龙净环保(600388)
事件：公司发布2024年中报，上半年实现营收46.72亿元，同比-5.44%，实现归母净利4.31亿元（扣非3.91亿元），同比+0.80%（扣非同比+32.66%）。24Q2单季度实现营收23.94亿元，同比-5.09%，实现归母净利2.32亿元，同比-4.37%。
盈利能力保持稳定，现金流大幅改善。报告期，公司毛利率、净利率分别为23.46%、9.25%，同比分别+0.21、+0.62pct；期间费用率13.75%，同比-1.27pct；公司ROE（加权）为5.45%，同比-0.16pct。报告期公司资产剔除预收账款后的资产负债率为48.03%，延续下降趋势；公司有息负债率23.48%，处于较低水平。现金流方面，报告期公司实现经现净额5.32亿元，同比大幅增长488.85%；净利润现金含量123.27%，亦得到大幅提升。
环保：在手订单充裕，低碳改造市场打开新空间。2024H1公司新增环保工程合同55.27亿元，其中电力占比56.79%，非电占比43.21%。期末在手环保工程合同195.38亿元，充足的在手订单成为公司重要的业绩稳定器。电力方面，3年2亿千瓦的火电新建目标以及14亿存量煤电改造升级市场空间巨大；同时，上半年国家发改委印发《煤电低碳化改造建设行动方案（2024—2027年）》，提出到2025年首批煤电低碳化改造建设项目全部开工，相关项目碳排放水平较2023年降低20%；到2027年相关项目碳排放水平较2023年降低50%，接近燃机发电机组碳排放水平。低碳改造将为煤电清洁化改造新的重要任务。非电领域，钢铁行业，到2025年还有2亿吨产能待减污降碳改造；焦化及水泥行业，均要求2028年底重点区域基本完成超低排放改造。近期国务院发布的《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，明确提出推动电力、钢铁等高耗能行业节能降碳改造，低碳改造将成为环保领域新的增长空间。
协同紫金“双碳”战略，绿色矿山综合解决方案服务商独辟蹊径：公司围绕控股股东紫金矿业“双碳”战略目标，整合矿山装备产业链资源，发展矿山绿电、储换电站、纯电矿卡等相关业务，为矿山提供绿电及新能源装备综合解决方案，创新的打开新的成长路径，成效逐步得到显现：矿山绿电方面，24年3月29日，规模为115MW光伏+65MW/130MWh储能的西藏拉果错项目一期一阶段投产发电，7月26日，公司按BOO模式投建拉果错一期二阶段，规模75MW光伏+126.25MW/405MWh储能，预计24Q3投产，年均发电1.4亿吨、预估结算电价0.798元/kwh；7月19日新疆克州乌恰首期300MW光伏项目成功发电；紫金矿业矿山项目众多，公司依托紫金矿山项目开展的分布式绿电业务具备长足成长空间。新能源矿山装备方面，公司6月19日发布公告，预计2024年新增关联交易3.7亿元，主要为向紫金矿业销售纯电矿卡、充换电站等绿色矿山装备。紫金矿业绿色转型方向明确，绿色矿山需求场景多、体量大，公司依托紫金矿业转型需求，有望探索出一条全新的、定位绿色矿山综合解决方案服务商的成长路径。
投资建议：预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润10.63、13.32、15.80亿元，对应PE为11.30x、9.02x、7.60x，维持“推荐”评级。
风险提示：环保订单、新能源项目开发不及预期的风险。
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