$焦作万方(SZ000612)$  

$焦作万方(SZ000612)$

（转发某球——价值洞察  的文章）：

有朋友让我测算一下，假如三门峡铝业注入的话，焦作万方的预期潜在涨幅可能会有多大。

我简单测算一下。

焦作万方，当前的股价是5.24元，股本是11.92亿股。

有几个假设：

第一，三门峡铝业整体注入。

第二，上市公司以发股形式全部收购。

第三，三门峡铝业整体作价分别以250亿、300亿、350亿三种情况测算。（2021年注入福达合金的时候作价156亿，大约按照1.5倍PB，那个时候利润规模不大。这两年氧化铝景气度较高，今年预估的净利润60亿+。经过三年利润累计，预估净资产来到了200亿左右，因此作价300亿的概率要大一些）

第四，发股的价格一般按照120日均价，当前120日均价6.46元，我们就按照6.5元作价好了。

第五，收购后，合并利润将可能达到65-70亿。

则收购三门峡铝业，按照6.5元每股，作价250亿、300亿和350亿，须分别发行38.46亿股、46.45亿股和53.85亿股，则整体上公司的总股本将分别变为50.38亿股、58.37亿股和65.77亿股。

收购后，按照利润的10倍估值，则整体上合理市值将是650-700亿，我们就按照650亿计算好了。

则：

作价250亿的情况：目标股价650/50.38=12.90元，相对当前股价涨幅146%。

作价300亿的情况：目标股价650/58.37=11.14元，相对当前股价涨幅113%。

作价35亿的情况：目标股价650/65.77=9.88元，相对当前股价涨幅89%。

综合而言，三门峡铝业作价越低、发股的价格越高，则越有利于焦作万方的老股东，股价预期涨幅就越大。上述还是估值10倍的情况，估值12倍呢，也不是不可能，市场给的估值越高，目标股价涨幅自然也就更大，对吧。

实际上，在并购重组过程中，为了让各方利益平衡，也为了让监管审核通过率更高，往往采取的就是发股价格定得相对比较高、注入的资产作价比较低的情况。

希望杭州锦江集团抓住监管审核鼓励并购重组+氧化铝景气度较高的千载难逢的机会，积极推进氧化铝～电解铝产业链的整合，最终实现隐形富豪钭先生控股A股上市的愿望。毕竟钭先生都70多岁了，还没有真正实现控股A股上市的愿望（前几年几次出手资本市场，都没有实现，希望这一次能够功成圆满）。作为父亲都希望留给女儿一个经营规范、治理结构透明的上市公司吧，这样的传承于钭先生及其女儿而言都是非常重要的和有意义的。同时，三门峡铝业股东中有产业资本，财务投资者和员工激励计划，注入上市应该是非常有动力的。

申明：上述测算有很多假设，事实上是否这样走有不确定性，而且重组上市也存在较大的不确定性，所以上述观点不作为任何投资推荐，仅供参考，请投资者自行斟酌，独立思考。