上市公司股价低于发行价时，股东是否可以减持，取决于具体的股东身份和减持方式，以及相关的监管规定。
一般来说，如果上市公司股价低于发行价，控股股东和实际控制人在特定情况下不得减持股份。具体来说，如果上市公司存在破发情形，即减持计划公告前20个交易日中的任一日股票收盘价低于首次公开发行时的股票发行价格，那么上市公司首次公开发行时的控股股东、实际控制人不得通过证券交易所集中竞价交易或者大宗交易方式减持股份。这一规定旨在规范股东的减持行为，防止控股股东和实际控制人在股价低迷时大量减持，进一步压低股价，损害投资者利益。
对于非控股股东和实际控制人，以及持股比例不足5%的股东，如果他们持有的是公司首次公开发行前发行的股份，在股价低于发行价的情况下，其减持行为同样受到限制。具体来说，如果拟披露减持计划前20个交易日中任一日股票收盘价低于首次公开发行时的股票发行价格，那么他们不得披露减持计划，也不得通过证券交易所集中竞价交易或者大宗交易方式减持股份。
此外，沪深交易所发布的通知进一步规范了股份减持行为，明确规定上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的情况下，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持公司股份。这一规定同样适用于上市公司首次公开发行时的控股股东、实际控制人及其一致行动人。
综上所述，上市公司股价低于发行价时，股东是否可以减持取决于具体的股东身份和减持方式，以及相关的监管规定。在股价低于发行价的情况下，控股股东、实际控制人和其他特定股东的减持行为受到一定限制。因此，股东在减持前应当充分了解相关法律法规和监管要求，确保减持行为合规合法。
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