一次估值去到16倍市盈率附近，还是2015年的时候。在往前，就是2012年底遭遇限制三公消费政策的行业低迷期，白酒市场一片惨淡，板块的最低估值甚至跌破了10倍市盈率。
可能有人会说，既然以前能跌到10倍PE，那这次是不是也会跌到10倍PE？
表面上看一样是渠道改革、降价、去库存，但2013年和现在完全不是一回事。2013年的三公政策和塑化剂事件是个极端事件，一刀砍掉了当时的主要需求，各酒企都忙于自我疗伤。现在只是经济不景气，需求有所下降了。
当然了，目前国内正处于一轮新的经济大转型关口，过去是高ROE、高毛利率、高护城河的成功商业模式受到了很大的质疑。但短期的困难大家都能看的都，也体现在股价上了，至于能不能穿越迷雾，看清行业未来就各凭本事了。说到底还是那句老话，投资是认知的变现，每个人只能赚到自己认知内的钱！
股息率也是很多人关心的。
目前白酒板块整体股息率已经达到4%，2013年时最高超过5%。要注意的是，2013年的一年期存款利率是3%，五年的是4.75%，现在的一年存款利息只有1.35%，5年期只有1.8%。很明显，目前4%股息率的含金量是要高于2013年5%股息率的。
白酒板块的估值会不会跌到10PE，没人敢拍胸脯保证，就算有人说对也是猜的，没什么意义。
从公募基金的动向来看，基金还在不断减持茅台。2024年二季度比一季度减持了801万股，和2021年高点相比，公募基金减持了3104万股，持股市值下降6281亿元，减少约31%。
从估值看，现阶段的白酒已经开始进入合理区间了，4%的股息率已经让不少人蠢蠢欲动了，如果真的跌到10PE，股息率就会突破6%之上，肯定会吸引更多的资金配置白酒。最近投资大佬——段永平也在社交媒体上“力挺”茅台，称：“20年后回头看，茅台应该比黄金好不少。”
反而是现在信誓旦旦看还要大跌的人，真跌到10倍PE时，估计大部分人依然是不敢买的。也有一部分人是看好的，但一看股价下跌就害怕了，这就要解决持股时的心理问题了。可以听一下我《价值投资100答》课程里的第24节，相信你能找到想要的答案。
“存量竞争”下，有投资价值的核心公司也就几个。
新中国成立后的几届全国白酒评选，以及60年代初期的白酒试点，不仅奠定了如今的行业内的品牌格局，也确认了清、浓、酱三种基本香型。
1998年的时候汾酒是行业老大，汾酒假酒案之后变成了五粮液是老大，2003年之后，茅台变成了行业第一。
目前，白酒行业早已进入“存量竞争”阶段，2016-2020年次高端收入复合增长率高达26.9%，高端白酒复合增长率26.3%，远高于同期白酒行业-1.2%的收入复合增长率；市场份额总体更加向高价市场、名优白酒厂商集中，还要里真正有投资价值的也就头部的几个核心公司。
目前的白酒行业里，茅台为绝对龙头，五粮液也稳坐榜眼的位置多年，竞争最激烈的是第三名探花的位置，洋河股份、山西汾酒、泸州老窖的实力相近。
这5个公司就是白酒行业中的核心公司了，最多在加一个古井贡酒。另外，市场把今世缘、舍得酒业、迎驾贡酒、口子窖、老白干酒、水井坊还勉强算是腰部企业的话，剩下的公司基本没什么看的价值。
如果一个行业上涨是投资性行情，那一定是头部公司领涨，如果是尾部公司上涨，那就属于资金主导的交易性行情。那我们对比下今天上涨的是那些白酒公司，涨停的皇台酒业、酒鬼酒、岩石股份都是尾部公司，头部的茅五洋汾泸涨幅反而是排在了涨幅榜的最后。所以今天上涨是什么性质？
“性价比”是价值投资的核心要素
1.贵州茅台：行业老大，确定性高
最近十年复合增长率为17%左右，从最新业绩看，24年中报依然保持了双位数增长，利润增速15.66%，营收增长17.76%，未来会保持15%左右的增速。目前估值为19.78PETTM，历史估值分位28%，估值进入合理区间了。公司最近2年都是80%~90%的分红比例，最新的股息率已经达到4%。
我在《价值投资100答》课程中分析过茅台的投资逻辑，有兴趣的可以去听一下，这里就不详细写了。
2.五粮液：行业第二，估值更低
五粮液最近十年的营收复合增长率为12.91%，利润复合增速是14.24%，所以公司一直当行业老二也不是没理由的。成长性不如茅台，但公司股价跌的多，最近3年茅台才跌了50%，五粮液跌了-67%，所以公司的估值更低，最新估值只有12.97倍PETTM，估值分位 16.34%，明显低于茅台。虽然公司分红比例只有60%，但股息率比茅台还高。
选茅台，还是五粮液？面对行业老大和老二，很多人不知道那个更好。这个问题我在视频号里有说过，大家可以关注一下我的视频号。其实两个都行，主要是根据自己的情况进行配置。
3.山西汾酒：成长性最高，PEG最低
汾酒是白酒行业中，几个核心公司里增速最高的，营收十年复合增速达到18%，利润复合增速更是达到了26.6%，比之前的行业老三——泸州老窖的14%增速高了90%。公司股价最近几年最大跌幅-59.44%，目前估值为14.9PETTM，则算PEG的话应该是几个核心股里最低的一个了，缺点就是股息率比茅台、五粮液要低不少。
4.洋河股份：股息率最高
洋河成长性一般，近十年的复合增长率在8%左右，目前估值10.8倍PETTM，估值也就在合理的范围。公司的特点是股息率高，2023年分红率70%，股息率达到5.36%，如果24年维持100亿利润，依旧70%分红比例，现在市值1100亿，对于股息率将达到6.36%。在目前低利率时代，这个收益够吸引力了吧。
五粮液和洋河又要怎么选？这也是很多人都有的疑惑。刚好我《价值投资100答》课程中“低估值低成长的公司和高估值高成长的公司，选择哪一种更好？”这部分就用五粮液和洋河股份为例子做了详细的讲解。“性价比”是价值投资的核心要素，而且要综合每个人的预期目标去确定。如果你拿不定主意，建议去课程里听一听。
剩下泸州老窖、古井贡酒两个核心公司，还有今世缘、舍得酒业、迎驾贡酒、口子窖、老白干酒、水井坊这些腰部公司这里就不写了，大家可以去文末的二维码加小助手微信拿表格，自己慢慢研究。
小结
总的来说，白酒整体开始进入合理区间了，把几个核心公司研究清楚，也就能把握行业投资方向了。目前基金减仓更多是出于调整投资组合、控制风险的考虑。而段永平加仓白酒，则是基于他对白酒行业长期发展前景的看好，以及对相关公司基本面的深入研究。
但基金的减仓并不一定意味着白酒板块没有投资价值，而段永平的加仓也不代表所有投资者都应跟随。大家还是要根据自身的投资目标、风险承受能力、市场分析能力以及对白酒行业的了解，做出独立的思考。
最后，你打算什么时候能出手，5个核心公司里，你看好那个？不如留言一起交流一下。
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