【摘要】
科锐国际的灵工业务将持续受益于行业渗透率提升维持较高增速，而聚焦技术类岗位也将使得公司在面对大客户需求时保持自身议价权地位，驱动灵工盈利能力稳中有升。与此同时，海外业务也将伴随公司战略调整及低基数影 响逐步进入复苏周期，有望在下半年贡献增量。
$科锐国际(SZ300662)$
第三方平台数据显示新增招聘岗位数与新增招聘公司数同比降幅自2023Q4 以来持续收窄，趋势上环比改善较为明显。春节扰动较大，但进入 3-4 月后同比已经回正（新增岗位数4月同比 2%）（周度数据换算，因日历差异，存在误差）。
新增招聘岗位数量占比与行业特性及行业景气度均相关。招聘平台此前以白领为主，作为基本盘本身基数较大，符合招聘平台特征。同时，制造业和服务业本身流动性较大，因此招聘需求较高。24Q1新增招聘岗位的行业分布充分显示了行业需求特征和景气度。科技类、制造业、医疗健康等行业招聘需求岗位占比较高。
相比传统龙头，科锐依托匹配能力的外包及灵活用工业务，普遍提供招聘及管理服务，因此加价率更 高。可比业务毛利率看，科锐 7-8%的加价率明显领先北京人力及外服 控股的 2-4%加价率。$外服控股(SH600662)$
KA储备订单，旺季放量。灵活用工业务发展主要受益产业和头部客户爆发，收入占比阶段性集中是客观规律，头部客户占比阶段性集中是客观规律，既带来爆发增长红利，也不可避免面临客户自身增速波动以及订单分流风险。自2017-18年以来，科锐灵活用工业务的快速增长，即是生物医药、IT科技等行业的快速发展，以及科锐凭借匹配和交付效率优势，与行业龙头深度合作的结果。后续为降低波动与分散奉献，科锐也提出了积极拓展细分行业龙头，拓展中腰部客户的战略规划。
科锐第一大客户（KA1）收入占比 2023 年加速提升接 近 9pct，快于公司整体及其他用户。存量用户新需求新订单的储备，支撑公司新增人员数收入增速环比明显回暖。
科锐国际下半年海外业务有望进入复苏周期，低基数背景下提振表观业绩；灵工周转提速，技术类岗位占比再创新高。当前招聘及灵活用工行业整体趋稳，趋势环比回暖。公司猎头及 RPO 业务 受顺周期需求波动影响较大。激励落地后，核心客户订单储备逐步放量，将驱动经营数据，收入及业绩增速逐步回暖。
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