南微医学股价！存在严重低估！

$南微医学(SH688029)$  
2024年9月18日，南微医学发布公告称，公司拟通过全资子公司 Micro-Tech(NL)International B.V.使用自有资金不超过3672万欧元（折合人民币约为2.89亿元），购买 Creo Medical Group plc 持有的 Creo Medical S.L.U.（CME）51%股权。交易完成后，CME 将成为其控股子公司，并纳入合并报表范围。Creo 是一家总部位于英国的医疗器械公司，在英国伦敦证券交易所上市，专注于外科内窥镜领域微创手术设备的开发和商业化，主要产品为 CROMA，是一种电外科平台。南微医学认为此次收购有两大好处，一是标的公司处于盈利状态，收购后并表能增厚公司业绩；二是标的公司作为医疗器械产品销售的渠道公司，可借助其渠道拓展自身产品市场，加快产品出海速度。南微医学的核心业务为内镜耗材，与标的公司存在协同性。
得益于海外业务的快速增长，南微医学上半年美国市场业绩亮眼，主要系 eyeMax 胆道镜产品逐渐入院，该产品在美国属于创新产品，此前市场由竞品垄断，而南微医学是美国市场第二家上市同类产品的企业，凭借优质性能获得终端好评，目前市场推广顺利，已在美国多家医院开展试用评估，销售状况良好。
南微医学也在积极采取措施应对挑战，通过海外渠道的持续扩张以及自有品牌的推广，不断推动海外业务的发展。同时，公司采取精益管理模式，严格控制非必要支出，仔细评估费用支出的经济效应，助力提高公司整体利润率。

海外发展态势迅猛：2024 上半年国际收入达 6.24 亿元，同比增长 39.72%，收入占比已达 47%，有效支撑公司增长。其中 MTU 收入 2.8 亿，同比增长 38.6%；MTE 收入 2.2 亿，同比增长 53.9%；亚太海外收入 1.16 亿元，同比增长 16.4%。海外在多项改革后盈利水平提升明显，比如美国在区域细分与薪酬优化的措施下，净利率提升至 9%（增加 12 个百分点）；欧洲多地经销转直销，收入体量快速提升，净利率亦提升 1 个百分点至 5%，后续随着子公司规模优势的体现，仍有较大的提升空间。
毛利率稳步提升：2024 上半年公司毛利率为 67.94%（同比增长 4.2 个百分点），其中境内毛利率 68.6%（同比增长 5.6 个百分点），境外毛利率 67.5%（同比增长 2.5 个百分点）。内镜耗材类产品预计稳步提升，其毛利率达 69.2%，较 2023 年提升 2.9 个百分点；可视化产品的毛利率上升至 50.9%，较 2023 年提升 14.8 个百分点，这主要得益于海外销售占比的提升及规模化。
国产替代空间大：南微医学是内窥镜止血钳类产品的龙头公司，但外企市场份额仍较高，主要由波士顿科学、库卡、奥林巴斯等组成，存在较大的国产替代空间。同时，微创内窥镜手术持续替代部分开腔手术，内镜手术复合增长率为 9%，而国产率依然比较低，随着技术成熟，国产渗透率有望逐渐增加。
注重研发与产品推进：公司追求高质量发展，缩减不必要的费用，2024 上半年研发投入的 31.14%集中于可视化项目，持续聚焦发展一次性内镜，并按计划推进基础耗材。为抵御贸易摩擦风险，其泰国生产基地计划 2026 年投产。