$博威合金(SH601137)$  

先看AI算力要点：

1、2024年3月，英伟达创始人黄仁勋发表的主题演讲《见证AI的变革时刻》，且公布了用于万亿参数级生成式AI的NVIDIABlackwell架构。搭载Blackwell技术，英伟达将推出B200和GB200系列芯片。服务器内部采用高速铜缆互联方案，提高性能同时成本节省大约6倍。

2、英伟达最新的技术方案，最受益的是美股上市公司安费诺。安费诺是英伟达高速连接器的唯一供应商。博威合金直接对其供货铜材。

3、根据方向电子的招股说明书披露，金属材料铜材占比连接器营业成本60%，金属材料铜材占比连接器营业收入41%。博威合金是方向电子铜材的第一大供应商。华为是方向电子的第一大客户。

4、在高速光通信领域，光模块作为数据传输的关键部件，其性能直接关系到信息传输的速度与稳定性。随着数据流量的爆炸性增长和AI技术的飞速发展，光模块正朝着更高速率、更远距离的方向迈进，而电磁屏蔽问题也随之成为制约其性能提升的瓶颈。 屏蔽材料与吸波材料的有机结合，为高速光模块提供了全方面的电磁屏蔽解决方案。它们共同守护着光模块内部的信号纯净与稳定，为光通信技术的持续进步保驾护航。

接下来根据投资者提问来分析：

投资者：安费诺作为英伟达高速铜缆连接的核心供应商，博威目前与安费诺的合作领域涉及到高速铜缆连接的材料以及电磁屏蔽材料吗？目前博威的铜线材料在服务器，电子半导体领域的性能与维兰德是否能全面对标了？高速铜缆连接材料在未来很长时间都是高景气的周期，目前博威对高速铜缆材料领域有无展开适当的布局研发，争取国内外铜连接厂商的订单？谢谢！

博威合金董秘：您好，安费诺是公司高速连接器材料的直接客户，并使用公司的屏蔽材料组装高速连接器，且合作多年。维兰德是国际标杆企业，高速连接器和屏蔽材料性能指标完全达到与其同等水平。在高速传输领域，公司开发的高速连接器专用材料及以光模块为代表的通讯电子器件屏蔽材料的销售量开始大幅增加，公司布局的5万吨合金带材项目和17亿可转债中的3万吨合金材料项目可以满足高速连接器材料和屏蔽材料的市场需求。感谢您的关注和支持！

投资者：英伟达最新推出的GB200服务器因其卓越的计算性能和广泛应用于AI和数据中心而受到市场高度关注。GB200服务器采用了高频高速铜互联技术，这大大增加了设备内部的电磁干扰风险。为了解决这一问题，英伟达在GB200服务器中使用了先进的电磁屏蔽材料，对电磁屏蔽材料的需求显著增长。博威目前的电磁材料能否适用于AI算力服务器领域？目前电磁屏蔽材料有没有正在认证导入的大客户？特别是英伟达的供应商？

博威合金董秘：您好，电磁屏蔽材料是公司非常重要的产品组合，在公司合金带材的行业分类中属于智能互联装备（通讯）板块，该材料是通讯及电子产品不可或缺的功能性材料，已经量产并已成熟应用，在人工智能的大力发展之下，市场前景广阔。安费诺等国际头部企业是公司长期以来的战略合作客户。在高速传输领域，公司开发的高速连接器专用材料及以光模块为代表的通讯电子器件屏蔽材料的销售量开始大幅增加，该趋势与N公司产业链的增长趋势一致，该行业的成长，将给公司业务带来较大增量。感谢您的关注和支持！

