导语：
2024年9月13日，三大交易所中仅北交所发布上市委会议公告，其定于2024年9月23日召开审核会议，审议科隆新材IPO项目。
$科隆新材(SZ873918)$
01 煤炭上游材料商新三板转北交所
科隆新材主营业务为橡塑新材料产品的研发、生产和销售以及煤矿辅助运输设备的整车设计、生产、销售和维修。深耕煤炭行业二十余年，产品目前主要服务煤炭行业，其中橡塑新材料产品主要应用于煤机设备、煤矿辅助运输设备为井下液压支架及物资的主要运输工具。另外橡塑新材料产品近年来向军工行业延伸，已在局部细分领域逐步替代了进口产品；此外，公司还积极向高铁和风电行业进行业务拓展，目前已形成一定的技术积累和产品序列，但相关收入较少。
公司2009年成立于陕西咸阳，曾于2015年12月2日第一次挂牌，并于2017年12月14日终止挂牌。后于2022年9月21日挂牌，并于2023年5月19日调整进入创新层。2023年10月31日，申报北证，保荐券商为国新证券。
02 财务表现较稳健
所选上市标准为标准1（预计市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1,500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2,500万元且加权平均净资产收益率不低于8%）。
对比上述财务数据，申报人符合申报标准。
财务数据的亮点：企业负债率极低，近3年均控制在30%以内，且逐年降低，今年半年报仅18%，可谓财务数据较稳健，典型的不差钱。营收与净利润近三年逐年同比增长，发展势头良好。毛利率较高，稳定在35%以上，与当前相对卷的市场竞争环境貌似独善其身。
财务数据的关注点：从2024年半年报来看净利润有下滑趋势，因是半年报，暂不能完全反映全年经营情况。
03 对成长性、内控的两点看法
1）成长性、业绩增长的真实性
公司身处煤炭产业链，主要客户为大型煤矿和煤机企业等煤炭行业龙头，军工等其他领域目前仍处于业务拓展期，总体规模较小。
注：其他橡塑产品主要为军用柔性耐烧蚀材料、聚四氟乙烯软管、军用车辆橡胶组合减震器以及橡塑新材料产品等，品类较多，仍处于业务拓展期，总体规模较小
在煤炭产量增速放缓的背景下，业绩大幅增长，其合理性自然被质疑。公司作为业务规模相对较小的零配件厂商，某年度的个体业绩与煤炭产量增速无简单线性关系。只是长期来看，市场条件确实是公司业绩稳定的重要支撑，只有在煤炭主体能源地位、保供增产和能源安全的大背景下，保证煤炭产量维持稳定或增长，才能产生较为稳定的新机装备和旧机维修需求，继而保证公司产品的市场需求。公司在问询回复中，引用各报告的数据提到，我国煤炭消费总量预计未来将有小幅增长，预计在2027年达到高位；将在2029-2037年将处于峰值平台期。
未来的十几年里，煤炭行业的小幅增长、行业集中度提升、设备标准提升，为公司在煤炭产业发展提供了机遇，也是公司向其他领域拓展的重要攻坚期。
煤炭作为传统产业，难免令人想到“小老树”一词，作为主板的受限行业，成长空间有限的“小老树”近年以来IPO难度大幅提升。就在本月，速达股份 [001277.SZ]成功登陆深交所主板，作为煤炭机械的维修厂商，科隆新材的上游客户，其主板上市的成功，无疑给科隆新材打了一剂强心针。
速达股份符合主板的“大盘蓝筹”定位，那主要服务创新型中小企业，重点支持先进制造业和现代服务业等领域的企业，推动传统产业转型升级的北交所，想必也不能将行业作为科隆新材的障碍。
2）财务内控方面
报告期内，公司存在转贷、票据找零及向非金融机构票据贴现等不规范行为，另外因实际控制人2020年度未按备用金管理制度的规定及时报销或偿还备用金构成资金占用，2023年10月20日，全国股转公司对公司、董事长、总经理、财务总监和董事会秘书采取口头警示的自律监管措施。
根据《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票并上市业务规则适用指引第2号》第“2-10 财务内控不规范情形”的相关规定“发行人报告期内财务内控不规范情形所涉类型较多，或所涉金额较大、情节较为严重的，财务内控不规范情形整改完毕后应当规范运行一段时间，确保相关整改措施有效性得到充分检验。首次申报审计截止日后，发行人原则上不能存在上述内控不规范和不能有效执行的情形”。
科隆新材的上述财务不规范行为在首次申报基准日2023年6月末以后已不存在，故此判断相关内控不会成为公司上市过程中的障碍。
04 独家判断
符合发行标准，应能通过审议。不过从普通中小股民的投资角度来看，实在亮点不多，企业经营规模不大，行业增长趋势受限，未来业绩持续增长能力堪忧，甚至又可能成为上市即巅峰的案例之一。当然，以上判断纯属个人观点。
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本文不构成个人投资建议。市场有风险，投资需谨慎，请独立判断和决策。
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