我国作为机会之邦，不乏有时代“弄潮儿”能够把握机遇、步步为营，创业成功。不少创业者将A股上市视为创业之路上的重要“里程碑”，那么一家企业从初创到最终上市IPO，需要“闯”多少关呢？
（1）种子轮（Seed Round）：这是最初的融资阶段，通常由创始人自己或其直系亲属和朋友提供资金。这个阶段可能还没有完整的产品或服务，只有想法和初步的商业模式。种子轮资金一般用于产品开发和市场验证。
（2）天使轮（Angel Round）：在种子轮之后，企业会寻求天使投资者的资金支持。天使投资者通常是富有的个人，他们愿意在企业早期阶段承担较高风险以换取未来可能的高回报。天使轮资金用于进一步的产品开发和初步市场推广。
（3）A轮融资（Series A）：这是企业首次正式引入风险投资者（VC）的阶段。此时，企业应已有一定的产品原型和市场验证，A轮融资用于扩大产品规模、增强市场推广和销售。
（4）B轮融资（Series B）：在A轮之后，如果企业需要更多资金来继续增长，会进行B轮融资。B轮投资者可能包括VC、PE或其他机构投资者。资金用于进一步扩大市场份额、优化产品或服务、加强团队建设。
（5）C轮融资（Series C）：C轮融资通常在企业已经具有稳定增长和明确盈利模式后进行。此轮融资可能涉及更大的投资机构，如PE基金，用于加速企业增长、扩展新市场或进行战略并购。
（6）Pre-IPO轮融资：在企业准备上市前，可能会进行一轮或多轮融资，以确保公司在上市前有充足的资金和稳定的财务状况。这个阶段的投资者通常是PE基金和其他寻求在企业上市前进行投资的机构。
（7）IPO（Initial Public Offering）：这是企业的首次公开募股，企业通过在证券交易所公开发行股票来筹集资金。IPO是企业融资的一个重要里程碑，它不仅为早期投资者提供了退出机会，也为企业提供了大量的资金和公众认可。
可以看到，在企业上市之前，PE（私募股权）和VC（风险投资）在多个阶段都扮演了重要角色。实际上，PE和VC不仅投资于初创企业，还会对企业的日常运营、财务业务给出具体建议，在企业发展的初期阶段提供资金和战略支持，帮助企业实现价值增长和市场扩张。
因此，历史上PE/VC的规模和数量也是新兴产业的风向标，对二级市场存在较为鲜明的估值映射。
过往来看，我国资本市场曾在2014-2017年、2019-2021年加码支持科技培育、支持新兴产业发展，当时PE/VC都有较强的景气度。
（1）2014-2017年：PE/VC扩张发展。当时第二次“国九条”、“创投国十条”政策支持加码，产业政策推进互联网创新。2014年9月，国家半导体大基金一期成立；2015年，“大众创业、万众创新”“互联网+”被写入政府工作报告，成为重要产业支持方向。在政策支持下，我国PE/VC市场快速扩张，投资金额从4300亿元增长至约1.2万亿元。
（2）2019-2021年：PE/VC与科创板共同发展。科创板注册制拓宽PE/VC退出通道，产业政策推进高端化/智能化/绿色化。2019年10月，国家半导体大基金二期成立；2020年“十四五”规划强调“发展壮大战略性新兴产业”。政策支持下，我国PE/VC市场再度迎来大发展，投资金额从7600多亿元增长至1.4万亿元。
因此，PE/VC是新兴产业的重要风向标，对二级市场的估值存在映射。PE/VC越兴旺，代表资金对科创板未来估值成长空间更乐观。
宏观环境方面，影响PE/VC行业景气度的重要变量是融资利率，融资利率越低，PE/VC能够动用的增量资金规模越大。过去三年在美联储加息周期下，全球PE/VC规模和数量骤减。海外美联储时隔4年重启降息；国内央行最近称货币政策降准仍有空间。往后看，国内外流动性宽松有望共振，为PE/VC的发展提供增量资金来源，科创板中小企业估值弹性有望放大。
今日指数：科创100指数（000698.SH）布局科创板中小市值个股，有望分享其成长为科技创新领域各细分方向龙头的长期红利，具有较强的锐度和弹性，或是“科特估”布局利器。
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