汇鑫富投- DA Davidson 分析师 Gil Luria 将微软公司（NASDAQ:MSFT）的评级从“买入”下调为“中性”，并维持目标价 475 美元。Luria 指出，微软在 AI 领域的领先优势已经逐渐被竞争对手赶超，现有的高估值缺乏足够支撑。
据汇鑫富投报道，Luria 还提到，虽然微软通过早期投资 OpenAI 并迅速在 Azure 和 GitHub 中部署相关技术，一度领先于亚马逊 (NASDAQ:AMZN) 和谷歌 (NASDAQ:GOOG) 的云计算业务，过去几个季度也获得了显著的增长和利润提升，但这种优势现在在云计算和代码生成领域逐渐缩小，使得微软很难继续超越竞争对手。
AWS 在云业务增长上已经与 Azure 相当，Google Cloud 的扩展也加速到与 Azure 类似的增长速度。Luria 还通过专有的半导体分析指出，AWS 和 Google Cloud 在数据中心芯片部署上领先于 Azure，这为它们未来带来了竞争优势。
虽然微软也在研发自己的 Maia 芯片，但进度远落后于亚马逊和谷歌，而且目前主要用于 Azure OpenAI 服务，这意味着微软在芯片竞争中处于劣势，可能更依赖于英伟达 (NASDAQ:NVDA) 的技术，最终将导致微软的股东收益转移至英伟达的股东。
汇鑫富投分析师指出，Luria 强调微软的运营利润率已经从去年显著扩张，然而，为支持数据中心资本支出，未来的运营利润率可能下降，支出从营收的 12% 提升至 21%，增速远高于亚马逊和谷歌，这主要是因为微软更加依赖英伟达的技术。他还指出，如果微软继续以这种过度投资的速度进行，每年都会导致利润率降低至少 100 个基点。为了抵消这种影响，微软每年可能需要裁员约 1 万人。
Luria 还提到，虽然 Azure 的增长可能会得到来自 OpenAI 等自筹资金收入的推动，但这种增长可能不会持续太久。GitHub Copilot 的领先地位也大不如前，亚马逊和 Gitlab 已经赶上，而 Cursor 成为新标准。
他预计微软 2025 财年第一季度的营收将达到 642 亿美元，每股收益为 2.96 美元。
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