长城基金魏建：近期稳健增利净值异动原因

近期长城稳健增利净值异动原因：

1）市场情况回顾：8月初，银行理财子公司等部分机构担忧赎回负反馈而选择预防式赎回，导致信用债回调较多，而后利率债修复，信用债走势则有所分化。这主要由于信用利差较窄，信用债性价比偏低，季末非银提前储备流动性等因素也加重了这一调整的过程，从而使得信用债调整幅度比利率债更大。利率恢复下行后，信用债流动性修复更慢，且机构负债端承压，叠加资金面阶段性偏紧，出于对负反馈的担忧，导致信用利差继续走阔。

2）长城稳健增利由于其较好的中长期业绩表现，今天以来规模稳健增长，日常重点关注信用债同时关注利率债及商金债的投资策略，在8月初回调期间，因负债端规模波动原因减持利率债仓位予以应对，故在随后利率债修复行情中净值表现稍落后于竞品，随着信用债调整后信用利差的逐步扩大，目前信用债组合已具备较好的配置价值。

债券市场展望：

1）总体来看，基本面短期难以转向，债券市场长期看好。9月24日，央行宣布一系列货币宽松政策：第一，降低存款准备金率50BP和政策利率20BP；第二，降低存量房贷利率至新发放房贷利率附近，并统一首套二套房贷最低首付比；第三，创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展。本轮政策力度大、节奏超预期，有望能够驱动利率中枢进一步下行，因此债券市场大方向仍然看好。

往后看，季末资金面政策等扰动或持续存在，但由于配置型机构欠配的逻辑导致利率上行可能有顶，因此单边大幅调整风险或有限，短期债市或处于震荡过程中,可以寻找结构性机会,从静态角度看，目前同业存单和短端信用债性价比较高。从量的角度看，四季度流动性相对充裕，央行降准50BP，四季度或将再降准，解决了市场缺长钱的问题，对于存单和短端信用债都相对利好；从价的角度看，政策利率下调20BP，同业存单利率和短端信用债收益率或将也以同样级别下行。

2）组合策略展望：短期内我们对利率债持相对谨慎态度，十年期国债收益率持续创新低，继续下行空间有限。此外，从公募基金中性久期数据来看，显示出利率债拥挤度较高，从胜率和赔率来看，其吸引力有限。与此相反，信用债资产配置价值正在提升，尽管当前信用债市场表现不如利率债，但我们认为或由于市场预防性的卖出或者理财赎回公募基金的行为导致，并非基于信用风险和债券市场趋势的转向，目前大部分信用债相对利率的利差已经回到二季度甚至年初水平，我们认为或有些超调，从性价比角度来看，信用债配置价值已经比较突出，我们认为目前偏信用的持仓结构可能是更优策略，未来利率债有一定回调后则可积极关注。

$长城稳健增利债券C(OTCFUND|008974)$$长城稳健增利债券A(OTCFUND|200009)$$长城稳健增利债券E(OTCFUND|020605)$