当前位置如何看待铜价及铜股票？0920

当前位置如何看待铜价及铜股票？0920

摘要
分析师集中讨论了近期的50基点降息事件及其对商品和股市的影响。市场普遍将此次降息视为一个利好消息，但反应较为谨慎，原因在于此前对降息的预期已经较高。分析师还详细分析了商品市场，包括黄金和原油的价格波动情况，以及A股市场的表现。市场预计，从四季度至明年上半年，整体维持看多趋势。铜价底部出现在7月底，预计供给缩减和再生铜市场产能减少将在四季度对市场产生显著影响。同时，中国国内铜需求表现出色，尤其是在电网和家电行业。全球范围内，铜库存呈现下降趋势，尤其是美国，暗示市场正转向交易型特征。尽管金价被看好，但黄金股表现平平。最后，分析师建议关注估值较低、基本面稳健的股票，并提示投资机会集中在铜价的持续上涨上，预计这一趋势将持续至明年上半年。

问答

问：降息事件对市场有何影响？

答：降息事件后，黄金和原油等商品价格有所上涨，但随后在巴维尔讲话后，商品价格开始回落，美元反弹。整体来看，50个BP的降息对于市场的提振效果相对有效，但市场并未因此预期中的衰退，反而认为是利好兑现。市场的波动幅度比预期要小很多，A股因为大盘相对较弱，没有立即跟随商品市场的反弹。

问：对同价和同股票的看法是什么？

答：我们对同价和同股票的看法是从四季度到明年上半年整体看多，主要逻辑没有发生太大变化。从宏观角度看，近期对价格影响更多；而基本面角度，在8到9月份可能不再具有较强的指导性。关于铜价底部8714，其符合历史回调幅度和编辑成本溢价的特点，以及当前复杂的交易逻辑，我们认为8714这个底部是比较稳固的。接下来两个月市场可能会保持震荡格局。

问：你们对三季度宏观经济走势有何预测？

答：我们整体判断三季度市场将呈现偏震荡的状态，主要受制于宏观因素的影响。

问：为何认为未来宏观经济形势会逐步好转？基本面权重上升的主要原因是什么？

答：由于对美国经济数据特别是4S店逾期情况的分析，预计下半年到明年上半年，尤其是四季度，市场逾期风险不会再出现大幅度增加，并且基于当前美国经济状况，美联储政策可能会更加积极应对，因此大幅衰退的可能性较低。基本面权重上升的关键在于供给端缩减的兑现，尤其铜矿产量的季节性规律叠加今年特定条件下可能出现的产量同比下降，而再生铜方面，公民竞争审查条例等因素导致中小企业退出加剧，进而影响供应。

问：全年铜矿增量是否会与年初预期一致？

答：根据统计数据，虽然上半年供需较为充裕，但预计全年铜矿增量大约在四十万吨左右，大致与年初预期相吻合，供给紧张的局面将持续至明年上半年。

问：为什么原材料供应稳定性比艺人亏损或盈利更重要？

答：因为在生产过程中，如果没有足够的原料供应，即使企业利润再好也无法继续运营，所以原料的稳定性和及时性对于企业的持续经营至关重要。

问：今年四季度是否会观察到原材料供应端的变化趋势？

答：是的，从今年四季度开始，可能会逐渐看到原材料供应端出现缩减的现象。

问：三季度国内同一类产品的需求表现如何？电网的需求对近期市场有何影响？

答：三季度国内同一类产品的市场需求表现良好，尤其是与电网相关的领域，其库存消化进度超出了预期，当前周度去库量已接近四万吨，这一方面得益于上半年积累库存的消化，另一方面表明需求韧性较强。电网仍是推动需求快速回升的重要力量，例如ACM铜线缆的开工率创下了自去年下半年以来的新高，接近96%，显示电网项目的投入仍然保持强劲态势。

问：家电行业的需求情况如何？

答：家电行业二季度内外销表现均不错，但三季度内销有所下降，而出口仍保持相对较好的水平。虽然三季度总量环比下降，但由于同比仍有增长，且从四季度的排产计划来看，预计用户量将较三季度有所提升。

问：房地产市场的铜需求是否有显著变化？

答：房地产市场中的铜需求相对稳定，尤其是在黄铜棒领域，虽然开工率未大幅提升，但呈现环比改善的趋势。

问：海外铜库存变动与国内市场的关系是什么？

答：海外铜库存正在下滑，并遵循过去十多年来的规律，在铜价见顶后，海外库存会大幅下降，其中交易型因素起到了关键作用。同时，由于五月份时海外市场价格高于国内，部分国内库存被转移到海外，加剧了海外库存的增加。

问：目前国内和海外价差接近抹平，这对未来市场走势有何影响？

答：这种情况下，持续性可能不强，市场可能会回归到正常的去库存状态。无论价格涨跌，都将进入去库存阶段。另外，海外需求难以监测，但可以通过一些数据来表征。

问：线缆出口方面的情况如何？

答：上半年线缆出口强劲，同比增长20%至31%；七号线出口今年也同比有40%的增长，这表明电网需求依然强劲。

问：区划线主要下游包括哪些领域？

答：区划线主要下游包括空调、汽车以及部分变压器等。

问：对于海外需求尤其是欧美电网更新故事的看法如何？

答：我们认为这个大的故事还在继续，从需求角度看，四季度及明年上半年不会有太大问题，环比改善的逻辑仍在，国内区库有望持续。

问：供给和需求的走势预判如何？

答：供给预计会往下走，而需求会上升，因此对于铜价相对乐观，四季度运行较为乐观。

问：黄金和黄金股的情况如何？

答：黄金价格预计将持续看好，但黄金股存在长期高度及入场时机的问题。相比之下，铜股票的拥挤度较低，交易相对合理，估值也相对较低，整体看好从当前位置开始的铜价上涨，预计能延续到明年上半年，而投资黄金股的时间点可能在当下，主升浪行情可能在24年四季度到25年Q2期间。