Meta是一家知名的互联网社交媒体巨头。自2004年成立以来，该公司以Facebook的名义迅速崛起。在成功的战略收购和公众争议的推动下，该公司正在进入一个新阶段。下一阶段将是Meta及其大型科技同行转型成为AI优先公司的阶段。根据最近的收益，Meta早期的AI努力似乎在提高其平台的用户参与度方面取得了成果。
此外，相对于近期历史和大型科技同行，Meta的估值颇具吸引力。近年来，投资者对虚拟现实部门Reality Labs的巨额亏损表示担忧。市场现在已经充分了解了Reality Labs的亏损情况，并将其适当地反映在股价中。虽然分析师不认为虚拟现实业务短期内会腾飞，但Meta的定位是该技术的一个有趣的看涨期权。
Meta于7月31日公布了第二季度财报，积极的业绩推动其股价当天上涨逾4%。市场对营收和利润的大幅增长感到满意，营收增长22%，每股收益增长73%。对于分析师来说，重要的是，该公司的运营杠杆巨大，成本仅增长7%，本季度利润率上涨9%至38%。本季度的成本控制与第一季度的数据形成鲜明对比，扎克伯格表示将投入巨资打造人工智能能力，导致第一季度股价下跌逾10%。
第二季度似乎已经证明，至少目前，人工智能资本支出将得到有形收入增长的支持。随着投资者对人工智能资本支出的投资回报率的可见性越来越紧张，红杉资本很好地表达了这一点，Meta至少可以坚持其支出并指出有形收入数字。
发布会上一个不错的消息是，Threads（Meta的Twitter替代品）的月活跃用户数已达到2亿。用户数将再增长几个季度，然后达到顶峰，这使得平台很难扩大规模以实现盈利。然而，与Metaverse的野心不同，Threads是潜在Twitter替代品的相对低成本的看涨期权。这是一种低风险回报的情况。
Meta超越了传统广告，推出了Advantage+人工智能广告工具套件。公司内部的一项研究发现，使用Advantage+的广告客户的广告支出回报率提高了32%。人工智能驱动的广告活动让用户可以更快地将产品推向市场，因为他们可以利用预算和创意指导等功能实现自动化。
Meta是广告技术领域的领军企业，随着他们不断创新，预计这一趋势将继续下去。随着人口结构的变化，传统广告从线性电视转向新的数字媒体，广告收入越来越可观。这种持续的支出转变应该为Meta创造充足的机会，使其能够在全球广告支出中占据更大的份额。
扎克伯格在电话会议中详细讲述了人工智能的使用，其中让人印象深刻的一点是人工智能在广告领域发展的发展轨迹。
未来几年，人工智能还将能够为广告商生成创意，并能够根据人们的喜好对其进行个性化设置。从长远来看，广告商基本上只需要告诉我们业务目标和预算，剩下的事我们都会帮他们做。”（马克·扎克伯格，第二季度财报）
考虑到历史估值、同行估值、更广泛的市场估值和Meta的预期增长，Meta的估值并不高。根据Refinitiv的数据，标准普尔500指数目前的预期市盈率为22.1倍，预计2024年每股收益增长约11%。相比之下，Meta的市盈率约为23倍，略高于该指数，投资者支付这一略高的溢价就是在买入一家2024年盈利增长率为43%且中期每股收益增长率超过17%的公司。
当我们将Meta的资产负债表上的净现金和明显高于指数的股本回报率考虑在内时，很显然，对于略微溢价的估值，我们获得的质量明显更高。
DCF模型表明，当目标回报率为12%时，Meta的估值被低估了约8%。鉴于DCF对输入的敏感性，分析师总是建议读者谨慎对待DCF。但是，它们是一个有用的工具，可以说明在合理假设下股票价格的估计值。假设中期每股收益增长率与分析师共识一致，而对于长期每股收益，假设Meta会下降到10%左右的水平，这是合理的，因为该公司利润率高，并且有能力在未来增加股票回购来提高利润，就像苹果在成熟时所做的那样。
对于Meta来说，人工智能无疑既是一个巨大的机遇，也是一个巨大的威胁。人工智能是一种威胁，原因有二。首先，Meta正在大力投资人工智能，这项投资需要在未来取得有意义的成果。凭借其Llama类模型，他们处于人工智能模型开发的前沿。一些观察家认为，人工智能模型将成为商品产品，这意味着由于它们都非常相似，因此模型之间无法区分。如果发生这种情况，那么经济理论表明，由于利润率被压低至边际成本，超额定价将是不可能的，这样的结果意味着人工智能会长期稀释利润率，而不是增加利润率。
第二个风险是人工智能对现有商业模式的根本性颠覆。这种担忧显然贯穿了所有大型科技公司，这些公司都是以颠覆其他公司为生的。即使人工智能的投资回报率很高，像Meta这样的公司也觉得他们别无选择，只能加大资本支出，尽管他们完全知道他们可能会超支。在人工智能游戏中落后的风险比投资回报率不明朗的情况下超支的风险更大。
Reality Labs是Meta面临的另一个显著风险。该部门在2020年亏损60亿美元，2021年亏损100亿美元，2022年亏损130亿美元，2023年亏损160亿美元。2024年该部门年初至今的亏损约为80亿美元。尽管投入巨大，但该部门仅占Meta总收入的1%左右，而且Quest 3耳机的销量至少可以说是微不足道的。人们可以合理地将Reality Labs部门视为未来技术的一个有趣的看涨期权。Meta显然在该领域处于非常有利的位置，但由于预计在可预见的未来只会出现更多亏损，投资者应该非常谨慎地关注该领域。
Meta是一家领先的大型科技公司，它已经从将人工智能整合到其推荐引擎中获得了早期的切实利益。相对于大盘，该公司的交易价格非常有吸引力，具有出色的增长和质量特征。投资者当然对这只股票存在合理的担忧，主要是因为它在Metaverse野心上的高额支出，坦率地说，他们几乎没有收入可言。
然而，市场对股票的担忧是可以理解的，目前的历史折价估值已经充分反映了这一点。Meta已证明自己是一家长期复合型公司，其核心业务利润丰厚，资产负债表清晰，投资者资本回报率极佳。
$Meta Platforms Inc-A(NASDAQ|META)$$标普500ETF(SH513500)$$纳指100ETF(SH513390)$
文章来源：华尔街大事件
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