摘要
北京时间9月19日凌晨2点，美联储宣布，将联邦基金利率的目标区间从5.25%-5.50%降至4.75%-5.0%，降幅50个基点。这是美联储2022年3月启动本轮紧缩周期以来首次降息，且超越此前市场多数预期的25个基点。
美联储此次降息决策标志着其自2022年3月启动紧缩周期以来的首次政策转向，意在应对美国经济放缓和全球金融市场动荡的风险。尽管降息50个基点的决定未获得全体FOMC委员的一致支持，反映出美联储内部对经济前景和政策路径存在分歧，但这一降息行动在短期内可能缓解市场紧张情绪，提振投资者信心。
而长期来看，市场对美联储货币政策的信号解读和未来经济增长前景的不确定性，或将使投资者在资产配置上保持谨慎。$纳斯达克ETF(SH513300)$$标普ETF(SZ159655)$
1、美联储超预期降息，市场关注国内外配置机遇
自2022年3月美联储宣布加息以来，政策利率区间（5.25%-5.50%）达到了2000年以来的历史最高水平，累计加息幅度高达525个基点，这也是过去二十年来最大的加息幅度。此次降息标志着这一轮加息周期的结束，揭开了美联储新一轮降息周期的序幕。美联储这次降息50个基点，不仅幅度超出市场预期，且联储官员对降息50个基点的态度一致性出乎意料。除了一位联储官员投票支持降息25个基点外，其余成员均支持降息50个基点，这一态度与此前的表态不一致，体现出联储内部对经济前景的共识。
对于本次超预期降息的支撑，美联储似乎已将“充分就业”取代“去通胀”作为首要目标。FOMC声明中强调“坚定地致力于实现充分就业”，相比之下，在上次会议中，主要关注的是“使通胀回到2%目标”。这一表态的转变，反映了在通胀逐步降温的情况下，联储对经济放缓风险的关注正在增加。尽管就业市场没有明显恶化迹象，但确实在持续降温。8月非农就业数据中呈现出劳动力供需平衡的信号，这可能成为联储选择大幅降息的关键理由之一。今年以来，美国经济韧性同时通胀下行的重要支撑在于供给侧修复，尤其是劳动力市场的修复。劳动力供给增加，是失业率上行、薪资增速下降的重要原因。8月失业率的下行和劳动参与率走平可能暗示劳动力供给放缓，供需趋于平衡。欧央行今年6月率先降息，也为美联储降息提供了更大降息空间。历史上，欧央行降息一般滞后或同步于美联储，今年以来欧央行已2次降息共50BP，也为美联储降息进一步打开操作空间。本次美联储宣布降息50BP，一定程度上来也算跟上欧央行的步伐。
图：美联储利率走势
值得关注的是，美联储下调了年内GDP增长预期与核心通胀预期，上调了失业率预期。在经济预测部分，相比于上次预测（6月会议），美联储的态度变化体现为三点：一是下调年内增长预期，但仍是“软着陆”情境。2024年增速预期从2.1%降至2.0%，2025和2026年增速预期维持在2%。鲍威尔在发布会上也表示“目前没有看到经济中有任何迹象表明衰退的可能性正在上升”。二是上调了失业率中枢，反映劳动力市场供给对失业率中枢的影响。2024-2026年失业率预期分别上调0.4、0.2和0.2个百分点。三是进一步下调通胀预期，反映美联储对于去通胀的信心。年内PCE与核心PCE的通胀预期分别下调0.3和0.2个百分点至2.3%和2.6%。联储预计2026年将实现2%通胀目标。
美联储预防式降息或助力A股流动性改善，中长期关注基本面修复验证。从流动性看，美联储降息或在中短期改善A股宏微观流动性，助力A股上行。从基本面看，A股中长期走势与基本面相关，降息对于A股基本面的提振仍需观察。行业来看，短期维度，直接受益于宏观流动性改善的金融行业有望率先跑赢，同时外资偏好的食饮、美护等消费行业涨幅或靠前；中期维度，预期社服、电力设备行业逐渐跑赢，利率敏感的电子、计算机等科技行业逐步占优。
2、美联储降息落地，短期或引发‘衰退’交易，海外市场开启宽松周期
本次降息落地，联储下调GDP增速，海外市场短期或交易“衰退”。一方面，市场先前一度将降息幅度与衰退风险联系在一起，认为衰退风险越高，降息幅度越大。降息50BP是“衰退式降息”，而降息25BP是“预防式降息”。本次降息50BP，以及美联储下调年内经济预期，似乎都佐证了“衰退”风险。尽管美联储对美国经济预测仍是“软着陆”情境，美联储主席鲍威尔也强调目前没有看到衰退风险，但市场短期或交易“衰退”，带来全球市场震动。
中长期来看，海外宽松周期已经开启，后续降息仍有较大空间，资产价格相对乐观。从会议申明来看，联储官员对后续降息幅度态度较为激进，9月的超预期降息并未“透支年内降息空间。历史上来看，宽松周期不会短期结束。根据联储对于2%通胀目标的实现预期（2026年），降息周期可能持续一年以上。美联储降息将改善全球的流动性环境，从而利好股、债、商品等资产价格。
9月19日CME Fed Watch市场预期利率概率
但近期数据显示美国通胀并非没有反弹风险，美联储仍需“数据依赖”。尽管美联储对去通胀相对乐观，但当前美国经济相对韧性，降息开启后，需求回暖与金融条件的改善通胀有再度反弹风险。8月非农薪资增速反弹，以及核心通胀下行暂停，均暗示美国去通胀之路可能不会“一帆风顺”。年内预计还将降息50BP，节奏变化可能不大。随着11月美国大选结束，明年降息节奏或回到“数据依赖”模式。
对国内来说，超预期降息降低了国内政策的外部掣肘，政策空间或将进一步打开。美联储超预期降息，中美利差有望迎来收窄。对国内货币政策而言，国内降准、降息的外部压力减轻，债券利率仍有下行空间。股市方面，风险偏好与流动性的改善也将边际利好国内股市。
数据来源：Wind，广发证券，中泰证券，国盛证券，长城证券，华夏基金，截至2024.9.19，以上个股不作投资推荐。
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#美联储降息50基点，市场影响几何？#
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