“在当前可转债市场的低迷态势下，越来越多的上市公司可转债触发了回售条款，这一过程中，一些原本表现平平的债券却意外焕发了新生，其市场表现令人瞩目。
在当前可转债市场的低迷态势下，越来越多的上市公司可转债触发了回售条款，这一过程中，一些原本表现平平的债券却意外焕发了新生，其市场表现令人瞩目。
首先，让我们回顾一下可转债回售的基本概念。回售主要分为两种类型：一种是有条件回售，通常在正股价格持续下跌并触发特定条件（例如，连续30个交易日的收盘价低于转股价的70%）时，债券持有者有权将债券以约定价格（面值加上当期应计利息）卖回给发行公司；另一种是较为罕见的附加条件回售，这种情况通常发生在发行公司改变转债募集资金用途时，如近期的蒙娜转债案例。
在过去，由于可转债的价格普遍高于100元，回售往往只是一项例行的合约履行，没有投资者会放着市场更高价格不卖出而选择回售。然而，随着市场转冷，可转债价格普遍跌破面值，激发了大量持有者选择回售。通过在较低价格买入，然后在回售时按约定价格卖出，投资者可以获得年化3-6%的稳定收益。若能准确预测回售的发生，并在价格远低于面值时购入，潜在的收益将更加可观。
在回售问题上，上市公司与债券持有者之间存在博弈关系。对于那些资金链紧张且转债募集资金尚有重要用途的公司来说，它们往往会采取措施避免回售发生，例如通过下修转股价来规避回售（对于附加条件回售则不适用）。像维尔，连续多次恶心人的分钱级别下修，目前距离净资产价格仅差几分钱，按每次一分钱一分钱的下修，也只能熬多半年，之后将面临不得不回售的局面，可其有足够的资金来进行回售吗 ？
然而，对于那些资金相对充裕的公司，它们在回售问题上的态度则更为灵活，一旦发生回售，会按照合约履行义务，及时返还投资者资金。
最令人意外的是，一些资金本就紧张的上市公司，由于种种原因发生了回售，而且大量转债持有者选择了回售。更令人惊讶的是，这些公司竟然能够迅速、顺利地偿还资金，导致可转债规模急剧缩小，最终转变成了市场上备受追捧的迷你债券。这样的债券不再受到溢价率限制，任性起飞，大涨变妖。例如，天创转债的余额仅为6700万元，价格却高达222.206元，溢价率高达792.45%；科华转债在回售结束后的第一个交易日也出现了类似的大幅上涨，这很可能是因为回售后剩余转债余额减少，吸引了市场关注。
在这样的市场环境下，我们是否可以对传统的回售策略进行升级呢？以往，投资者可能会在买入价格较低的回售可转债后，选择全部申报回售，以获得稳定的低风险收益。但现在，可以考虑保留一定比例的转债进行博弈，以期在债券余额大幅减少后，抓住类似天创、科华转债这样的大涨机会，从而获得更高的收益。当然，这种策略也存在风险，如果回售的参与者较少，转债余额减少不多，可能会导致转债失去回售价保护，出现大跌，从而造成一定亏损。因此，在执行策略时，应谨慎评估市场情况，选择有较大可能会被大比例回售的转债，并控制好留存博弈的转债比例。
同时，我们还应警惕上市公司在回售过程中可能出现的违约风险。如果市场上出现了首个回售违约案例，本已脆弱的可转债市场可能会再次遭受重创。因此，在买入时金额不宜过高，建议以多个账户分散投资，每账户投资金额控制在刚兑5万元左右，从而做到进可攻退可守。
今天就到这了，请大家多多支持“蛙声叫叫一家亲”！
本文作者可以追加内容哦 !