分析：

1.N客户是英伟达。2.实锤安费诺是高速连接材料和电磁屏蔽材料的客户，加工后供应给英伟达用于AI服务器。

3.高速连接器和屏蔽材料性能指标完全达到铜合金国际巨头维兰德的同等水平。

3.产品销量大幅度增加，趋势和英伟达产业链增长一致。

投资者:请问公司高速连接器材料二季度出货量是否增长？该材料有什么特性？

董事会秘书王永生：您好，高速连接器材料是公司和H公司一起开发的高传输材料，自今年以来每月出货量都创新高，其主要应用于通讯行业，同时因为其密集的引线布局方式，因此要求实现Press-Fit的装配模式，要求材料满足高强高导，同时又能具备良好的应力松弛特性，是高速通讯的必选材料，也是公司未来高成长的主力材料之一，感谢您对公司的支持和关注。

分析：

1. H公司是指华为。

2. 高速连接材料是和华为一起开发的，可能有专利。

3. 高速连接材料作为原材料，也有产品高技术标准要求(有技术准入门槛)。

4. 未来高速增长的主力产品。

在官网找了个产品属性，可以看到公司铜合金的产品技术标准是很高的，不是随便找个工厂就能加工。

阶段总结，

1.AI算力国外市场看英伟达，国内市场看华为。博威合金实锤供货国内外两大AI算力生产商的高速铜缆线原材料和用于光模块的电磁屏蔽材料且产品有高技术标准，未来作为英伟达和华为的核心材料供应商将会和全球核心AI产业链增长趋势一致。

2.华为副董事长、轮值董事长、CFO孟晚舟表示预计到2030年，人工智能算力将增长500倍。

3.英伟达 CEO黄仁勋表示，客户对Blackwell的需求实在太大了，每个人都想成为第一个拥有它的公司，每个人都想拥有最多的产能，每个人都想领先。

他预计全球将价值数万亿美元的通用数据中心会逐渐被加速计算中心所替代。通过加速SQL处理和推荐系统等核心任务，企业将实现显著的性能提升与成本节约。英伟达公布，GB200的2024年预估出货量为50万片，而在2025年将达到200万片。

4.市场格局清晰，高端铜合金加工壁垒非常高。

5.博威合金上半年新材料净利润2.13亿同比增加135%，实锤紧紧跟随了全球核心AI产业链增长趋势。而且这是上半年GB200没大量供应情况下的业绩。假设未来三年每年增速50%，今年新材料板块净利润4亿。那么未来三年新材料净利润是6亿，9亿，13.5亿。对应目前估值PE是17.5，11.67和7.78。这是当光伏板块白送的情况。所以目前的估值，市场是不是过于担心光伏的预期呢？就算未来光伏每年净利润就算8亿不增加了，今年的估值也是偏低的了。

假设未来三年每年增速100%，依旧不计算光伏利润。那么未来三年新材料净利润是8亿，16亿，32亿。对应目前PE是13.13，6.56和3.28。

华为手机方面提问：

投资者：据说Pura70系列的此次搭载的vc均温板实现了大比例减重，实现了材料学的突破，前期华为发售的matebookXpro笔记本也实现了980g的超轻重量，请问博威是否为华为提供了新的材料以实现vc均温板更薄、更轻？

公司回答：公司VC均温板材料已在H公司多个产品中供货，公司一直以来通过与H公司共同合作开发，为H公司提供不同参数和性能的材料。

分析：实锤！公司一直是华为手机VC均热板材料的核心供应商。

网上新闻：华为Pura70Ultra采用了更轻更薄的复合VC均热板，这种技术使得散热能力得到了极大的提升。相比传统的铜VC表面，华为Pura70Ultra的VC表面更加暗淡，这是由于采用了薄膜超薄铜合金材料。不仅减轻了设备的重量，还显著提升了散热效率。导热性比传统材料提升至少30%,重量还减轻50%.华为为了研发这款材料,花了4.5年的时间,投入的经费大概是3个亿左右.

