01 基本情况
8月7日，衢州南高峰化工股份有限公司（以下简称“南高峰”或“公司”）在新三板基础层挂牌，证券代码874422，本次挂牌相关机构包括：主办券商财通证券、北京市中伦律师事务所和会计师事务所天健。
来源：全国中小企业股份转让系统
值得注意的是，南高峰2023年曾冲击过上交所主板。
2022年6月，南高峰向证监会提交上市申请，后于2023年2月底平移到上交所审核，3月20日收到首轮问询，公司在8月31日回复首轮问询，但迟迟未收到第二轮问询，之后选择主动撤单，2023年11月27日审核终止。
来源：上交所官网
在冲击主板IPO的过程中，南高峰申报前“清仓式”分红被媒体诟病。
根据招股说明书，2019年至2022年1-6月，公司每期财报都有分红，各期分红额分别为7,122万、7,122万、23,742万元和4,200万元，合计4.22亿元。
而公司各期的扣非归母净利润是8,473万、5,596万、22,879万元和9,240万元，合计4.65亿元。也就是说，公司赚了4.65亿，分红了4.22亿。
来源：南高峰招股说明书
这种“清仓式”分红，也引起了监管的关注。深交所在首轮问询中要求公司说明大额分红的去处及具体投资情况。
来源：南高峰首轮问询
02 注意事项
一、业务
南高峰主营氟化工产品，具体包括无水氟化氢、六氟磷酸锂、氟化氢铵等，其中无水氟化氢和六氟磷酸锂收入占比较高，2022年分别是57.53%、32.18%。
来源：南高峰公开转让说明书
在氟化工产业链体系中，无水氟化氢可以用来加工众多氟化工产品，比如氟化盐、有水氢氟酸、各类含氟制冷剂等，最终应用于新能源汽车锂电池、半导体集成电路、平板显示、光伏、制冷设备等领域。
来源：南高峰公开转让说明书
公司六氟磷酸锂是无水氟化氢的下游产品，主要作为电解液，用作锂电池的制造，最终应用于新能源汽车和储能等领域。
公司现有客户主要为氟化工下游企业或化工产品贸易商，具体包括星青国际、三爱富、中化蓝天、天赐材料、巨化集团、中船特气、侨力化工、斯戴拉等，2022年、2023年1-10月前五名客户收入占比均超过50%。
来源：南高峰公开转让说明书
公司采购的主要原材料为萤石粉、硫酸、氟化锂和五氯化磷等，无水氢氟酸主要采用回转反应炉加热的方式生产，六氟磷酸锂主要采用动态结晶工艺生产。
值得注意的是，公司生产的无水氟化氢被列入生态环境部《环境保护综合名录（2021年版）》“高污染、高环境风险”产品名录。
来源：《环境保护综合名录（2021年版）》“高污染、高环境风险”产品名录
二、业绩
2021-2022年、2023年1-10月，公司实现营收9.44亿元、8.99亿元、5.32亿元，扣非归母净利润2.29亿元、1.38亿元、0.18亿元。
来源：南高峰公开转让说明书
可以看出，公司整体业绩下滑严重，尤其是扣非归母净利润呈断崖式下跌，其中2022年营收同比下滑4.75%，扣非归母净利润下滑40.65%，而2023年1-10月，公司扣非归母净利润不足2千万。
从主要产品来看，公司六氟磷酸锂收入持续下滑，且下降幅度相对较大。
来源：南高峰公开转让说明书
六氟磷酸锂是电解液的核心原料，占电解液原材料的九成以上。2020-2022年六氟磷酸锂价格从7万元/吨涨飙升至最高45万元/吨，主要原因是新能源汽车和储能等下游需求暴增。
在此背景下，氟化工相关企业纷纷扩产六氟磷酸锂。2023年，随着产能落地叠加下游需求放缓，相关原料价格跳水严重。2023年年底六氟磷酸锂均价约8.5万/吨。
受上游原材料价格大幅波动，电解液相关企业业绩也受到影响。电解液龙头多氟多（002407）发布的2023年年报中显示，2023年扣非归母净利润同比下滑74.42%。
来源：多氟多2023年年报
值得注意的是，2024年至今，已有多家电解液相关企业IPO折戟。除了南高峰，还有华一股份、昆仑新材、圣泰材料等终止上市。
2024年4月30日，深交所网站发布关于终止对苏州华一新能源科技股份有限公司（简称“华一股份”）首次公开发行股票并在创业板上市审核的决定。
5月17日，深交所公告，因香河昆仑新能源材料股份有限公司（简称“昆仑新材”）保荐人撤回发行上市申请文件。根据《深圳证券交易所股票发行上市审核规则（2024年修订）》第六十二条，深交所决定终止对其发行上市审核。
6月7日，深交所决定终止对河北圣泰材料股份有限公司（简称“圣泰材料”）首次公开发行股票并在创业板上市审核的决定。
三、独立性
1、同业竞争
公司控股股东、实际控制人及其近亲属控制的企业从事的业务主要可分类为：
来源：南高峰招股说明书
上述企业中，没有从事与公司相同或相似业务的，所以公司控股股东、实际控制人及其控制的其他企业不存在对公司构成重大不利影响的同业竞争。
2、关联交易
公司在采购端和销售端均存在经常性关联交易，其中销售端相对更大，具体来看：
2021-2022年、2023年1-10月，公司采购商品/服务所产生的经常性关联交易占同类交易金额的比重分别为3.73%、1.14%和2.95%；
2021-2022年、2023年1-10月，公司销售商品/服务所产生的经常性关联交易占同类交易金额的比重分别为18.95%、16.43%和17.19%。
四、规范性
根据天眼查消息，公司涉及4起司法案件，其中2起涉案案由为企业出资人权益确认纠纷。
五、持续性
1、偿债能力
2021年至2023年1-10月，公司主要偿债能力指标如下表所示：
来源：南高峰公开转让说明书
公司资产负债率、流动比率、速动比率等偿债能力指标处于相对健康水平。
2、行业
（1）市场规模
无水氟化氢：我国无水氟化氢各主要应用领域包括制冷剂、含氟聚合物、氟化盐、出口、含氟精细品和六氟磷酸锂，2021年制冷剂是最大下游，占比37.12%。但考虑近年来锂电池行业的爆发，六氟磷酸锂占无水氟化氢的消费占比或得到大幅提升。
国内无水氟化氢总体产能较大，2022年产量是201万吨，同比增长5.6%，在满足国内市场需求的基础上，多出产能也出口到国外。
六氟磷酸锂：六氟磷酸锂市场主要由锂离子电池需求驱动，据《中国六氟磷酸锂（LiPF6）行业发展白皮书（2024年）》 数据显示，2023年，全球六氟磷酸锂出货量增长26.1%，达到16.9万吨。
但是由于六氟磷酸锂价格大幅下滑，市场规模仅为194.4亿元，同比下降53.7%。全行业存在产能过剩问题，实际投产产能已超过30万吨。
（2）竞争格局
无水氟化氢：生产企业众多，市场竞争较为激烈。三美股份、巨化股份、永和股份、蓝天化工、三宁化工、川恒股份、金氟新材、金鄂博氟化工等为我国无水氟化氢主要生产商。
六氟磷酸锂：市场集中度较高，2023年全球出货量排名靠前的企业主要为天赐材料、多氟多、天际股份等，三家企业合计市场份额达到62.7%。
六、股权
北高峰是公司的控股股东，直接持有公司股份56.93%。程洋湜、程洪波两兄弟合计控制公司87.17%股权，为公司的共同实际控制人。
来源：南高峰公开转让说明书
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