01
宏观数据日历
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02
宏观市场分析
经济修复全面走弱,结构性分化延续。据统计局官网公布数据,8月,规模以上工业增加值同比增长4.5%,低于前值(5.1%)及预期(4.77%);社会消费品零售总额同比增长2.1%,亦低于前值(2.7%)及预期(2.76%);1-8月,全国固定资产投资同比增长3.4%,亦低于前值(3.6%)及预期(3.5%)。其中,基础设施投资同比增长4.4%,制造业投资增长9.1%,房地产开发投资同比下降10.2%。
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【来源:wind,招商资管】
与月度数据相印证,高频数据亦显示,地产触底回升支撑仍偏弱。30城商品房成交套数持续走低,二手房出售挂牌价指数不断创新低。近期政策持续优化预期升温,但对行业的提振作用仍需政策落实及效果的检验。
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【来源:wind,招商资管】
海外制造业景气度走弱背景下,我国出口仍呈现较强韧性。据海关总署公布数据,我国8月出口(以美元计价)同比增长8.7%,高于预期(7.17%)及前值(7.0%)。出口韧性也意味着产业链的竞争优势。前8个月,我国出口机电产品增长8.8%,占出口总值的59.1%。其中,自动数据处理设备及其零部件增长11.6%;集成电路增长24.8%;汽车增长22.2%;手机5143.7亿元,增长0.5%。而从PMI新出口订单来看,出口仍有较强韧性。
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【来源:wind,招商资管】
内生需求不足仍是当下经济的主要矛盾。价格持续走弱,通缩压力进一步凸显。需求仍承压,但受极端天气冲击供给影响,CPI继续温和回升。据统计局官网公布数据,8月CPI环比上涨0.4%,涨幅较上月回落0.1个百分点;同比0.6%,高于前值(0.5%),但弱于预期(0.7%),其中翘尾影响约为-0.3个百分点,今年价格变动的新影响约为0.9个百分点。海外衰退预期带动大宗商品价格下行,叠加国内需求持续走弱,PPI超预期下行。8月PPI环比-0.7%,弱于前值(-0.2%);同比-1.8%,低于预期(-1.4%)及前值(-0.8%),其中翘尾影响约为-0.1个百分点;今年价格变动的新影响约为-1.7个百分点。
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【来源:wind,招商资管】
融资需求仍不足,间接融资占比持续提升,货币活性进一步走弱。央行官网公布数据,初步统计,2024年8月末社会融资同比增长8.1%,略低于预期(8.14%)及前值(8.2%)。其中,对实体经济发放的人民币贷款同比增长8.3%,占同期社会融资规模存量的62.4%,同比低0.1个百分点;信托贷款同比增长13%,占比1.1%,同比高0.1个百分点;未贴现的银行承兑汇票同比下降17.3%,占比0.6%,同比低0.1个百分点;企业债券同比增长2.6%,占比8.1%,同比低0.4个百分点;政府债券同比增长15.8%,占比18.9%,同比高1.2个百分点;非金融企业境内股票同比增长2.7%,占比2.9%,同比低0.2个百分点。M2同比增长6.3%,略低于预期(6.28%),与前值持平;M1同比下降7.3%,继续大幅弱于预期(-2.3%)及前值(-6.6%)。M0同比增长12.2%,前八个月净投放现金6028亿元。
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【来源:wind,招商资管】
实际利率走高,降准降息仍有必要及空间。相对于信用供给,融资需求是当前最大的矛盾。宽信用的实现仍有赖于中央进一步加杠杆。
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【来源:wind,招商资管】
03
宏观市场展望
经济内生动能仍有待进一步提升,以“财政为主、货币为辅”政策组合对冲下,2024年经济有望延续修复态势。政府重申年内5%的增速,政策加码预期有所升温。经济弱修复的同时,通胀或将温和回升。当前实际利率仍偏高,一定程度上压制投资及消费需求,货币政策整体仍将保持宽松趋势。宽货币向宽信用传导仍然有待于财政的进一步发力,尤其是中央财政支出对其他主体资产负债表的修复。关注中央-地方财税体制改革及考核方式上是否能激发地方政府的发展动能;中央财政支出方向是否会向“权益资金”倾斜等。
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【来源:wind,招商资管】
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