【天风通信】央行利好点燃做多情绪，光模块板块跑赢指数，“易中天”龙头效应显现
事件：今日上午央行行长潘功胜在新闻发布会上官宣批量重磅政策，包括降准、降息、降低存量房贷利率、统一房贷最低首付比例、创设新的货币政策工具等，点燃市场做多情绪，截至收盘CPO（光模块）涨幅6.10%，跑赢HS300（涨幅4.33%），三大龙头中际旭创涨12.18%、天孚通信涨8.58%、新易盛涨10.55%，此外源杰科技涨7.21%、仕佳光子涨6.11%、联特科技涨5.47%、光库科技涨5.33%、华工科技涨4.66%...
[玫瑰]1、海外市场：25年800g需求翻倍，1.6T蓄势待发，需求乐观价格稳定！天风通信是全市场最早明确25年需求指引的团队，25年800G需求2000万只已逐步明确，1.6T需求500万只且或有上调空间。从近期产业端调研来看，M客户开始800G模块采购，#采购节奏&订单需求&产品单价均超市场预期，A客户及N客户预计将在10月份释放25年新增需求。
[玫瑰]2、国内市场：国内市场需求预计25年400G达1200万只800G达200-250万只。H客户预计10月开启910c配套光模块采购，400SR8相比上半年性能要求更高价格更优，#模块需求量高达600万只以上且供应格局更加集中；B客户率先开始800g模块采购，预计25年需求量达200-250万只；A客户、T客户等均有百万级别采购规模。
[玫瑰]3、硅光渗透率大幅提升，价格无需悲观。最近CSP的800G模块采购中硅光渗透率快速提升，2km传输场景下硅光相比EML方案报价不降反升，短期无需担心硅光产品价格风险。我们调研发现，不同企业硅光方案设计及集成度存在较大差异，#技术角度来看仅少数公司具备“调制+波导+PD+MUX/DEMUX等。”的全集成硅光芯片研发能力，#商业角度来看则有多家硅光厂商面临“有产品但无客户需求”的窘境，硅光加速渗透趋势之下龙头厂商竞争格局及技术领先性将持续优化！
[太阳]我们再次重申近期观点，AI算力方向看年内第三轮行情：受市场风格的压制，前期连续调整，但是调整时间充足后，业绩期过去后，市场风格有望回归，交易拥挤度显著下降，开始迎来进攻模式，展望后续3-6个月，除了近期的o1大模型，9～10月会让25年需求日渐明确，11-12月有GPT5.0，预计1.6T需求500w以上持续上调/800G需求继续快速增长/格局还在优化，产业端从光模块到GPU到台积电都能陆续得到验证，置信度提升后，推动AI算力个股往25年业绩估值切换，看好AI之光（旭创/新易盛/沪电/天孚/胜宏）及国内（润泽/源杰/光迅/万通/华工/中兴/紫光/菲菱）等，核心的易中天，向下10%向上50%～100%。
天风通信团队
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