“尽管公司展望未来仍有压力，但不必悲观。”东方雨虹董事长李卫国日前在接待多家机构调研时表示。涂界观察员李明月分析指出，在房地产市场持续下行冲击了防水材料行业，也对东方雨虹的经营业绩产生了不利影响，而且房地产已进入存量竞争阶段，再加上防水行业产能过剩，市场竞争激烈，企业间内卷严重，都对东方雨虹带来了不小的压力。
防水产业链终端为基建行业和房地产行业。今年以来，防水下游的房地产行业仍面临深度调整，逐步从增量房向存量房时代过渡。投资、施工、新开工面积和竣工面积均呈下降趋势，2024年1-6月，房地产开发企业房屋施工面积696818万平方米，同比下降12.0%。其中，住宅施工面积487437万平方米，下降12.5%。房屋新开工面积38023万平方米，下降23.7%。房屋竣工面积26519万平方米，下降21.8%。
防水行业为典型的地产后周期市场，其需求与地产精装、毛坯房装修、存量房二次装修密切相关。从数据来看，房地产市场仍旧没有得到改善，这导致了防水市场需求仍处于低迷期。根据半年报，东方雨虹2024年上半年实现营业收入152.18亿元，同比减少9.69%；归母净利润9.432亿元，同比减少29.31%；归母扣非净利润8.359亿元，同比减少32.74%。与此同时，公司上半年费用率有所提升，主要是收入同比有所下降，整体费用同比有所提升，人均效能略有下降。
为了应对当前的房地产宏观调控带来的风险，东方雨虹也在加速“去地产化”，但也绘导致经营业绩的下滑。据东方雨虹副总裁、董事会秘书张蓓介绍说，公司2024年上半年收入较上年同期下降9.69%，主要原因是包含地产集采业务在内的直销业务收入规模的快速下降，这也充分反映出公司一直强调零售优先、合伙人优先的渠道模式转型决心。从风控角度考虑，公司近几年也放弃了部分信用风险较大的客户，今年上半年直销业务收入同比下降46.01%，其中地产集采收入下降幅度更大，从全年来看，预计公司直销业务收入仍然会保持下降趋势。
为了扭转当前的局面，进一步提升提升市场份额，李卫国表示，公司下半年主要围绕以下四个方面重点展开：第一，彻底清理地产业务遗留问题，尽全力处理抵账资产。今年要求地产集采业务采用现货现款的结算方式，并主动放弃部分包工包料业务，将有利于改善公司现金流。第二，积极拓展海外市场，推动海外产能布局。目前，公司在美国休斯顿、沙特、马来西亚等地的生产基地建设均有序落地中。第三，推广新产品。公司不降低产品品质和服务质量，继续加强国内新产品、新赛道的推广力度。第四，大力发展零售业务，尤其是民建集团。
李卫国表示，尽管公司展望未来仍有压力，但不必悲观。首先，公司在防水行业的市占率正在加速提升。其次，砂粉集团、民建集团已成为公司营收主力。由于公司海外市场拓展仍以民建集团为主，预计未来民建集团的收入占比会继续提升，从民建集团发展角度看，公司未来发展仍有较大空间。此外，砂粉集团实现较快发展，已成为全国规模最大的砂浆粉料生产供应商，同时公司也在积极推进砂粉业务的海外布局。未来公司在民用建材、砂浆粉料、防水材料、管业、胶粘剂、非织造布等赛道同步进行海外市场推广。对于国内市场，公司会进一步抢占市场份额及行业高端细分市场。
结构调整显成效，民建集团成增长动力
为应对房地产市场宏观调控，东方雨虹近年来积极调整和优化业务和渠道结构，不断强化以民建集团为主的零售业务，以及推动砂浆粉料业务等防水+战略，不仅稳住了集团经营业绩，也成为了集团增长的重要支撑力量。此外，东方雨虹调整和优化直销渠道，严控地产风险，同时拓展优质赛道，布局旧改、学校、医院、厂房等小B端非房渠道应用场景。
