近两日市场显著走强,多数宽基指数出现大涨。9月24日,上证指数上涨4.15%至2863点;创业板指今日表现更为突出,大涨5.54%;港股恒生指数今日延续涨势,截至A股收盘涨超3.85%;国内三部门政策组合拳重磅出台,A股风险偏好显著回升,日成交额超9700亿。
WIND数据显示,申万31个一级行业集体收红,个股普涨。其中:食品饮料、非银金融、钢铁等顺周期板块涨幅靠前,均涨超5%;而此前已经反映政策预期的家电、汽车、地产等板块涨幅靠后。全市场5300多只股票中有5165只上涨,赚钱效应较显著。
货币政策层面,降准、降息力度基本符合市场预期。央行表态称:
1)近期将下调存款准备金率0.5个百分点,向金融市场提供长期流动性约1万亿元,年底前可能还会择机再降准0.25-0.5个百分点;
2)将降低中央银行政策利率,7天逆回购操作利率下调0.2个百分点,从目前的1.7%降为1.5%,引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行,保持商业银行净息差稳定。降准方面,此前央行已经有过相关表述,市场对于降准本身有预期;降息层面,在美联储超预期降息50BP、人民币汇率持续上涨后,市场关于降息也已有较强的预期,尽管9月LPR并未调降,市场也更多是按照“攒大招”的思路解读。因而整体来看,今日货币政策力度并不算超预期,上证指数在高开后早盘一度有兑现迹象。
地产政策层面,降低存量房贷利率、统一房贷最低首付比例在需求端也有提振。央行表态称:
1)将引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近,预计平均降幅在0.5个百分点左右;
2)统一首套房和二套房的房贷最低首付比例,将全国层面的二套房贷款最低首付比例由25%下调至15%;
3)将5月份人民银行创设的3000亿元保障性住房再贷款,央行的资金支持比例从60%提高至100%;
4)将年底前到期的经营性物业贷款和“金融16条”这两项政策文件延期至2026年底。其中,存量房贷利率50BP左右的降幅此前已在预期之内,而调降二套房贷款首付比、加大支持收储力度等政策略超预期,但此前关于降低首付比、保障房再贷款已经实施过,政策效果受制于居民、地方政府债务压力并未很好地奏效,即便再迎加码,市场对于未来的政策效果依然存疑,早盘地产板块一度高开低走、回落水下。
资本市场政策层面,“创设新的政策工具”、“平准基金正在研究”等提法超预期,有望缓解市场流动性压力。央行表态称:
1)将创设证券、基金、保险公司互换便利,支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押,从中央银行获取流动性,将大幅提升资金获取能力和股票增持能力;
2)创设专项再贷款,引导银行向上市公司和主要股东提供贷款,支持回购、增持股票;
3)平准基金正在研究。整体来看,资本市场政策提法超预期,政策有望很快落地实施,而资金层面的政策支持虽然对基本面的改善有限,但将有助于缓解市场的流动性压力,改善市场风险偏好。
回到A股市场的投资策略层面,指数回踩年内低点后放量企稳,政策加码下迎来做多窗口。
1)无论是位置还是风险释放,A股此前都已定价较为充分:此前受制于中报业绩冲击、基本面加速下行的压力、稳增长政策的持续缺位,指数自8月以来加速下行,9月回踩至年内低位附近,对于利空的反映基本已经充分,且距离下一轮潜在的利空还相隔较远(三季报、美国大选等),结构上,逻辑较强的出口、银行、电力、公路铁路都已明显调整,风险释放较为彻底;
2)政策加码下,指数迎来做多窗口:9月中旬以来,指数回踩年内低点后已有企稳迹象,催化包括海外软着陆预期升温、美联储超预期降息打开国内政策空间、国内稳增长政策预期升温,而今日指数在政策催化下放量大涨后已经突破此前的下降通道,A股迎来较好的做多窗口——尽管基本面预期仍需等待财政政策发力,但光是风险偏好的改善与流动性压力的缓解,就足以驱动一轮超跌反弹行情。
A股行业配置上,短期可关注超跌板块反弹,核心红利、出海&全球资源品、中央加杠杆依然是中期方向。
1)A股超跌反弹之际,反转效应短期都会比较明显——此前跌得多的板块有望涨得多,但逻辑更多是风险偏好的修复,持续性并不强;
2)核心红利、出海&全球资源品、中央加杠杆依然是中期方向。关于核心红利,在基本面依然面临下行压力之际,核心红利(国有行、运营商、水电、铁路公路等)仍然具有较好的业绩韧性,且在前期充分调整后配置价值提升,后续也有望受益于本轮资本市场政策下的增量资金涌入;关于出海&全球资源品,同样已经调整出性价比,且海外软着陆预期升温、国内出口持续韧性之际,有望迎来股价的修复;关于中央加杠杆方向(军工、家电、汽车等),内需端私人部门、地方政府债务问题仍存,中央加杠杆方向依然是政策加码的重要抓手,关注政府直接下订单(军工等)、政府补贴刺激(以旧换新政策支持的家电、汽车等)的方向。
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风险提示:数据来源:wind,截至2024.09.24。
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