$中国春来(HK|01969)$
在美联储开启降息周期、港股公司较强的基本面支撑以及上市公司回购、南向资金青睐等多重因素共振下，恒生指数近期走出阶段性底部，连续强势上涨。
在此背景下，港股高教龙头之一中国春来持续受到机构青睐。8月初，华西证券发布研究报告，给予中国春来“买入”评级。此外，据媒体报道，国际评级机构 Morningstar（晨星）近期也给中国春来打出了最高级别的5星量化评级。
今年6月，白马曾在河南郑州、商丘、安阳等地走访中国春来公司及其旗下的商丘学院、安阳学院。过去20年，中国春来从商丘、安阳起步，一步步成长为华中地区民办普通高等教育龙头。
目前，中国春来旗下共有商丘学院、安阳学院、荆州学院、湖北健康职业学院等6所院校，同时已经中标苏州科技大学天平学院举办权，天平学院南京校区正在建设中，一期已经竣工。
已经运营的6所院校运作良好，且招生人数和学费均具备提升空间；天平学院如能顺利并表，则将进一步增厚中国春来的业绩。无论从短期还是中长期的角度考虑，中国春来都有着不错的投资价值。
深耕生源大省，入学率维持高位
中国春来旗下院校主要分布在河南、湖北华中地区，其中河南4所学校在校学生人数占比超过8成。
河南是我国的人口大省，也是教育资源较为匮乏的省份之一。数据显示，2024年河南省高考报名人数为136万人，全国第一；2023年河南省专科院校110所，位列全国第一，本科院校58所，位列全国第九。
河南省高等教育供需矛盾仍然突出。商丘学院、安阳学院对当地教育资源是重要补充，几所院校的总入学率、就业率常年维持在非常高的水平，在校人数也在持续增长。2020/2021、2021/2022、2022/2023学年，4所院校的总入学率分别为97.1%、95.9%、96.8%。
就业方面，由于在专业设置方面更加贴近业务实操和市场需求，春来旗下院校具备相当强的竞争力。
在需求旺盛的AI领域，中国春来加强了专业人才的培养。近日，商丘学院应用科技学院正式创办“AI数字化产业学院”，这也是继商丘学院和安阳学院之后，中国春来旗下第三所正式成立AI学院的高校。当前，中国春来与企业在校外设立的实习基地总数已超过700个，提供就业岗位超过7500个。
2019/2020、2020/2021、2021/2022学年，春来旗下高等教育课程毕业生的平均初次就业率分别为85.1%、84.9%、76.9%。2022/2023学年，荆州学院平均初次就业率达86.5%，商丘学院、安阳学院超过80%，商丘应用科技学院、湖北健康职业学院接近80%。
专业管理团队，运营效率行业领先
近年来，中国春来业绩稳步增长。营业收入已连续5年保持两位数增速，归母净利润从2020年前2亿元以下跃升至目前超过6亿元的水平，实现了跨越式发展。
最新的财务数据显示，截至2024年2月底的6个月，中国春来实现营业收入8.14亿元，同比增长8.71%；实现净利润3.84亿元，同比大增16.03%。
中国春来的盈利能力位居行业前列。2023年，公司毛利率、净利率分别为59.42%、44.05%。排在申万港股学历教育板块第一位和第四位。
近三年，申万港股学历教育板块中，中国春来毛利率保持行业前三、净利率保持行业前五。此外，中国春来的股本回报率也都位居行业前列。
中国春来董事长侯春来有丰富的教育行业经验，公司的主要高管均来源于教育行业，管理团队保持稳定。
学费提升空间打开，长期成长有支撑
长期来看，中国春来仍然具有较强的成长性。
在校人数方面，今年6所学校招生规模净增超过1万人，预计3年内总在校人数将从目前的10万余人进一步增长至15万人左右，较当前有50%左右的增长空间。
在校人数增长来源于两个方面：一是新校区招生，如安阳学院原阳校区目前利用率不高，未来有望继续提升；二是新转设学院招生，包括荆州学院继续扩招以及天平学院新校区招生及并表。
学费方面，春来河南高校的平均学费为1.55万-1.6万元/年，湖北高校的平均学费为1.4万-1.5万元/年。
目前，政策对于民办高校学费提升持宽松甚至支持态度。去年，江苏省发布《关于优化民办高校收费管理有关事项的通知》，规定在文科类、理工科类、医学艺术类专业上，独立设置的民办本科高校每生每学年分别2.3万元、2.6万元、2.9万元，独立学院分别1.8万元、2.0万元、2.2万元，民办专科高校分别1.6万元、1.8万元、2.0万元。独立设置的民办本科高校收费标准调整自2023年秋季新学年起执行，其他民办高校自2024年秋季新学年起执行。
对于中国春来来说，一方面天平学院直接享受政策红利，另一方面民办高教自主定价权逐渐放开成为趋势，更多地区逐步实行市场调节价。
目前，中国春来旗下高校的学费标准远未达到各地政策约束的最高水平，调价空间较大。
此外，商丘学院和安阳学院自2021年起进入河南省硕士学位授予单位的立项建设名单，历经三年考察期，如果顺利通过考察，学校将开设电子信息、风景园林和翻译三个专业的硕士课程。这是河南省第一批民办高校允许开设硕士课程，也将有助于带动本科学费收入。
结语
多年来，中国春来展现了强大的内生增长和外延扩张能力。
《中国教育现代化2035》提出，到2035年我国高等教育毛入学率达到65%，我国高等教育毛入学率较发达国家仍有提升空间。
对于中国春来来说，一方面已经并表的院校持续保持高入学率、在校人数不断扩张；另一方面，天平学院转设并表确定性较强。上述两大因素决定了未来一段时间内春来的在校生规模还将进一步扩大。
需要注意的是，中国春来已经证明了自身具备持续扩张的能力。2020年5月，教育部发布《关于加快推进独立学院转设工作的实施方案》，独立学院转设步伐加快，大量的独立学院有合规化要求，对于民办高教行业龙头来说，独立学院转设实际上是重大的市场机遇，从长周期看中国春来仍有广阔的增长空间。
当前，中国春来滚动市盈率仅为6.8倍，处于历史较低的位置，在业绩成长确定性较强、整体金融市场环境更加宽松的背景下，具备不错的投资价值。
文章内容和观点仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，决策需谨慎。
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