张蓓介绍说，公司上半年表现仍有亮点：第一，零售业务上半年实现逆势增长。公司民建集团自从2003年成立至今，经过多年的沉淀积累，公司在零售端的品牌影响力、消费者习惯的建立和培养、渠道下沉等方面已经呈现出量变到质变的效果。根据公司半年报披露口径，零售渠道上半年实现营业收入54.38亿元，同比增长7.66%，占公司营业收入比例已达35.74%。在行业需求承压的情况下，公司零售业务仍然保持逆势增长，尤其是公司零售渠道最重要的销售主体民建集团，今年上半年实现营业收入49.64亿元，同比增长13.23%。
第二、工程渠道上半年实现营业收入66.99亿元，同比增长9.07%，其中第二季度收入增速较第一季度有所加速。第三，渠道销售成为公司主要销售模式。今年上半年，公司工程渠道及零售渠道收入占比提升至79.76%，公司由原来以大B为主的直销模式转型为以C+小B为主的渠道销售模式，这将有利于公司经营现金流净额的持续改善。公司会通过C端和B端渠道的持续下沉和渗透，持续抢占市场份额，快速发展零售业务以及砂粉等新品类，以实现公司未来的可持续发展。此外，海外业务也将成为公司未来可持续发展的另一增长动力。
为了应对房地产市场急剧变化，东方雨虹近年来积极探索业务市场和销售模式的创新与改进，加快渠道业务转型变革，凭借品牌、资金、渠道、供应链、服务等综合优势加速发展零售（民建集团）等业务，经营质量和成长韧性持续获得提升。根据财报显示，东方雨虹民建集团营收从2021年的37.9亿元大幅增长至2023年的81.80亿元，近三年来年复合增长率高达61.86%。收入占集团总营业收入比重持续提升。
东方雨虹民建集团2021-2023年营收和增长率
近年来，东方雨虹民建集团聚焦防水防潮系统和铺贴美缝系统的双主业发展战略，持续扩大防水材料、瓷砖胶、美缝产品市场占有率，同时重点布局无尘、轻质、植物基、净味、抗菌系列产品，扩大C端影响力，在多品类发展路径上，持续培育腻子粉等墙辅产品线，推动胶类、管业产品线发展，孵化厨卫五金、工具耗材、家用电线等新品类，本着以客户为中心的核心服务理念，逐步实现消费者一站式建筑建材购齐平台，为消费者提供一个安全、安心、省心的家居环境。
涂界观察员李明月分析指出，在C端优先战略下，东方雨虹民建集团销售收入保持快速增长，同时导入胶黏剂、乳胶漆等新品类提升客单价和渠道效率；同时，新增建筑涂料品类，丰富了产品线，不仅提高了客单价还可更好服务市场和消费者；此外，积极拓展海外业务，也将会带来新的增长点。综合来看，预计东方雨虹民建集团未来仍将维持较快增长态势。
针对民建如何实现快速增长，东方雨虹方面也表示，民建集团实现收入增长的核心因素主要有：1、扩品类。民建集团目前拥有防水涂料、防水卷材、瓷砖胶背胶、美缝剂、墙面辅材、胶粘剂、管业等品类。第二，扩渠道。民建集团持续深化渠道下沉，截至上半年末，民建集团实现经销商数量近5000家，分销网点近30万家。
新增长曲线初见成效，成集团新的动力源
为了加快发展砂浆粉料板块业务，东方雨虹很早就投资成立东方雨虹砂粉科技集团有限公司，公司旗下拥有华砂、壁安两大品牌，并在上海金山、广州花都、湖南长沙、辽宁锦州、江西九江、河北唐山、山东青岛、云南昆明、陕西咸阳、安徽芜湖、浙江杭州等地已建成生产物流基地60余个。
砂粉科技集团依托东方雨虹先进的管理理念、精益生产体系、卓越的研发及应用技术团队，以多元渠道布局为基石，涉足特种砂浆（涵盖了瓷砖胶/美缝剂/背胶/防水砂浆等）、建筑粉料、灌浆料、ALC加气块、精品砂及其制品等多个产品领域，不断扩大雨虹产品在砂浆粉料市场的占有率，提升品牌影响力。
根据财报，东方雨虹非防水品类如砂浆粉料、非织造布等业务近年来增速强劲。公司主业外业务营收规模2013-2023年间年复合增长率高达超过40%，营收占比由3.25%提升至20.04%，主要为砂浆粉料、节能保温和无纺布业务等贡献营收。其中，砂浆粉料业务2023年实现营收42亿元，同比大幅增长40.00%，占集团总营收的比重提升至12.80%；2024年上半年营收21.284亿元，同比增长11.76%。