投资者：iphone15上市以来手机烫手和过热的报道出现了很多，Mate60系列手机的散热系统公司都提供了哪些产品，是一供吗？公司是否拥有这方面的技术专利，在手机散热领域可以向非华为手机延伸？

公司回答：公司为H公司开发的散热材料PW49700是博威的专利产品。公司同时还开发了不同性能参数的散热材料可满足其他客户对散热的需求。

分析：随着AI手机的发展，手机性能越来越强，对散热的需求也随之提高，公司为华为新研发的拥有专利的VC均热板材料必会实装在Mate70上，有数码博主爆料这次Mate70散热应该没问题。

投资者：博威自主开发的钛青铜是业界非常难以量产的一种材料，主要被用在手机摄像头音圈电机马达的弹片中，它能解决智能摄像抓拍变焦问题。尽管这款材料的厚度比头发丝还细，但由于具备优异的抗疲劳性能，支持平滑均匀变焦，能够经受住100万次调焦，像华为以及苹果的高端旗舰手机的摄像头是否都会用到这种材质的马达弹片？另外舜宇光学、大立光、欧菲光等知名镜头模组厂商有跟博威采购这种材料吗？谢谢！

博威合金董秘：您好，公司智能终端镜头专用材料已经实现中批量产销，国际头部手机厂商都是公司重要客户，该材料已经用于国内高端手机之上，同时其他手机厂商也用该材料开发多种用途的应用。互动平台面对的不仅是投资者，还有我们的客户和竞争对手信息收集人员，因此客户信息不便在此答复。感谢您的关注和支持！

分析:

1. 作为公司自主开发的钛青铜可以解决智能摄像抓拍变焦问题。

2. 头部手机厂商都是客户，为了商业机密不便公开。基本实锤华为的高端旗舰手机的摄像头会用到这种材质。

投资者：请问公司的摄像变焦用钛铜材料出货情况怎么样？是否已经开始给P70备货。此外，快两年了，国际专利顺利通过了吗，不通过是不是就进不去三星、苹果、还有MetaARVR设备的供应链。

公司回答表示：公司已经完成智能终端镜头专用材料的全流程量产验证，通过多家标杆客户认证。目前已经获得了美国和韩国的国际专利，其他国家的还在推进之中。目前正在全方位推广应用阶段。

分析：摄像新材料获得国外专利为在国外推广铺平了道路。

网上新闻：伸缩镜头是华为Pura70Ultra的一项独特设计。与传统的固定焦距镜头不同，该镜头可以根据拍摄需求调节焦距，从而使用户可以更好地捕捉到远近景物。华为Pura70Ultra的镜头采用了1英寸大底，这使得相机具有更高的感光性能和更好的噪点控制能力。另外，华为Pura70Ultra的镜头还具备可变大光圈F1.6的功能。这意味着在拍摄条件较暗的情况下，用户可以调整光圈大小以增加进光量，从而获得更明亮、更清晰的照片。

分析：又是创新的新材料，相信这种新材料会至少用在Mate70pro以上版本。

华为汽车方面提问：

投资者：公司和华为的合作，出货量比去年有所增长吗，公司是不是小米汽车的供货商。

公司回答：H公司一直是我们的重要合作伙伴之一，在通讯基站，手机及笔记本电脑散热器，手机及通讯连接器等多个领域都有深度的合作。例如通讯基站、手机及智能终端散热，高速背板连接器，电磁屏蔽材料，新一代半导体封装材料等等。随着H公司对汽车行业和算力服务器的赋能，将极大的拉动对材料的需求。另外，公司的高强高导汽车连接器材料适用于所有锂离子动力的汽车，公司通过国内外知名连接器厂商将汽车连接器材料供给汽车厂商。

分析：

1. 华为和公司各个领域密切合作。不但算力，手机。汽车也是。

2. 华为对汽车行业和算力服务器的赋能，将极大的拉动对材料的需求。

3.随着无人驾驶在新能源车上发展，汽车的高速连接器材料也要对材料有更高的技术标准，相信公司的在新材料技术积累在新能源汽车上也会有快速的增长。

光伏方面提问：

投资者：请问博威参加此次的慕尼黑光伏展是否是打算开拓美国之外的市场，分散经营风险。

博威合金董秘：您好，公司深耕美欧光伏市场多年，具备独特的竞争优势。公司通过多年的美国、欧洲市场营销和推广积累，已经连续7年位列美国布隆伯格新能源（BNEF）全球光伏组件制造商银行可贷性一级供应商列表，连续5年位列美国光伏进化实验室（PVEL）全球光伏组件可靠性加严测试顶级性能供应商列表，通过差异化的服务，公司品牌得到美、欧光伏客户高度认可，与美国市场主要客户建立了长期、深度、稳定可靠的合作关系。公司诚信、务实经营，在美国市场形成独特的竞争优势。感谢您的关注和支持！

