本文对11家上市定制家居企业2024年中报数据进行整理，以了解企业目前的经营状况。本文数据均来自企业公布的2024年半年报。
家居定制包括衣柜及配套产品的定制、橱柜定制、木门定制等全屋定制。家居定制跟随房地产行业的兴盛和衰败，今年尤感艰难。
01 营收利润分化明显，顶固集创利润暴跌122.64%
上图为11家定制企业2024上半年的累计营收及同比图，只有3家企业同比正增长，分别为索菲亚+3.91%，梦天家居+3%，金牌家居+0.91%。
4家企业营收下滑超一成，皮阿诺-20.87%，尚品宅配-17.43%，欧派家居-12.81%，我乐家居-10.72%。
净利润方面更不容乐观，仅有2家企业归母净利润实现了正增长，分别是梦天家居+39.85%，索菲亚+13%，其中梦天家居增速高是基于去年的低基数，而索菲亚利润增长归功于降本和增效同时作用。
8家企业净利润下滑超过2位数，其中3家下滑超过了50%，分别是尚品宅配、皮阿诺和顶固集创。
其中净利润下滑最多的是顶固集创，同比暴跌122.64%，公司H1营业收入下降了5.46%，营业成本增加了4.7%，由于净利率极低（24H1只有1.35%），所以营收成本的波动对净利润影响较大，导致2024上半年净利润大幅下降。皮阿诺利润同比下滑86.32%，除成本因素外，公司的管理费用也是不降反增18.42%，增加464万元。
尚品宅配利润同比下滑68.14%（减少了1948万元）。成本居高不下，叠加公司的研发费用同比增长18.69%（增加1428万元）。
02 成本费用大比拼：我乐、尚品销售费用占比最大
上图统计了11家定制企业的成本费用占总成本的比例。
江山欧派生产成本占到总成本83.89%，主要是企业以大宗渠道为主要收入来源，毛利率较低为22.23%。但费用方面投入少，以致净利率能维持到7.2%。
我乐家居的销售费用占到总成本27.60%，尚品宅配为22.94%，这两家企业以大规模的广告宣传、促销活动或市场拓展，吸引更多的客户和市场份额。
财务费用方面把控比较好的是梦天家居和欧派家居，分别收入1666万元及1.089亿元。
志邦家居在研发费用投入1.297亿元，占比6.28%为最高。
03 市盈率视角下的投资者偏好
市盈率在一定程度上反映了投资者对公司增长潜力的被追捧程度，下图为定制企业9月初股票市场的市盈率统计表。
剔除市盈率149.66的皮阿诺和市盈率-110.93的顶固集创这两个极端值，余下9家定制企业中市盈率最高的两家是梦天家居40.57和好莱客25.05；最低的两家是尚品宅配-10.21和索菲亚11.65。
结合资产负债率与市盈率两个指标，可以看出投资者偏好债务风险小的企业。
04 经营现金流一正一负：欧派与索菲亚的不同状态
上图统计了11家定制企业依靠经营活动、投资活动及筹资活动产生的净现金流。
从2024H1数据看，欧派家居投资现金净流出30.98亿元，高于公司经营和筹资活动现金总流入，并且公司下半年还需要支付一笔高达16亿的现金分红，一方面说明公司有充足的现金流以支撑投资者回报，一方面说明公司在市场疲软的状态下继续扩张；尚品宅配的经营活动产生的现金流为负数，继续用筹资取得的现金扩张在建工程，总结说就是经营不赚钱，还在扩张，以贷养贷，这种经营模式存在资金链断裂风险。
好莱客、志邦家居、索菲亚、金牌家居、梦天家居2024年上半年经营不赚钱，用卖资产的钱还债。
皮阿诺、顶固集创、江山欧派的经营活动、投资活动、筹资活动上半年均是现金流出，需继续关注企业下半年的经营状况。
05 品类毛利率大比拼：定制衣柜最高
虽然都是定制企业，但具体的细分品类的毛利率仍然不尽相同。我们按产品分类罗列出各定制企业的毛利率。
衣柜及配套品类，志邦家居毛利率最高，为41.83%。余下依次为：好莱客39.01%，索菲亚37.36%，欧派家居36.67%，金牌家居27.96%，皮阿诺26.96%，顶固集创20.16%。
橱柜品类，毛利率从高到低依次为：志邦家居39.21%，我乐家居29.69%，欧派家居29.22%，好莱客27.01%，金牌家居25.30%，索菲亚24.77%，皮阿诺19.86%。
木门品类，索菲亚毛利率28.08%最高，其次是好莱客26.04%，欧派家居23.83%，梦天家居18.99%，江山欧派18.85%，志邦家居17.20%，金牌家居3.86%。
可以看出，整体而言，衣柜及配套定制的毛利率是最高的，然后是橱柜，木门的毛利率最低，说明市场上竞争也最激烈、最卷。
06 王者对决：资产收益率观察，索菲亚领先
1、 资产收益率是我们投资企业最为核心的财务指标，稳定且较高的资产收益率是评判一家企业的重要数据，上表统计了11家定制企业2024年上半年的净资产收益率和总资产收益率：收益率最高的是索菲亚，净资产收益率比行业老大欧派家居高出2.68个百分点，总资产收益率高出1.48个百分点。
2、顶固集创和尚品宅配的净资产收益率和总资产收益率均破负。
$欧派家居(SH603833)$
$索菲亚(SZ002572)$
$喜临门(SH603008)$
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