目前，东方雨虹已在全国布局千余家砂粉专业工程渠道经销商；生产基地遍布全国，并以工厂为起点，建立“研产供销服”一体化公司，力争实现全国范围内200公里供应半径24小时使命必达。砂浆粉料业务已经成为公司继防水业务之后又一重要增长点，为公司未来的可持续发展提供了第二增长曲线，有利于优化整体盈利结构和现金流。
根据权威机构统计，我国砂浆、粉料、基辅材等市场规模超4000亿元。有机构发布研报称，特种砂浆渗透率的快速提升，一方面受“房住不炒”的政策带动及消费者对于环保、质量的逐渐重视，使得性能更为优秀的特种砂浆快速增长；另一方面，特种砂浆应对下游应用场景的变化，不断推陈出新，进入新的应用领域，也打开了增长的空间。考虑到特种砂浆的产量2022年将近9000万吨的规模，结合特种砂浆市场平均价格，预计特种砂浆市场规模达近千亿。
为了进一步扩大砂浆粉料市场份额，东方雨虹近年来加快了砂浆粉料产能全国布局，涂界观察员李明月分析指出，东方雨虹之所以有底气和信心不停扩充防水周边业务产品产能的原因就在于，一方面是基于非防水业务市场发展前景广阔，具有增长潜力和发展空间；二是东方雨虹在多品类的阵营已然集结完成，多元化发展战略加速推进。“东方雨虹最大化发挥渠道、客户、品牌资源协同性，利用防水业务积累的资源为防水周边业务助力，成为公司新的动力源和增长极。
李明月同时还指出，一方面相较于防水产品，砂浆粉料等基辅材产品生产线建设较为简单，可以在短时间内建成启用，投资成本低、回报快；另一方面，受房地产市场持续低迷的影响，防水市场需求增速放缓；再一方面，基辅材市场需求正在上升，对基辅材的产能需求仍比较大。“在主业增长放缓时，扩张业务范围成为企业解决发展困境的不二法门。防水属于重资产传统行业，企业转型会有巨大的资金风险，眼光长远的东方雨虹沿着自己的主业早已向防水周边业务延伸扩张。”
全球化布局提速，有望再添增长新动力
经过二十多年的快速发展，东方雨虹目前已成为了亚洲最大的防水系统服务商，防水产销量连续多年位居亚洲第一，同时其他多个品类业务销量位居国内行业前列。至今，东方雨虹的发展速度依然领跑全国。年报显示，东方雨虹2023年实现营业收入328.23亿元，同比增长5.15%；归母净利润22.73亿元，同比增长7.16%。
在快速发展的同时，东方雨虹也心怀远大抱负，早在创立之初就确立了“世界的东方雨虹”的理想，成为全球领先的建筑建材系统服务提供商，并致力于成为全球建筑建材行业最有价值企业。于是在2005年就开始出海，至今已有近20年的深厚积淀。如今，东方雨虹开始厚积薄发，全球化布局提速。
今年8月9日，东方雨虹休斯敦生产研发物流基地奠基仪式暨国际化新征程启动仪式在美国德克萨斯州普雷里维尤市举行。据悉，该基地是东方雨虹在美国投资建设的首个生产研发基地，也是东方雨虹在中国以外投资建设的首个海外工厂。另据悉，东方雨虹还计划在美国柔佛州投资设立子公司从事建材生产、销售等业务，计划在北美投资设立OYH公司从事TPO生产及销售业务。
去年以来，东方雨虹加快了全球化布局步伐。今年6月2日，亚洲最大的防水系统服务商东方雨虹在其官网公示东方雨虹马来西亚工厂水性涂料车间粉料输送系统设备采购项目招标前信息。此外，东方雨虹还计划在沙特投资建设新工厂。目前，东方雨虹已在越南、马来西亚、新加坡、印尼、加拿大、美国等多国设立海外公司或办事处，为夯实海外业务发展，拓展海外市场空间打好基础。
