卡罗特(02549.HK)是是全球厨具品牌 。 自 2016 年 推 出 「 卡 罗 特 (CAROTE)」品牌以来的八年内，已在中国、美国、西欧、 东南亚及日本等主要市场的在线厨具细分领域具地位。最 初，公司主要为海外品牌提供 OEM 服务。于 2013 年，转 而专注于发展 ODM 业务，为国际品牌所有者及零售商设 计、开发及制造定制化厨具产品。并且在在线零售领域中， 推出自有厨具产品品牌「卡罗(CAROTE)」。 现时公司正经营着 ODM 业务及品牌业务，后者是公司未来增长及发展的策略重点。由于公司的扩张努力，其品牌业务于业绩纪录期实现快速增长，该分部收益由 2021 年的 283.3 百万元人民币(下同)大幅增至 2023 年的 1,379.9 百万 元，复合年增长率为 120.7%。截至 2024 年 3 月 31 日止三 个月，公司的品牌业务收益达 450.0 百万元，较 2023 年同 期的 246.5 百万元增加 82.6%。公司的产品组合包括超过 2,500 个涵盖不同厨具类别，包括炊具、厨房器具、饮具等。现时公司的自有品牌业务所带来的收入已占公司总收入 的 87.2% (截止 2023 年全年)。而 ODM 业务在过去三年持 续萎缩，收入由 2021 年的 3.92 亿人民币(下同)减至 2023 年的 2.0 亿。这主要因为品牌业务的毛利率通常较高，公司 有策略地将重点从 ODM 业务分部转移。 卡罗特主要是直接面向消费者(DTC)销售模式推出公司的品牌，专注透过在线销售渠道触达全球零售客户。在中国，公司与天猫及京东等在线平台合作，而国际上，公司与亚马逊、沃尔玛、乐天、Qoo10、Shopee、Lazada 等合作。 而 ODM 客户主要包括于国际市场运营的品牌所有者，其次 是零售商、进口商及贸易公司。公司根据彼等的特定要求为 其提供量身定制的产品，彼等再以自有品牌进行推广及销售。于 2021 年、2022 年、2023 年及截至 2024 年 3 月 31 日止三个月，来自公司五大客户的收益分别占总收益 55.4%、29.2%、11.8%及 11.0%。 现时公司的上市市盈率为 11.6 倍，与大市比相距不远，但考虑公司的核心产品为一般厨房器具，产品护城河的能力或 不足，剧烈的竞争下最终或需要大幅减价，公司产品定价上处于较被动位置。我们建议给予「中性」评级。
来源：凯基证券
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