近日，浙江太美医疗科技股份有限公司（下称“太美医疗”或“太美医疗科技”，HK:02576）披露发售公告，于9月27日至10月3日招股，拟全球发售2241.66万股H股，每股发售价为10港元至13港元，预计将于2024年10月8日在港交所上市。
按此计算，太美医疗的募资总额不高于2.91亿港元（不考虑超额配售）。而据贝多财经了解，太美医疗曾于2021年12月冲刺上海证券交易所科创板上市，原计划募资20亿元。但在2023年3月上会被否。
特别说明的是，上市委现场主要关注了太美医疗的主营业务收入增幅放缓、毛利率下滑、期间费用率高、SaaS 产品收入占比较低等情况，要求该公司说明其持续经营能力等。此外，还关注了该公司的核心技术收入及占比等。
上市委审议认为，太美医疗未主要依靠核心技术开展生产经营，未充分披露有利于投资者作出价值判断和投资决策的重要信息，不符合《首次公开发行股票注册管理办法》第三条和第三十四条的相关规定。
因此，上海证券交易所决定对太美医疗首次公开发行股票并在科创板上市申请予以终止审核。而在2024年1月，太美医疗就在港交所提交了招股书，并于7月30日进行了更新递表。同年9月，该公司通过聆讯。
但无论如何，太美医疗的募资金额都大幅下降。按发行价中位数（每股11.5港元，下同）计算，太美医疗此次在港交所上市的募资总额约2.55亿港元，募资净额约1.85亿港元（不考虑超额配售权，约合人民币1.67亿元），相对缩水约18亿元。
另外，太美医疗的市值亦在严重缩水。按发行价中位数、总股本5.60亿股（不考虑超额配售权等）计，太美医疗IPO时的总市值约56.04亿港元（约合人民币50.55亿元），按发行价上限计算则为72.85亿港元。若超额配售权悉数行使，则最高约73.29亿港元。
作为对比，太美医疗早前在科创板拟发行不超过1亿股，发行后总股本不超过6.38亿股，募资20亿元。若一切顺利，在募资金额不缩水的情况下，太美医疗在科创板的IPO市值约127.6亿元（但未能成行）。
不仅如此，太美医疗曾在2021年9月发生过股份转让。其中，李申嘉将其持有的公司0.4522%、0.1115%、0.0376%股权分别转让给了新余星盟、赵璐、凯风厚生，价格分别约3649.5万元、900.0万元和303.0万元。
同期，蒋雯昕将其持有的太美医疗0.0870%、0.1793%股权分别转让给凯风厚生、嘉兴软银，价格分别约702.0万元、1447.0万元，对应太美医疗的估值约80.7亿元。而今，太美医疗的市值相对减少约30.45亿元。
据太美医疗招股书披露，该公司于2020年9月获得人民币10.7亿元F轮融资，投资方包括腾讯、软银等，合计取得约13.26%的股权，每股成本为15.63元，对应太美医疗的投后估值为81亿元。
意味着，太美医疗的市值则缩水约30.45亿元。招股书也显示，太美医疗F轮融资的每股成本为人民币15.63元，较发售价溢价约49.88%。换句话说，参与太美医疗F轮融资的新投资者账面均出现了不小的亏损。
相比之下，老虎环球基金则早就选择了退出。早前招股书显示，环球老虎基金于2019年7月斥资4900万美元参与对太美医疗的增资，成为该公司的第三大股东，对应的持股比例为9.8196%。
而2020年3月，太美医疗改制并变更为股份有限公司。同年3月29日，该公司则决议变更为有限责任公司，主要原因为其股东——环球老虎基金拟退出，而股份公司发起人股东持有的股份一年内无转让，并于3月30日完成。
其中，环球老虎基金于2020年4月和林芝腾讯、苏州湃益签订转让协议，将太美有限（太美医疗前身）7.4824%的股权以人民币4.14亿元的价格转让给林芝腾讯，将1.5649%股权以8648.25万元的价格转让给苏州湃益，合计5亿元。
转让完成后，环球老虎基金不再持有太美医疗的股权。2020年9月8日，南京凯元、共青城元熙分别与林芝腾讯签署《股权转让转让协议》。其中，南京凯元、共青城元熙分别转让太美医疗1%、1.4286%的股权给林芝腾讯。
变更完成后，林芝腾讯晋升为太美医疗的第二大股东，南京凯元仍是其第四大股东，共青城元熙成为排名第十一的股东。此前，唐丽莉、舟山忆瑾、肖亮、新余深空等也曾转让太美医疗的股权。
贝多财经还发现，太美医疗还存在“夸大融资规模”的情形。根据公开信息，太美医疗于2019年10月宣布完成总额15亿元的E轮和E+轮融资，2020年9月宣布完成总额超过12亿元人民币的新一轮融资（即F轮融资）。
而据招股书，太美医疗于2016年1月至2020年9月完成了投资者的多轮投资，共募集超过人民币20亿元。其中，A轮、B轮合计5000万元，C轮1亿元，D轮3亿元，E轮及E+轮合计约6.23亿元，F轮10.70亿元，E轮及E+轮、F轮融资金额均远低于此前。
事实上，太美医疗的收入规模也并不高。招股书显示，该公司2021年、2022年、2023年度和2024年第一季度的营收分别约为4.66亿元、5.49亿元、5.73亿元和1.32亿元，净亏损分别约为4.80亿元、4.23亿元、3.56亿元和1.18亿元。
不仅如此，太美医疗的毛利率也整体呈下滑态势。2021年至2023年，该公司的毛利率分别为35.3%、33.8%、31.2%，而2024年第一季度则回升至37.5%。不过，太美医疗的亏损金额则呈下降态势。
本次上市前，太美医疗的控股股东为赵璐、唐丽莉夫妇。其中，赵璐直接持有该公司17.29%的股份。同时，赵璐通过多家员工持股平台间接控制太美医疗11.67%的股份，通过新余深空、舟山忆瑾分别持股3.38%、1.00%，合计控制该公司33.34%的股份。
其中，赵璐为太美医疗董事长、执行董事兼总经理。此外，腾讯、经纬中国、凯风创投、北极光创投、五源资本、软银中国资本、赛富投资基金、云锋基金、高瓴等也是太美医疗的股东。
而本次上市，太美医疗并未引入基石投资者。
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