分析：光伏早早出海做差异化竞争，体现了战略的高度，充分了解欧美市场的商业文化习惯构筑了品牌力可以说率先拿到通往欧美的门票。

另，最近通威和隆基都想并购润阳的资产，看重的也是润阳在海外建立的销售渠道，润阳在国内的产品和通威，隆基都高度重合在国内内卷严重情况下，毫无吸引力，那么通威和隆基都想收购润阳的原因只有是润阳经营的海外渠道。可见在国外有独特的竞争优势的光伏企业在如今国内光伏业是多么吃香。一个国内基地已经停摆且停薪裁员的润阳并购价都有98亿，个人认为博威合金目前仅仅光伏的估值真的都是非常便宜了。未来一两年内公司还有不少光伏新产能建设，持续享受美国的光伏红利。

总结：

看到这里，希望大家对博威合金有所改观。公司是有众多0-1的突破创新型材料的公司，新材料能提高高科技产品的性能，未来增速空间巨大。就算完全剔除光伏利润，目前动态pe也就25左右。这么计算对于一个有很好未来的公司估值也是低估的，公司可以认为是高科技行业中0-1突破板块里的铲子股且因为产品的高标准有很高的门槛。AI算力新材料(英伟达+华为)和智能手机高端新材料(华为Mate70)和智能汽车新材料(华为汽车问界等+其他国产智能汽车)+100%光伏出海，这个组合堪称炸裂！

所有的信息都是公开的投资者提问回答和新闻整理，全部是实锤。

2024年半年报公司新材料营收占比72.23%，毛利12.06%。光伏营收占比27.21%,毛利23.96%。随着新材料中0-1突破的拥有专利的创新材料需求增大，相信毛利会提高到20-30%以上。

公司是国家级博士后工作站、国家认定企业技术中心和国家认可实验室，是国家级重点高新技术企业，是国际铜业协会（IWCC）的董事单位，也是IWCC技术委员会委员。2023年新获得专利授权18个，较去年同期增加了28.57%。公司累计获得授权发明专利280项，现有有效授权发明专利144项。很多高新科技都需要新的合金材料去突破产品标准。公司的研发的新材料很多都可能是创新产品的基石。

高端铜合金的加工难度主要体现在技术壁垒高、加工难度大以及进入的资质认证壁垒，工艺+客户壁垒助力形成稳定竞争格局。21年中国铜合金需求占全球总需求的49%，高端铜材国产替代需求迫切。

公司是一家高科技公司，拥有很强的技术积累，持续在研究0-1突破的新材料，而且和国内外顶尖的高科技巨头都是深度合作关系，相信未来的发展大有可为。而不仅仅是家光伏公司，就算光伏也是规避在国内有建厂经历的100%出海的光伏企业在光伏板块里也是凤毛麟角的存在！市场不应该如此给予偏见的估值。

博威合金目前已经成为全球一体化的企业(早早布局完成出海)，在中国云龙、中国滨海、德国霍伊黑尔海姆、德国赫尔伯恩、加拿大安大略、越南北江均设有生产基地，构造全球网络系统。

另外,作为一家100%出海的光伏公司，我认为市场格局也是远远强于在国内内卷的同行的，明后年还有新产能建设完成大概率能增厚利润。公司在越南新建产能是电池片项目，美国电池片供应预计未来几年都是短缺，被加关税概率较低。可能有影响仅仅是越南的1GW组件产能，在公司总的预期产能中占比较小，影响有限。另外公司已经转移产能直接在美国增加产能来抵御东南亚双反风险。在美国建厂，招美国的工人，给美国交税，这符合美国制造业回流的政策目标。并且公司在国内没有建厂，从开始就将光伏着眼海外市场，避开国内内卷市场同时也积极规避美国的惩罚规则。公司早早拥有全球化视野，所以才能未雨绸缪，光伏出海不是赌博而展现的是公司在光伏行业内的战略高度且出海有各种有颜色的隐形门槛各位问问看看周围认识做企业有能力出海的企业多吗？

