01 基本情况
2024年8月1日，杰理科技（874500）在新三板挂牌，所属层级为创新层。本次新三板挂牌的主办券商为国泰君安，公司聘请的律所为北京国枫律师事务所，会计师事务所为为容诚会计师事务所（特殊普通合伙）。
在7月15日，杰理科技发布《首次公开发行股票并上市辅导工作进展情况报告（第三期）》，提及：
目前，公司部分董事、监事、高级管理人员对新三板及北交所的相关法律法规的理解和掌握有待进一步增强，需后期加强辅导培训，加深对我国资本市场及监管政策的认识和理解，强化规范运作和信息披露意识。
此次新三板挂牌成功后，未来杰理科技或将推进北交所上市进程。
杰理科技的上市之路最早可以追述至2017年，当时选择的是沪市主板，券商为中信建投，募集资金金额为11亿元，于2018年3月终止审核；
2018年11月，杰理科技再次申报沪市主板，券商未变更，不过募集资金金额减半至5.87亿元，于2019年9月终止审核；
2021年9月，杰理科技第三次IPO，此次申报的是创业板，券商还是中信建投，募集资金提高至25亿元，在经历三轮审核问询后，2022年8月终止审核。
三次IPO闯关失败后，杰理科技将中信建投换为国泰君安，花了不到4个月时间完成新三板挂牌。
02 重要事项
一、业务
公司是一家以SoC芯片为主要产品的芯片设计企业，产品主要用于蓝牙耳机、蓝牙音箱、物联终端等。
公司业务采用Fabless模式，自己做设计，芯片制造主要委托华虹集团，封装测试主要委托华天科技和米飞泰克完成。
产品的主要应用场景：
音频SoC芯片简单理解就是一块芯片集成包括：CPU、蓝牙基带和射频、音视频编解码器、电源管理、存储管理等模块，其在耳机、音箱等产品中起到核心作用。
公司采用直销的销售模式，客户主要是方案商、板卡商及整机厂。
值得注意的是，根据公司上一次冲击创业板IPO时的第三轮回复，公司产品在2021年时被用于白牌产品的比例在60%左右。
整体而言，2021 年全球 TWS 蓝牙耳机品牌产品市场占比低于 40%、白牌占比超过 60%。根据走访下游客户统计，公司 2019 年-2021 年产品应用于终端品牌占比为 37.72%，2021 年占比为 39.68%，品牌渗透逐步提升。
白牌是相对知名品牌而言的，指一些厂商生产的非知名品牌或非自有品牌产品。
在蓝牙耳机领域，白牌耳机最有名的地方就是深圳华强北。
“巧合”的是，公司收入中超过95%来自深圳地区:
换句话说，杰理科技或是华强北众多白牌耳机背后的技术支撑。
部分公开媒体报道如下：
二、业绩
公司的收入构成如下：
部分财务指标如下：
整体看，公司的业绩较为稳定，除了2022年有所下滑外（行业整体如此，但正好是公司第三次IPO关键期），其余时间保持了较好的增长势头。毛利率的波动也不大。
音频SoC行业的国内参与者有：恒玄科技、中科蓝讯、炬芯科技、泰凌微、公司等。
部分财务数据对比如下：
公司的业绩在新三板创新层中排名前列，对比北交所上市企业，也是数一数二的。
三、规范性
根据天眼查、裁判文书网数据，公司在2023年涉及多起建筑工程合同纠纷，未有重大诉讼，行政处罚。
值得注意的是公司在公开转让说明书中披露有“诉讼风险”：
报告期外，公司及其控股股东、实际控制人以及其他 12 名公司员工被珠海建荣及其关联方香港卓荣提起诉讼。香港卓荣、珠海建荣在报告期前均已主动撤回相关诉讼且在报告期内未再提起新的诉讼或其他权利主张，珠海建荣已于2023年7月注销。
公司创始人、IC研发总经理、技术研究与发展中心总监、董秘等多位高管均曾在建荣集成电路科技（珠海）有限公司任职。
监管问询中也提及此事，涉及公司产品、专利、技术与珠海建荣的关系。
公司的回复如下：
珠海建荣及其关联方与公司之间未再产生新的争议或纠纷，双方亦未再有其他合作或往来，珠海建荣已于 2023 年 7 月注销，且前次诉讼中所涉及的专利技术对应的产品已于 2014 年下半年停止生产、2015 年 4 月停止销售，双方后续发生新的争议或纠纷事项可能较小。若珠海建荣及其关联方后续再提起诉讼，公司仍将积极配合司法机关，严格按照法律规定执行，不会对公司的日常经营产生重大不利影响。
相关诉讼情况如下：
除涉诉外，公司的规范性在前几次IPO中曾出现较大问题。
在公司2018年第二次IPO中，公司抽中现场检查，随后撤回申请，但被证监会移送稽查部门。
2021年，证监会发布结果，宣布对公司出具警示函监管措施:
2022年8月，杰理科技第三次IPO失败。同期深交所发布《深交所创业板注册制发行上市审核动态》（2022年第8期），在现场督导情况章节提及：
而公司也披露：
2022年7月，公司收到深交所《现场督导通知书》；2022年8月，公司提交撤回IPO申请；2022 年 10 月，公司收到深交所关于“在督导通知发出后即撤回该项目的申请”的《关于对珠海市杰理科技股份有限公司的监管工作函》（〔2022〕01109 号）。
因此，“未完成整改”被市场认为是杰理科技第三次IPO失利的原因。不过公司在新三板问询回复称第三次IPO失利的原因是：收到深交所督导通知、在审期间消费电子行业下行。
无论事实如何，未来公司如申报北交所，还需重点向监管证明已经完成整改，不存在该问题。
四、独立性
根据天眼查数据，公司实控人除公司外未控制其他与公司业务相似的公司。
在关联交易方面，公司披露：
除向关键管理人员支付薪酬外，报告期内公司不存在其他经常性关联交易
另外值得注意的是，华虹集团下属控股子公司上海华虹持有公司0.45%股份，同时公司在2022年和2023年向华虹集团的采购金额占比分别为58.50%和62.94%。
不过公司称上海华虹在公司持股比例低于1%，无法对公司施加重大影响，根据法规及实质重于形式的原则，未将上海华虹认定为关联方。
五、持续性
公司采用先款后货的销售模式，无应收票据及应收账款，经营活动产生的现金流量净额在2022-2023年分别为7.78亿元和8.42亿元。
部分数据如下：
对于蓝牙耳机行业来说，在经历过TWS耳机的所带来的高潮，目前行业存在几个发展趋势：
1、推出具有新功能的耳机，例如搭载健康（心率、温度、血氧、体脂等）监测、语音识别、运动监控等功能以及推出新样式的耳机，如OWS耳机；
2、海外销售增长，特别是中东、非洲、东南亚等地。这些地区的蓝牙耳机市场存在较大的潜力。
蓝牙音箱的应用场景较多，包括家庭、汽车、室外等，尤其是在家庭场景下，音箱逐渐与智慧家居绑定，成为控制中心。
根据 Fortune Business Insights 统计，2021 年全球智能音箱市场规模约为 90.4 亿美元，预计 到 2028 年将增长至 342.4 亿美元，年复合增长率达到 21%。
从蓝牙耳机及音箱上市公司的业绩来看，两个行业目前的趋势平稳，未见有明显消极因素。
与公司业务可比性非常高的中科蓝讯业绩也能印证：
六、股权
根据公开转让说明书，公司实际控制人为王艺辉、张启明、张锦华、胡向军，四人直接和间接合计控制公司80.55%的表决权。
公司的股东中有小米科技及上海华虹两家知名企业。
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