01 基本情况
大连德泰港华燃气股份有限公司（以下简称“德泰燃气”或“公司”）于2024年9月3日新三板创新层挂牌，辅导券商为招商证券，会计师为大华国际，律所为德恒。
此前，公司于2023年2月进行了上市辅导备案，2024年7月更新辅导备案进展报告。由此可见，公司IPO目标或转为北交所。
来源：证监会官网
公司是一家区域性的燃气公司，业务范围主要在大连市金普新区，行业属性隶属于公用事业。
公共事业在A股板块的选择面比较小。
由于技术创新性弱，与科创板几乎绝缘，而燃气等公共事业又属于创业板负面清单。剩下的只能从主板和北交所中选择。根据choice的不完全统计，燃气公司绝大部分都在主板。
来源：Choice
公用事业行业除了某些全国范围经营的大型企业外，绝大多数都有地域性特征，就像德泰燃气主要在大连市金普新区经营一样，这类企业需要当地政府授权，因此存在一定的地域垄断性。如果放开上市的话，这样的企业在全国可能不计其数。
2023年，德泰燃气收入接近10亿，扣非归母净利润8,646万，离主板的业绩标准还有一定距离。
来源：德泰燃气招股书
但即使业绩合格，目前来看上主板也非常困难，主要原因是行业代表性不足，像新奥股份、深圳燃气之类的上市公司，收入规模是百亿乃至千亿级别，德泰燃气的规模体量与第一梯队差距较大。
最近，IPO在审的燃气公司也有一些撤材料的。
来源：根据交易所官网信息整理
除了燃气外，电力、热力、水务、高速公路等公用事业企业也纷纷折戟。
浙能燃气拟上海主板上市，今年4月提交注册，至今没有进展。
来源：上交所官网
02 IPO六要素
一、业务
公司是一家燃气公司，主营天燃气工程安装与天燃气销售，其中，天然气销售以管道天然气输配与销售为主、液化天然气与压缩天然气销售为辅。
来源：德泰燃气招股书
公司的经营范围主要集中在大连市金普新区。
来源：德泰燃气招股书
目前经营城市燃气管网长度超过1,600公里，供应居民用户约29万户，工商业用户逾3,000户。2022年，公司城市燃气在大连市的市场占有率超过43%。
二、业绩
2023年，公司收入规模将近10亿，扣非归母净利润8,646万。
来源：德泰燃气招股书
三、规范性
未发现公司存在重大诉讼、行政处罚、环保及安全事故。
四、独立性
公司是一家国资，由大连金普新区国资委控股，持股比例55%。
公司控股股东还有两家做液化石油气的企业，与公司业务有一定相似性，均属于燃气领域。旗下也有公司做天然气业务，但是据公司披露，为避免同业竞争，该公司排他性地为德泰燃气提供生产及代运输服务。
来源：德泰燃气招股书
公司关联交易不大。报告期内，公司主要向关联公司采购灶具、服务等，2023年关联采购占比1.62%；公司主要向关联方销售管道天然气、LNG、CNG及燃气工程安装业务等，2023年关联销售占比3.17%。
五、持续性
由于国内天然气的主要供应商为三桶油，公司在采购端存在一定供应商依赖。报告期内，公司对中石油的采购金额占采购总额的比例分别为68.96%、77.17%。
来源：德泰燃气招股书
不过，同行公司大都有这类情况，问题不算太大。
来源：德泰燃气招股书
从偿债能力看，公司资产负债率接近60%，流动比率和速动比率略微大于1。
来源：德泰燃气招股书
从行业属性看，天然气具有污染小、热量高、含碳量低等优点，属于绿色能源，消费量处于上升趋势，2012年至2022年，我国天然气消费量由1,509亿立方米上涨至3,757亿立方米，年均复合增长率9.55%。
来源：德泰燃气招股书
公司属于区域性企业，其需求量与区域发展情况挂钩。大连市是辽宁省GDP第一大城市，2023年度GDP达8,752.9亿元，同比增长6%。金普新区是全国第10个、东北地区首个国家级新区，常住人口154.6万，全区现有各类企业10万多家。金普新区2023年预计实现地区生产总值超3,000亿元，同比增长7.5%，占全市GDP比例超34%。
六、股权
公司有三个股东。大股东由大连金普新区国资委控股，持股55%；有一个员工持股平台，持股5%；另外一个是一家港股上市公司港华智慧能源（01083.HK）。
来源：德泰燃气招股书
港华智慧能源（01083.HK）也是一家燃气公司。截至2024年6月底，港华智慧能源在内地26个省、市、自治区拥有累计657个项目，涵盖城市燃气及可再生能源。
来源：港华智慧能源2023年年报
特别说明：因企业尚未申报，公开信息有限，待企业IPO申报后我们再做进一步解读。
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