一、核心观点
权益市场方面，上周走势继续偏弱，一方面出台内需刺激政策的预期并未实现，另一方面海外降息，国内LPR利率不变，打击了市场对于分母进一步宽松托底的预期。如9月下旬仍无新的财政刺激性政策，策略上继续建议降仓防守，等待分子下行的再度趋缓。如果后续降准，有利于银行估值的修复。
二、权益市场回顾
1、权益市场走势
图1：上周A股宽基指数涨跌幅
数据来源：Wind、鑫元基金
上周A股各宽基指数涨跌不一。截至9月20日，沪深300上涨1.32%，万得全A上涨1.27%，上证50上涨1.24%，涨幅居前；科创50下跌1.02%，跌幅居前。从行业板块看，上周房地产、有色金属、综合金融领涨，医药、农林牧渔、国防军工领跌。
2、权益市场估值
图2：上周A股市场宽基指数PE（TTM）
数据来源：Wind、鑫元基金
图3：上周A股市场中信一级行业PE（TTM）
数据来源：Wind、鑫元基金
上周各宽基指数估值普遍上涨，国防军工、医药、农林牧渔、电子估值有所下行。当前各主要宽基指数估值水平，普遍在历史50%分位数以下，未来仍有一定估值提升空间。从行业板块看，上周计算机、综合金融、有色金属、家电估值上行最多，国防军工、医药、农林牧渔、电子估值估值下行最多。当前农林牧渔、建材、煤炭、钢铁、电子板块估值处于历史较高水平；建筑、纺织服饰、机械、轻工制造、交通运输板块估值处于历史较低水平。
3、权益市场情绪
上周量化模型的信号为“中性偏空”。从全A换手率的角度看，上周市场阶段性放量反弹。从行业拥挤度的角度，银行，机械，汽车的拥挤度较高。从股债性价比大周期的角度，目前权益相对固收的风险溢价为7.13%，处于历史99.72%的分位数，所以从此时点看，长期持有仍是好选择。
图4：全市场换手率
数据来源：Wind、鑫元基金
图5：行业拥挤度分位数
数据来源：Wind、鑫元基金
图6：股债性价比：沪深300与10年期国债
数据来源：Wind、鑫元基金
4、权益市场资金
9月20日，两融资金占比为8.14%，9月13日（上上周五）为6.77%，反映出杠杆资金加仓意愿上升。截至9月20日，当周融资净买入的前三行业为通信、基础化工、有色金属。
图7：上周两融资金行业流向（万元）
数据来源：Wind、鑫元基金
三、权益市场展望和策略
上周海外美联储降息50BP，意在用预防性降息对冲就业增速的放缓，超出大众预期。对此，市场多下降25BP的正面反馈提高了美国经济软着陆的概率。因此，海外美国分子下行压力开始缓解，carry trade正式结束。同时，美国经济软着陆概率上升，铜价和油价持续反弹，对国内的外需预期也是边际好转。国内方面，上周五的LPR并没有出现下调，降息空间仍有待明确。银行短端流动性紧张的问题，预计将通过降准来缓解。市场继续期望四季度可能的财政刺激政策，等待九月下旬能否落地。最近两周的策略持续建议“降低仓位，做好防守，等待分子下行的重新趋缓”。上周市场走势继续偏弱，一方面出台内需刺激政策的预期并未实现，另一方面海外降息，国内LPR利率不变，打击了市场对于分母进一步宽松托底的预期。如9月下旬仍无新的财政刺激性政策，策略上继续建议降仓防守，等待分子下行的再度趋缓。后续如果降准，有利于银行估值的修复。
$鑫元价值精选混合C(OTCFUND|005494)$$鑫元价值精选混合A(OTCFUND|005493)$
免责声明：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何投资做出任何形式的担保。本报告内容和意见不构成投资建议，仅供参考，使用前务请核实，风险自负。本报告版权归鑫元基金管理有限公司所有，未获得鑫元基金管理有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。
本文作者可以追加内容哦 !
