01 基本情况
9月2日，蘅东光通讯技术（深圳）股份有限公司（以下简称“蘅东光”或“公司”）发布公告称，公司股票挂牌转让申请已审核同意，将于2024年9月3日起在新三板创新层挂牌公开转让，证券代码874084.NQ。
本次挂牌的主办券商为招商证券，律师机构为广东华商，会计师为容诚。
公司与招商证券签订了上市辅导协议，并与2022年12月开始进行辅导备案。截至2024年7月3日，公司已进行了六期辅导工作。本次挂牌新三板创新层或是公司为上市北交所先行准备。
公司的主要产品为无源光器件，其与光模块搭配使用，在光通信系统中负责光信号的传输与处理。随着ChatGPT的发布，全球数据中心的建设明显加快，在此浪潮下我国受益的主要产品就包括光模块等光器件。
其中，中际续创、新易盛的主要产品为光模块，所以选取了天孚通信、光迅科技、太辰光、光库科技作为公司可比企业，相关情况如下：
资料来源：各公司年报
可以看出，蘅东光的营收规模相对各上市公司还是偏小，而收入增长情况还算不错，这主要由于公司产品以外销为主，受国内5G建设周期影响相对较小。而由于细分产品略有不同，毛利率略低于上市公司平均值。下面来看看公司的具体情况。
02 IPO六要素
一、业务
公司的主营业务为光通信领域无源光器件产品的研发、制造与销售，主要业务板块包括无源光纤布线、无源内连光器件及相关配套业务三大板块。近两年无源光纤布线收入占比都在70%以上。
公司主要产品包括光纤跳线、光纤柔性线路产品、配线管理产品等光纤布线类产品，以及多光纤并行无源内连光器件、PON光模块无源内连光器件等内连光器件类产品，核心产品为光纤跳线。
公司产品主要应用于电信与数据中心领域。
资料来源：公司公开转让说明书
公司境外业务占比较高，2022年、2023年主营业务收入中境外收入占比为75.90%、79.00%，是公司营收和利润的主要来源。而这两年汇兑损益占当前净利润的比重分别为13.19%、8.72%，因此公司业绩受一定的汇率波动影响。
同时，美国市场是公司最重要的收入来源。美国政府自2018年以来陆续对中国商品加征关税，而商品清单中涉及光器件产品。若未来贸易政策发生不利变化，也会对公司经营产生影响。目前公司外销产品主要由越南工厂生产。
2022年、2023年公司向前五大客户的销售比例分别为66.77%、67.88%，其中向第一大客户AFL销售比例分别为34.84%及43.66%，公司整体客户集中度较高。
由于公司下游客户对公司产品的性能及质量要求较高，因此在核心原材料MT插芯、连接器套件的选择上公司采购途径较为单一，对境外供应商US Conec存在一定依赖性。2022年、2023年采购金额占比分别为17.88%、14.31%。
同时，公司存在客户与供应商重叠情况，公司给出的解释是部分客户为领域内大型企业，在产业链上下游布局较广，会自产部分原材料或要求需采购指定原材料。
资料来源：公司公开转让说明书
二、业绩
2022年、2023年公司分别实现营业收入4.75亿元、6.13亿元，同比增长29.03%，对应净利润0.55亿元、0.65亿元，同比增长17.82%。主要由于下游应用领域扩展以及需求不断扩张。
资料来源：公司公开转让说明书
三、规范性
公司没有受到过行政处罚。根据天眼查信息，公司涉及司法案件6起，多为买卖合同纠纷。
四、独立性
1、同业竞争
公司实际控制人陈建伟实际控制的企业如下表所示，锐发贸易、锐创实业为控股平台，其余公司并未开展实际经营业务。
资料来源：公司公开转让说明书
2、关联交易
公司不存在向关联方采购和销售商品/服务情况，与锐发贸易存在车辆租赁关联交易，用于日常商务用车。
资料来源：公司公开转让说明书
五、持续性
1、偿债能力
2022年、2023年公司资产负债率分别为42.55%、46.27%，整体较为稳健。流动比率、速动比率都大于1，偿债能力较强。
资料来源：公司公开转让说明书
2、行业
公司产品属于光通信领域的无源光器件，主要应用于电信网络和数据中心。无源光器件在产业链中位置如下：
从行业整体来看，得益于5G网络的快速建设和普及以及数据中心在人工智能推动下的进一步爆发，2023年我国光通信市场规模预计达到1,390亿元。
光通信市场需求的增长带动光组件产品的增长，2023年我国光器件市场规模预计为273亿元。
资料来源：中商产业研究院
公司核心产品为光线跳线，是光纤布线的主要产品。2023年全球光线跳线市场销售额达到114.73亿元，预计2028年将达到138.85亿元。
资料来源：贝哲斯咨询
整体来看，近来年数据流量的快速增长使得光通信网络不断扩大网络容量、增加网络灵活性，光纤接入、基站建设、城域网及骨干网的扩容与升级等都保持快速发展势态。同时，在人工智能的推动下数据中心的需求进一步爆发。上述因素共同带动了光通信以及上游产品光器件的增长。
六、股权
公司的控股股东为锐发贸易有限公司，其直接持有公司46.95%的股份，通过锐创实业间接持有公司20.51%的股份，合计持有公司67.46%的股份。
公司的实际控制人为董事长陈建伟，其通过锐发贸易间接持有公司32.87%的股份，通过锐创实业间接持有公司14.35%的股份，合计持有公司47.22%的股份，合计控制公司67.46%的表决权。公司股权架构图如下：
资料来源：公司公开转让说明书
上述股东中，蕾果咨询、蓓蕾咨询为公司员工持股平台，红土投资、红土创客为深创投控制企业，福泉叁号、福泉贰号执行事务合伙人为深圳福泉投资，鲲鹏一创、博中创新、恒盈瑞林为私募投资基金。
通过2022年12月新增股东的出资金额和持股比例可以推算出，公司当时的估值在8亿元左右。
特别说明：因企业尚未申报，公开信息有限，待企业IPO申报后我们再做进一步解读。
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