在继北京、广州、上海等主要城市开展以旧换新、补贴消费政策以来，国家统计局公布的 8 月限额以上企业商品零售额（家 用电器和音像器材类）出现好转，增速由 7 月的同比-2.4%转为 3.4%，其中主要补贴的产品为家用电器及 3C 产品。
从家用电器的角度观察，以旧换新政策实实在在拉动了相关领域的需求，这打破了过去将家电与房地产行业紧密关联的逻辑， 有效需求不足更多的还是在居民部分可支配收入的局限性。新的 需求函数需要价格的动态配合，从多数城市 20%补贴所拉动的 增速来看，政策或许能更近一步贴近释放需求的均衡点。我们认 为如果消费政策能够在接下来的一个季度中持续展现出拉动效 能，那么进一步扩张财政力度将有利于经济的恢复速度。
社会消费品零售总额：即将进入传统消费旺季
根据国家统计局公布的数据，2024 年 8 月社会消费品零售总额为 38726 亿元，同比增长 2.1%。其中，商品零售额为 34375 亿元，同比增长 1.9%；餐饮收入为 4351 亿元，增长 3.3%。除汽车外的消费品零售总额为 34783 亿元，同比增长 3.3%。2024 年 1-8 月社会消费品零售总额为 31.25 万亿元， 同比增长 3.4%。
线上表现继续优于商品零售大盘，线下超市、便利店和专业店表现相对稳健。
线上渠道，2024 年 1-8 月，商品零售额同比 +3.0%，网上零售额同比+8.9%，实物商品网上零售额同比 +8.1%，表现好于商品零售整体；8 月份线上零售的渗透率为 25.6%，其中吃类、穿类、用类商品的网上零售额同比分别增长 了 19.1%、5.0%、7.0%。
线下渠道中，2024 年 1-8 月，限额以上零售业单位中，便利店、专业店、超市零售额同比分别增长 4.9%、4.3%、2.1%；百货店、品牌专卖店零售额分别下降 3.3%、1.9%。 服务消费更优，3C 类与家用电器明显复苏： 服务消费表现更优，商品零售拖累增速。8 月份餐饮收入达 到 4351 亿元，同比增长 3.3%，增速环比提升 0.3 个百分点。这一增长主要得益于限上餐饮零售额的修复，环比提升 1.1 个百 分点至 0.4%。相比之下，商品零售方面表现略有差异，8 月份 商品零售额为 3.4 万亿元，同比增长 1.9%，但增速环比下降了 0.8 个百分点。在商品零售中，限额以下的零售额同比增长 3.7%， 表现优于限额以上的-0.7%。家用电器和音响器材类、通讯器材类出现明显复苏 2023 以来的节假日消费总体是值得期待的
展望国庆，国内长线游和出境游需求增长期望更为明显。途牛截至目前预订数据显示，国内长线游出游人次占比达 52%，暂时领跑国庆旅游市场。出境游热度继续稳步提升，出游人次占比为 28%。这一比例，随着国庆假期临近国内游尤其是周边游订单预订高峰的到来，以及国庆假期较多的临时性出游预订，预计还将有明显变化。、
投资建议：
总体来看，短期“以旧换新“的政策对消费产生了有效的拉动作用，但也必须注意到并非所有领域都有效果。站在长期，中国经济从过去的供给约束转向需求约束，破解有效需求不足的困境依然需要经济内生动力的增强，以技术进步改善企业、居民收入，逐步形成以提升消费力为核心，宏观刺激政策为辅的消费恢复结构，因此，可以适当留意相关的板块。
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