目前公司pe仅仅是8。

附录1(新建设项目)：

1.年产“5万吨特殊合金带材项目”，在去年二季度末投产后迅速提升了产销量，“目前，该项目月度产能利用率已超过70%，预计2024年下半年某个月度将达到满产状态。

2.旗下贝肯霍夫（越南）合金“3.18万吨棒材和线材项目”，目前项目正在调试和试生产阶段，有望2024年年底进入产能集中期；线材生产线已建设完成并投入生产。

3.2万吨特殊合金电子材料线材扩产项目已经完成基建建设，部分设备将进入安装调试阶段。

4.光伏方面，去年募投的“1GW电池片扩产项目”产能利用率已饱和，为争取市场先机，越南“3GW电池片扩产项目”已经进入基建施工阶段，整体产线预计将在2024年四季度进入试投产，并在年内贡献部分营收；5.4月22日电，博威合金公告，公司拟在美国增加2GW TOPCon电池片扩产项目，总投资金额从19亿元提高到31.50亿元。

附录2(和世界铜加工龙头维兰德在汽车连接器材料上性能对比)：

公司已经达到能与维兰德相竞争的优良特性，在导电率、部分加工性能指标中甚至优于维兰德。

维兰德集团诞生于1820年的德国乌尔姆，是全球铜及铜合金产销的“隐形冠军”。产品是汽车、电子、电讯、半导体等诸多行业的重要材料。维兰德致力于研发创新，不仅发明了多种铜合金，而且制定了诸多行业标准。

附录3：

附录4(在美国光伏建厂补贴)：

附录5:

对于光伏公司回应，公司拥有专业的新能源研发团队，持续对电池和组件的新技术、新工艺、新产品进行研究开发。在PERC技术方面，先后升级开发PERC+SE工艺、多主栅、双面、大尺寸硅片等技术。在TOPCon技术方面，公司采用最新的PE-Poly路线，电池图形设计采用最新的166BB多主栅设计，叠加激光辅助烧结，大尺寸硅片等技术，电池转换效率可突破25.5%。(相信公司在新材料上的研发能力也可以持续应用在光伏材料的突破上)

附录6:

2024年2月29日，博威合金母公司博威集团作为技术创新的典型代表，登上央视4套的《中国成为前沿技术落地“创新场”》节目。去年底召开的中央经济工作会议提出，要以科技创新推动产业创新，发展新质生产力。作为有色合金材料行业的龙头企业，博威被央视重点报道，既彰显了博威在创新方面的底气，也为国内企业提供了可参考的博威案例。

“生产的手机摄像头变焦材料比A4纸还要薄，能经受100万次形变，此前只有日本一家企业能生产。”正如新闻中报道，博威的新材料产品，成功打破了国外技术垄断，形成了自己的竞争优势。为何博威在创新领域，能有如此优异的表现？

“建立工业企业行业大模型，持续提升企业的核心竞争力，用创新引领未来。”博威董事长助理周煜在镜头前，这样告诉记者。

博威新型手机摄像头变焦材料的生产，便是工业企业行业大模型的成功应用。“博威将继续加大创新投入，打造新质生产力，通过管理创新、技术创新、数字化创新等手段，聚力打造第二阶段工业企业全方位数字化，建立新型的工业企业行业大模型，持续提升企业的核心竞争力，以创新引领未来。”

附录7:

附录8:

2022年12月，美国商务部公布对越南、泰国、马来西亚及柬埔寨完成组装并出口美国的晶体硅光伏电池及组件的反规避调查初裁结果，初步认定包括越南博威尔特在内的4家强制应诉企业不构成反规避。