此外，东方雨虹进一步围绕国际交流合作、海外知识产权、“一带一路”等海外项目建设等方面积极部署，不断将高品质产品及高标准服务推向海外市场。去年，东方雨虹先后参加印尼雅加达国际建材展览会、2023年阿拉伯联合酋长国迪拜国际五大建材行业展览会等各类展会。今年8月2日，东方雨虹在马来西亚举行新品上市发布会，会上推出的外露防水，无尘瓷砖胶、填缝剂等多系列产品，不仅是东方雨虹在持续实践探索过程中所取得的创新成果，更是企业在全面剖析建筑建材行业发展趋势及马来西亚当地市场需求的基础之上所作出的重要举措。
涂界记者注意到，东方雨虹早在2005年就着手布局国际市场，并陆续在海外设立分公司、办事处，目前拥有马来西亚、加拿大、越南、菲律宾、美国等多家海外公司和办事处。在2018年，东方雨虹还在美国费城建立了全球卓越研究中心，实施美国研究、中国开发的技术发展战略，该研究中心实验室面积共计1800平米，由16个功能各异的实验室组成，其成立将提升东方雨虹在水性防水涂料技术方面的全球竞争力。
去年，东方雨虹坚持海外优先，积极推进“出海”工作，发展海外市场，推进布局国际科研、海外仓储、海外投资并购、海外建厂、海外人才培养、海外渠道拓展等国际化战略布局，实现海外工程、贸易、零售等多元化商业模式经营，并取得了积极成效。年报显示，东方雨虹其他国家或地区2023年实现营业收入7.028亿元，同比增长54.04%。从数据来看，东方雨虹明显加快了国际市场的布局，推动了国际业务收入实现了快速增长。
虽然东方雨虹海外业务收入占集团营业收入比例仅为2.14%，但销售规模却在大幅提升。数据显示，公司海外业务收入从2020年的2.467亿元增长至2023年的7.028亿元，三年来大幅增长了185%；与此同时，公司海外业务收入占比从2020年的1.14%提升至2023年的2.14%。截至2023年底，东方雨虹的足迹遍及德国、巴西、美国、加拿大、俄罗斯、日本、沙特阿拉伯、马来西亚、印度尼西亚等141个国家和地区。
东方雨虹在2023年度报告中表示，公司计划将在东南亚、中东、北美等地投资建厂，以辐射全球客户。针对2024年度经营计划，东方雨虹在年报中表示，基于对宏观经济及公司核心竞争优势的分析，根据公司发展战略，2024年，公司以“做苦工，挑重担，一以贯之，向阳而生，快速、强劲、凶悍地前进”作为工作主题。2024年全年主要经营计划之一就是“全力推进海外布局，发展海外市场”。
东方雨虹同时还表示，将立足东南亚、聚焦深耕中东市场，积极探索海外市场发展路径，加大海外出口力度，加强海外资源投入。在部分国家设立海外办事处、分公司，实现本地化经营；在重点国家地区完善本地化、差异化、定制化产品策略；深入推进国际科研、海外仓储、海外投资并购、海外建厂、海外人才培养、海外渠道拓展等战略；继续推进国际化、专业化、本地化人才策略，实现海外工程、贸易、零售等多元化商业模式经营。
值得一的是，同花顺iFinD显示，2021年第二季度市值曾高达1396亿元。时间推延至2023年，随着房地产行业政策的深度调整，建筑行业同步受到的深度影响也在显现。2023年底，东方雨虹的市值已降至483.5亿元。截止2024年9月20日收盘时，东方雨虹市值253.4亿元。也就是说，东方雨虹现在的市值不到昔日的零头。
不过，从上述分析来看，东方雨虹未来仍有望突破千亿市值。东方雨虹持续在行业保持领先地位，在技术创新、品牌建设、渠道管理、供应链、生产制造、终端服务等方面有明显优势。目前，东方雨虹在防水行业的市占率仍在进一步获得提升，并且在多品类、多元化以及海外战略等发展战略的推动下，公司将逐渐绘成多条增长曲线，未来也将不断刷新成绩，支撑起再度突破千亿市值。（涂界）
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