美的集团(000333)
事件
美的集团（0300.HK）于9月9日-9月12日招股，全球发行共4.92亿股H股，占发行前总股本7.0%，其中国际发售占95%，另有15%超额配股权；发行价52.0-54.8港元/股，汇率中间价换算约为10日A股收盘价78%-82%，按基准发行规模募资255.9-269.7亿港元，不晚于9月13日确定发行价，预计于9月17日上市。
出海布局新平台，全球突破里程碑
H股上市是公司2015年定增后首次股权再融资；截至2024H1公司货币资金/交易性金融资产及固收类其他流动资产合计1449亿元，H股上市意义多在募资之外，是2020年以来“全球突破”战略主轴的延伸，为海外股权激励及收并购提供运作平台的同时，完善境外投资通道与资本结构；引入中远海运（香港）作为基石投资者，募资用于研发/供应链/海外渠道品牌建设等，绑定出海战略资源，加大投入。
政策进入兑现期，龙头经营更受益
7月底国家《加力措施》以来，地方陆续落地新一轮以旧换新方案及细则，截至目前省级区划落地进展已超2/3，进入兑现阶段；据奥维监测，8月下旬补贴核心品类环比已有明显提速，湖北、重庆等首批执行省市渠道反馈积极。展望后续，内销正处更新大周期，8月起空调内销基数明显走低，弹性可期；而本轮政策对能效设置门槛，地方方案对主体资质多有要求，公司作为综合白电龙头，经营或更受益。
经营势能强劲，业绩再超预期
美的2024Q2收入业绩双位数增长，业绩快于收入，C端外销高增内销稳健，B端增速逐季改善；内销结构优化及海外OBM突破驱动下，毛利率连续10个季度同比提升，经营势能成色十足。2024H1公司合同负债同比+50亿至同期新高，销售返利同环比大幅提升，报表质量优异，出口订单保持较快增长，后续经营支撑强劲。
内外共振，维持“买入”评级
展望后续，公司内销受益“基数走低+天气好转+政策落地”，外销订单强劲，OBM投入加大后进展较快，原材料成本环境平稳为主，业绩大概率延续强势表现，分红率62%对应股息率5%+，红利属性较强。预计2024及2025年归属净利润分别为385及425亿，暂不计入港股上市，当前PE为11.3及10.2倍，维持“买入”评级。
风险提示：政策兑现不及预期；原材料成本大幅上涨；外资短期单边流动
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